中海油(0883.HK) --- 可再创新高

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油价再创新高,在香港上市的公司中,能直接受惠的是从事上游业务的中海油(0883.HK)。从下图可见中海油的收入和盈利几乎跟油价走势一致(图一至三)。
现时我们关心的问题是油价能否再创新高?市场上有两种对油价极端对立的看法,都有其道理,令投资者难以作出判断。反而返璞归真更清晰,以最简单的金油比率看(金价除以油价的比率),1983年至2010年的平均值约15倍(图四),如金价维持现水平($1380),则现在石油的合理价为$92。不过近年石油短缺,因此比率有下降趋势(图五)。近十年金油比率的平均值已下降至11倍,以此推算,油价可以见$127,中海油的股价也会水涨船高。
事实上对投资者来说,更简单的方法是跟着资金走。现时欧美经济仍疲弱,油价走势已如此强劲,若经济复苏转趋明朗时,定必再创新高。虽然高油价最终会破坏经济复苏的步伐和加速新能源的发展,但是短期并不会压抑油价的上升势头。
可是中海油始终跟石油商品不同,投资者要注意当中风险。其中最重要是中海油的油田正在老化,仍未找到新的油田补充,其储备只足够供未来12年开采。因此,中海油产量增速将逐渐减慢、开采成本亦会增加,估计中海油也需加大采探和收购进度,资本开支会明显增加。
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