感谢各位新老朋友这一年来对文少伯的支持。跟很多读者沟通后，我们循众要求，“市场周报”会以旧版的“新闻点评”的形式刊出。希望能带给各位更全面的资讯和分析。

2010/12/12-2010/12/19 一周新闻点评

周小川：加息是两难选择，制定政策时会考虑资本市场反应。

点评：

在周小川本周四发表上述讲话之前，央行顾问李稻葵已于周一称利率上调应当谨慎，不必过急过猛；副行长胡晓炼亦称中央货币政策的调整对证券市场产生的影响应为短期。可见，面对沪市、深市、连带港股在最近两个星期因加息传言而逆环球市场升势而行的状况，央行不得不出面安抚。但是安抚还安抚，息究竟是加还是不加？

从中美博弈的角度看，暂时还看不到头的QE不断把热钱泵入大中华地区，央行加息的举措受很大掣肘。但是新华社上周日称中国不会盲目追求高速经济增长，国家外汇管理局副局长邓先宏亦表示中国不太可能允许人民币加速升值。此两者的言论让人不得不联想到一种中国在舆论上造势，先压抑人民币升压，来为加息做准备的可能性。

从管理通胀预期的角度看，食物通胀比较恐怖，但中央强加的必需品价格上限应可将其升速限制。而在限制流动性上，中国今年迄今已上调银行存款准备金率6次，大部份银行准备金率已达18.5%，为20年来最高，新增人民币贷款额度同比下降22%。但是M2增幅还是约19%，超过央行的17%目标，过剩流动性问题仍未有解决迹象。虽然加息并非央行的紧缩型货币工具首选，但是时至今日，其只在十月加了一次息，无疑使未来一两季内加息的可能性加大。

周小川在周四的讲话里说，虽然央行在指定政策的时候会考虑资本市场的反应，但是并不是所有政策都能面面俱到，必然会有一些取舍。联想到市场现在已将加息50点子的消息priced in，以及印度央行一年加息六次，周小川的言论似乎正在为加息铺路，务求使这种大杀器一被祭出就达到最大效果。

附：中国第三季宏观经济数据（资料来源：华尔街日报） 

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美联物业指，虽然整体市况脚出招前仍有差距，但上周末楼盘交易行情已回覆至政府出招前的六成水平。

点评：

政府出招压楼市迄今已快五周。二手楼盘在措施刚生效时大幅停滞，炒家不是吓的心惊胆战就是驻足不前。如今这种因观望心态而被压抑的置业需求开始逐步释放，中细价楼的成交反弹比之贵价楼声势更旺。

政府今年有关楼市的政策侧重点明显是缩小中细价楼市场的供求差。在贵价楼首期价格及机会成本大幅提升的现在，中小型物业市场的上升潜力会被越来越多的地产发展商和炒家所重视。从中长线看，如果超低利率可以维持，此类市场的价格在未来两三年内至少可保持温和增长。然而贵价楼恐怕短期内仍会受政策影响而交投步伐缓慢。 

央行发表声明指允许16个省的约70,000家企业参与出口贸易人民币结算试点。而此前只有365家企业在被允许试点范围内。

点评：

在此措施出台之前，以人民币结算的进口企业多过出口企业。换句话说，让外国供应商支付人民币的中国进口企业在数量上会超过接受人民币支付的出口企业，故人民币在海外能够有迅速累积。这种累积可能会让热钱压力暴增，因为境外人民币投资内地资本市场的渠道有限，以在香港加速发行的人民币债券业务来说，目前仍然是供逊于求。

固然，如果人人都在期望人仔升值，则海外企业在结算时可能很愿意收取人民币，而非以之来找数，故央行这种措施的可行性实在让人怀疑。但是，央行明显是希望扩大以人民币结算的出口企业的数量，变相减缓人民币在海外积累的速度，从供求关系上减低人仔的升值压力。将此新闻与中国可能会在2011年第一季允许境内人民币交易的传闻相结合，则可以看出之前周小川所提出的为应付热钱而设的“基金池”已初具雏形。