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叶氏化工 (0408.HK) --- 估值篇

(2010-11-30 08:55:27)
标签:

叶氏化工

0408.hk

股票

证券

分类: 行业股评

管理层对公司增长前景虽乐观,但仍需面对以下营运风险:

1. 原材料成本波动
公司大部份的原材料源自石油,根据管理层表示,三大业务中溶剂价格走势与油价一致,但涂料及润滑剂价格则会滞后于油价,当石油及其他原材料价格持续上升,公司将成本价格转嫁合客户。不过如原材料价格大幅波动,毛利率将会因此而受压,情况就如公司刚公布的上半年情况。上半年溶剂价格因原材料成本急升而上调,弥补涂料及润滑剂价格上升滞后,毛利减少的影响;不过由于稍后原材料价格急速下跌,令库存形成亏损,毛利率因此而大幅下降至16%,管理层表示毛利率自9月开始已恢复至20%正常水平,虽然我们相信这是一次非经常性事件,不过当上半年情况再次出现,公司毛利率将会因此而受压。

2. 财务状况转差
公司为符合中期发展计划,将大举增加产能,今明年资本开支大幅度分别增加至3亿及7.1亿元,令未来几年自由现金流将为净流出。同时公司需作额外银行借贷以应付资本开支的增加,令今年上半年负债比率上升至13.9%,并预期未来负债比率将会持续上升至不高于50%。财务利息支出将显著增加,加上公司投放在广告及销售费用上升,令盈利受压。是次中期发展计划吸引,不过在成果未见前,万一产品需求不如管理层预期,公司营运将会出现严重影响。

估值方面,根据公司中期发展计划及管理层最近公开评论,2011年预期市盈率为8.65倍,未来四年平均增长率为13.7%,合理估值为$12.06,估值范围由$10.2至$13.39。

 

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