股市上两个礼拜急速上落，而以标普500中股票之短期期权价格来计算的VIX亦一度飙升至 一个月高位的22 。VIX常被看作市场的波动指标 (volatility index)，亦被看作市场的恐慌情绪指标，但其实很多投资者对其的理解并不全面。譬如说，VIX所代表的是隐含（或预期）波动性 (implied volatility) 而非统计波动性(statistical volatility)；再譬如说，虽然VIX 的飙升通常是股市下调的前奏，但市场波动性并不全是坏事。故我们今天会解说一下投资者究竟应以何种态度对待市场波动性。

正常人买车或是买楼之前总要货比三家，或者自己上网做些研究，在分析出其合理价格之后，才会做购买的决定。但是，和大家所秉持的常识不同，许多期权交易员通常在持有期权之后才开始分析其合理市场价值。因为他们相信，只要其所持期权背后的股票可以根据他们的预测来动，则此期权之价格可以暴上。然而，这种观念并不完全正确。就算期权所代表的股票之价格真的如某交易员预期般上升，期权本身的价格完全有可能下降。为什么呢？在从“隐含波动性”中找出答案之前，我们不妨来看看，什么是“波动性 (volatility)”。

波动性是被用来量度和预期期权所代表股票之价格的上落幅度和速度。波动性大，则期权就越有可能在过期之前变成 “in the money”，也就是说，此期权会有较高溢价。我们可以通过其统计波动性来对一只期权估值，但估出的合理市场价通常和其实际市场价有错位。而其错位值便可被分配另一个到以隐含波动性来计算期权价格的估值模型。简单来说，统计波动性是通过历史数据来计算的，而隐含波动性则代表市场对未来波动性的期望。

巴菲特曾经在评价牛顿是说：“牛顿发现了运动的三大定律，但是他没有发现的是：当运动(motion)增加时，投资者通常会输钱。 ”这句话在期权市场可能未必适用。当股票价格上落时，总体波动性会增加；而如果上落的速度和幅度越大，则其期权的合理及实际市场价格间的错位值也就越大。如上文所述，错位值越大，则隐含（或预期）波动性也就越大。也就是说，当市场期望某只股票在未来会有大幅波动时，期权的需求（不论是call还是put）都会上升。以此类推，则其价格亦会上升，此时如果将期权沽出（short），则获利机会甚大。 （从另一方面说，如果某只股票之价格被预期上升，但其升势为缓慢而窄幅，则其隐含波动性必定不大，故其对应之期权的需求很有可能下降。这就是为什么有的期权交易员就算赌中了股票方向，却仍会在期权金上蚀钱。

如果不考虑期权市场，单从股票市场来考虑，VIX可以被看作市场对标普500在未来一个月内的年计回报。因为VIX本身是以百分点计算，而后才转化成一个标准化数值，故我们可以用reverse engineering 去计算标普500未来30天内的表现。以现值VIX为18.04计算，18.04% / (12^(1/2)) = 5.2% (或上或下)。而根据CXO Advisory Group 对VIX从1990到2005年的研究，一个极高的VIX值（定义为高过其63天平均线77%）通常代表在未来的一个月和（非或）一年内，标普500会有高回报（大于或等于10%）。

综上所述，高VIX和高波动性对股票市场未必完全是坏事，而我们就算不能在正股市场上精准地预测某只股票的走向，也可以利用波动性而在期货市场上赚钱。