上星期我们整理了恒生综合行业指数由2000年至今不同阶段的表现，尝试从行业周期中选出有潜质跑赢大市的股票和合适的资产配置。

行业周期的原理是透过分析经济在不同时期的扩张和收缩过程，从而选出利好和利淡的资产和行业类别，然后再从适当的资产配置和转换中提升投资回报。简单来说，经济周期分为衰退、萧条、复苏和繁荣期四个阶段，大家亦耳熟能详，在此不赘。

那么，我们身处那一个阶段呢？现时环球经济增长在各国实施极度宽松的货币政策后再次放缓，通涨也正下降，显示我们处于一个温和的小型”萧条”周期中，这情况在美国尤其明显。正常情况下，当遇到衰退和萧条，央行会以调低利率的手段刺激经济复苏。不过，在后海啸的金融时代，美国的利率接近零，已减无可减，孳息曲线亦逐渐收窄。因此，市场预期美国联储局将会推出新一轮量化宽松政策以令复苏重回轨道。在一般的萧条期内，通涨和利率向下行，消费品、房地产和金融股都会较受惠，大致合乎今年6月至10月小型萧条期的行业表现。

不过在过去的一个月，传统的防守股如：日用消费品、医药保健、公用股等都开始落后，这是否暗示市场预期美国的QE2将带领经济进入另一轮复苏阶段？而上一个行业周期又是否能给予我们投资启示？我们将再进一步探讨。