网志日期：2010-05-31 11:24

接触不少买卖期权的朋友和客户，他们把期权当作炒卖工具，贪其刀仔锯大树的杠杆效应，的确只要懂得利用期权的特性，用作短炒确实着有不少优点，然而今次我们主要讨论期权另一个被大部份投资者遗忘的用途 --- 风险管理，尤其在现时「有危有机」时候的应用。

本来预备了三个对冲策略，因篇幅所限，这星期首先介绍一个简单对冲策略。

保护性认沽期权 ─ Protective Put

以中移动为例，假如5月28日以$73买入1000股，打算持有至6月底，买入合适的认沽期权是其一有效管理风险的方法。假如担心股价在期间会跌低于$65，为减低亏损扩大，止蚀是一个常用方法，可是股价无常，大家可能都遇过止蚀后股价便迅速反弹再创新高。如要解决这问题，可以以$0.22买入2份(每份500股正股)行使价$65，6月到期的认沽期权作保护，以28日的收市价计价值为$440，总投资成本为$73,440 ($73,000 + $440)。如股价不幸跌至$65，这项投资便会损失$8,440 (($73-$65)X1000 + $440)。这情况下，买入认沽期权更甚至造成额外亏损(买入认沽期权成本$440)，究竟买入认沽期权的好处何在？

我们现在看看Protective Put发挥效用的最佳时刻：假设股灾出现股价一天内急跌至$30，股票亏损为$43,000，另一方面，买入的认沽期权可赚取$35,000 (($65-$30)X500股X2张)，最后总亏损为$8,440($43,000-$30,500+$440)。大家没有看错，就算买入后股急跌，该认沽期权都能把亏损金额锁死在$8,440。

如股价上升至$90又如何？因股价高于$65，认沽期权便失去价值，故是项投资最后所得为$89,560($90,000-$440 )。

以上可见，投资者买入认沽期权的好处是只要花上$440买入认沽期权，便可以把最大亏损控制在$8,440，做到「输有限」、「赚却无限」。

下图为使用「保护性认沽期权」和「买入持有」的收益比较 :

http://f20.yahoofs.com/hkblog/HSstmzubHgN8M879qocU4zMUbMZOoskbfQ--_1/blog/ap_20100531113703690.jpg?ib_____D.nhKCOyk(Protective Put)" TITLE="保护性认沽期权应用 (Protective Put)" />