原网志日期：2010-05-27 10:18

味千中国 (538)

味千中国主要业务在香港及中国经营零售连锁餐厅；去年增加83间分店，目前有398间连锁餐厅分布于全国各地。味千特别新增米饭类产品迎合中国顾客的口味，并每半年淘汰30%最不受欢迎的产品，以新产品代替，保持新鲜感吸引顾客长期惠顾。由于味千中国自行设厂，标准化的生产令产品的水准一致。无论面条、配料的份量，甚至制作时间都布有严格的监管，产品的品质得以维持。预期味千中国的将持续发展，盈利增长速度取决于以下因素：

1.     餐厅高速度扩充

同比店铺销售于09年出现负增长，盈利增长将倚赖新增餐厅的数目。公司管理层计划于2010年新增120间餐厅至520间。并预期5年内将餐厅数目增至1000间。公司盈利将由高速度扩张所带动。

2. 二线城市的消费力上升

现时大部分连锁餐厅集中开设于较富裕的城市，设在上海及北京的分店共有130间，占公司的31％。虽然现时味千中国发展策略集中于大城市增开分店，希望更大程度实现规模经济效应，但预期味千不会错失二线城市的消费力上升带来的发展濳力。因此味千在中国尚有很大的发展空间。

3.     管理层控制成本得宜

人力成本占味千中国17％营业额；去年管理层成功控制人力成本，以每间餐厅计算，人力成本由08年94.4万下降到09年的85.4万。另外，租金虽然有上升的压力，但味千中国集中选择面积小但客流集中的位置扩充业务，减低租金上升的影响。相信管理层有能力控制成本上升对盈利压力。

4.     财政健全资金充裕

拥现金17亿，负债比率低，加上因业务性质，现金流稳定增长。现时财务状况足以支持公司的长远发展，无须在市场作出任何借贷

估值方面，如果上述因素没有改变，保守估计未来3年平均增长率超过30％。以现价计算，P/E是25.4，PEG只有0.85，估值便宜。