原网志日期：2010-05-17 16:21

作为中国首屈一指的IT巨企，腾讯在过往几年无论业务和盈利增长相比其他软件公司都一支独秀。这可归因于公司产品多样化和巿场占有率高，但最重要的是拥有一班忠诚的用户；认识不少国内的朋友，买了新电脑后第一个安装的软件就是QQ即时通，在他们心中QQ就是互联网的同义词。2009年腾讯继续维持高增长，盈利达5亿多，其中互联网增值服务及移动电信增值服务分别占收入总额76.6%及15.3%。 互联网增值服务主要由旗下网络游戏、Qzone、QQ会员及QQ秀所带动。因短信套餐及手机游戏广受欢迎，移动及电信增值服务稳健增长。

可是最近有些迹象让我们怀疑腾讯的增长速度或会减慢。首先，因Qzone和QQ即时通用户基数已大，相信未来增长将会放缓。在互联网增值服务方面，因不断有新竞争者加入，国内的网络游戏市场已是一个高度竞争的行业，再加上市场口味不断转变，要保持市场领先地位是十分困难，过往两年的特高增长会较难维持。另一方面，电信增值服务随着电信3G服务的普及化，将会是其中一个亮点，预期腾讯管理层会针对电信增值市场开发新产品，但是对短期对盈利增长贡献不大。

相信管理层也发现以上问题，因此最近公司搅作多多，积极拓展新业务，如搜寻器、电子商贸和支付系统、和寻找收购合拼机会，以开创新的收入来源和动力。其中较受注目的是搜寻器业务，从谷歌和百度的业绩可见，搜寻器业务是一块肥猪肉，可是搜寻器在中国也是一个高度竞争的行业，市场占有率已被数间大公司瓜分，就如第一位的百度已拥有市场64%的占有率，强如谷歌在中国发展多年仍不如理想，可见要在搜寻器市场分一杯羹十分困难和并非一朝一夕的事。从不同角度看，相信腾讯未来的发展将见阻滞。

以星期五收市价49.5倍市盈率计算，市场给予2010年预期盈利增长50%，PEG约1，现时腾讯的价格已充份反映现时业务的未来增长。如腾讯未能为业务发展找到新动力，单凭现时业务增长，不但股价再上升的空间不大，甚至很难维持现时的高估值。