原网志日期：2010-05-10 09:34

虽然大家对希腊信贷危机的问题已看得有点腻，但因为事态严重，着实是不得不提。不得不承认，我们低估了市场的恐慌情绪急剧上升，也预测不到花旗交易员会被希腊的暴乱吓到”M”、“B”不分，引致道指急跌近1000点，这不但使「欧猪五国」的主权违约风险以恶性循环式急升，亦连其他较稳健的国家如中国、澳洲、丹麦和芬兰的CDS也被投机者炒上。日本央行也紧急注资二万亿日元，亦令市场坏疑日本也被波及。

对于恒指的估值我们已从不同角度解构过，正如我们在上周五所言，如市场风险溢价上升，就算市场盈利和资金成本没有大变化，估值仍然会被下调，更何况希腊会继续在破产边缘徘徊一段时间，除了风险溢价会维持高位，同时也必会加深环球双底衰退忧虑，令市场下调公司的盈利预测，市场估值也最终被下调。就算现时恒指估值便宜，但跟二月的低位的风险比较，跌穿今年低位的机会也十分大。

现时问题关键在于希腊危机会否引发环球双底衰退，对此问题我们可以参考汇控大班葛霖的意见。他认为环球大部分国家经济已逐步慢慢改善，而且肯定可保持正增长，他预期希腊问题令全球陷入双底衰退的可能性不大。

如我们相信政客会尽力不让希腊骨牌倒塌，也相信环球复苏趋势不会扭转，这次恐慌抛售便是难得的增持机会。但是香港股市同时夹杂着中国退市的因素，阴霾将会维持一段时间，投资时机和市场情绪会变得较难掌握，因此资金管理便十分重要。就算发现难得的买入机会，也可能要抱着坐艇的准备。

根据以上观点，我们在选股上会以受这次危机影响最少的中国生活用品股为主。由于预期中央会减轻对房地产的打压，早已调整的内房股也会在考虑之列。而当中我们选择了恒安国际、华润置地和世茂房地产。