原网志日期：2010-05-10 09:31

恒安国际为内地生活卫生用品制造商，产品包括纸巾、卫生巾、纸尿裤、零食、急救用品及洁肤护肤产品。由于中国人民生活条件持续改善及卫生水平的提升， 内地对卫生产品的需求将大大提高。由于原材料价格回落，生产成本下降，恒安在2009年整体毛利率上升至约46%。虽然近期产品主要原材料－纸浆价格回升到08年的水平，但因卫生产品的价格通常拥有更高弹性，预期整体毛利率将不会低于08年约40%。以恒安的现价计算，估值并不便宜，虽然如此，但考虑到恒安在内地的发展潜力，可算贵得有道理。如股价随大市下跌，将会是难得的机会。

内地房地产在近月受到政府行政手段严重打压，市场担忧政府陆续颁布打压内地房地产措施，各内房股在今年纷纷大幅下挫。所谓有危就有机，以资产净值折让率计算，内房股现值的确吸引。话虽如此，很多内地房地产在过往几年大肆举债，选股时需小心内房的财务健康程度。所以我们以财务健康度及以资产净值折让率作为选股的首要条件。当中我们看好华润置地及世茂房地产的投资机会。

华润置地拥有健全的财政（约195亿现金）及良好的土地储备量（建筑面积219万平方米，其中住宅土地储备面积1，851万平米），加上低杠杆比率，相信必能安然渡过此难关。以前收市价13.68计算，预期2010 PE为14.38x，每股资产净值折让率为30.8%。而且华润置地有母公司支持，背景特殊，所以估值比同业稍贵。

世茂房地产专注发展二线城市房地产业务，炒热风气并没有如一线城市般灼热，所以是次调控对世茂房地产影响相对较小。世茂房地产在09年底拥有土地储备达3240万平方米。现金约69亿，杠杆比率只有56%。以前收市价11.14计算，预期2010 PE为8.35x，每股资产净值折让率为50.8%。