此文不再贴图了，因图形与上周变化不大。

       此次重点是对比持币量与持股量的关系。首先，今天两市量合计已创一年多来的新低（年初熔断时非正常量除外），折合换手率仅1%。这说明什么？说明买卖方均无操作的愿望。然，暗流涌动还是有的，我在盘初看到上方挂有每笔上十万手，累计近百万手的卖单，挂买单则寥寥无几，但一旦卖单抛出，立即就有并未挂买的资金将其吃掉，数分钟时间，近百万手的卖单就被看不见的买单吃光。此后，挂卖单的手数再未出现过万的，潜伏的买家也就再未出现。按正常规则及逻辑，维护指数稳定的资金必定会挂在明处，且手数很大，以起震慑作用。象这样躲在暗处，不声不响地吃货，只能解释为大资金已开始逢低逐步买进。

       这个现象背后的逻辑何在？首先看机构现在的仓位。我将超大型基金公司的股票基金涨跌幅与指数对比，再参考历史上对应的比例，可以间接看出基金的仓位已降到法定最低水平，换言之：公募基金手里的钱已很多了。前面基金降低仓位可以解释为基民在不断减持，跌到现在，基民该减的都已减了，不减的由于2、3月份指数已趋稳定，也不会再减的。那么还持有如此多的现金，就只有一个解释，那就是在等待一个明确的入场信号。再看私募基金，就其近几周来的净值涨跌幅看，几乎是空仓，也是在观望。此两类基金拥有可入股市的（含已入及未入）资金合计达数十万亿，在股市中占比不小，他们抛无可抛，股市中一个重要的砸盘力量就没有了，这可以作为量能严重萎缩的一个解释。而ETF是海外机构所爱，他们不象内地机构非要等一个明确的信号，而是把握大势，该买则买，故今天盘中所见，属海外机构所为的可能更大一些。至于券商的自营盘，据券商内部人士透露，仓位也很低，此类也是大资金之一。综上所言：内地的大资金手中持有现金已很多，但观望气氛浓重，就是在等一个明确的信号，或可言在等右侧买入的时机。而海外机构没有这些顾虑，所以已逢低开始买了。

       如果再分析一下散户，就我的小样本分析，仓位居低者远远大于重仓者，也是持币远大于持股。这样，全市场的持币持股关系大致就出来了：场外等待入市的资金远远大于仍在持股量。

       那么，既然交易量已如此低迷，为何指数还在下跌？答案就在上面。持币者按兵不动，持股者自有抗不住而退出的，在没有接盘下，交易量低迷指数自然会下跌。还拿上述ETF举例：盘初有大卖单，就有大资金将其吃掉，后面没了大卖单，大资金也就休息了。而小额买卖只能是小资金分歧的产物，今天的缩量下跌，就是小资金中做多弱于做空带来的效应。

       分析清楚持股、持币两方的情况后，后市的大趋势就很清楚了：能抗到现在的散户，在苦熬一个逢高减仓的机会，他们是后市上行的主要阻力。但正因其力量弱，此阻力不足惧。而机构一旦入市，那必不是为一波反弹而来，不来则已，来则必准备拉一波大行情。极度缩量是入市时机即将来临的一个必要信号，说明抛压已很轻了。就像企鹅下海前互相观望，机构们也在互相打听观望。只要有胆大的机构率先试水，一旦成功，其他机构必蜂拥而入，底部就在试水成功以后。在技术上，就表现为日线出现底部信号，表明试水资金已经成功。首先试水者自然是海外机构，他们属于左侧交易。

      “罗马不是一天建成的”，这个多空平衡，再到多略胜于空是个复杂、较漫长的过程，其间必一波三折。近来走势也验证了我最初看大底将近时的判断，本次大底应是锯齿形。姑且不论做多方来自何处，其拉起一波就有抛盘砸下来，从而形成锯齿走势。但自1月下旬以来可见，波幅在递减。仍以中证全指为例，锯齿上沿递次降低，但下沿均落在4千点上。由此可以推论，最后一次释放看空能量，该指数必跌破4千点，在此过程中应出现放量：一方面有最后的恐慌盘出逃，另一方面表明有接盘、也即有内地机构率先试水了。经此一跌，机构探明了水的深度，入场的信心也就有了。

       最后承接题目，为何说底部耗时愈久，底部结构也就愈大？1月下旬以来，市场一直在构建底部。一个半月来，量能由小到大再到小，这既是筹码交换过程，也是消耗做空力量的过程。筹码交换给了谁？是那些早已在去年底空仓，有本钱敢于在此位置适量接点筹码的机构及散户。近日的缩量反映的是原先空仓者已拿到了基本筹码，满仓也要等最后一跌完成后。总之，持币者现在多在等待，等待做空动能彻底消耗尽时。现在站在技术指标角度看，最后一跌还需一段时间，此前应还有轻仓机构在低买，换言之还会上下震荡。

       量变正在进行，质变仍需一段时间。而质变发生时，也就是做空动能彻底耗尽日。所以，这个过程耗时愈久，上行的阻力也就愈轻。所谓“结构愈大”，就是指后市上行的空间将因此而更大。