根据前几篇文章的讨论，我们可以把影响汇率变动的因素作大致的总结。

如果把外汇市场中套汇者的投机行为撇开不说，汇率变动受几个因素的影响。

1，两国利率差异，我们已经知道，只要两国利率不同，货币就会流向高利率国家，从而导致高利率国家的货币升值。这就是我们说的双高现象。

2，通货膨胀，如果一国出现通货膨胀，也就是纸币增发现象，那么单位纸币的含金量变少，导致本币贬值，汇率即外汇价格升高。

如果两国同时出现通货膨胀，可是通货膨胀率相同，也就是纸币的增发率相同，那么汇率不会改变。因为两国的纸币含金量按照同样的比率贬值。

如果两国的通货膨胀率不一致，那么通货膨胀率更高的国家，纸币含金量降得程度更深，于是表现为本币贬值，外汇价格上升。

3，如果国内基本商品大幅度涨价，会减少外汇市场的本币数量，从而导致本币升值，外汇价格下降。

反之，如果国内的基本商品大幅度跌价，可能会增加外汇市场内的本币数量，从而导致汇率升高。之所以说“可能”，是因为如果两国都没出现利率差异和通货膨胀，投机者没有把多余的货币投入外汇买卖的动力。他可能把货币投存入银行或则证券市场。

同时，外国商人也可能增加对本国商品的购买，因此增加对本币的需求，结果同样本币升值，汇率下跌。

4，如果某国的基本商品主要依赖进口，该商品涨价会导致进口国对出口国货币的追求，从而使本币降值，外汇升高。

如果该进口商品跌价，会使进口国出现部分闲置货币，但是不能说本币因此必然会升值，因为有可能本国用节省的货币进口更多的商品。

同样也有另一种可能，因为主要进口商品跌价，造成普遍性的价格下跌，本币购买力因此增强，结果会和上面对第三种因素分析的结果一样，本币升值，汇率下降。

上述4种情况只是理想化的模型，在实际经济活动中，会出现各种组合，使情况变得异常复杂化。

由此可见，利率可以调节汇率这个论断，完全是建立在货币只掌握在利率投机者手里这个假说之上。但是我们知道，需求外汇的人分为好几类，一种是实业资本家，用外汇购买外国商品。一种是外汇投机者，专门套取汇率差，最后才是利率投机者。

只要出现物价变化，无论是否通货膨胀，都会导致汇率变化，在第3个因素中，物价上涨会导致本币升值，可是物价下降也同样可能导致本币升值。在第4个因素中，主要进口品涨价会使本币降值，可是进口品降价却不一定导致本币升值。

所以，在分析汇率变动的时候，我们要考虑多方面的因素，究竟哪个因素占据主导地位，取决于各因素的力量，汇率一方面受货币市场的影响，另一方面受实际生产活动的影响，同时它还受到外汇投机者的不断干扰。

利率只是影响汇率的因素之一，但是利率的影响完全可能被别的影响抵消，二者之间并没有必然的联系。

所以，说利率可以调节汇率的说法，说什么利率上升迫使本币升值的说法，是没有足够的理论依据的。