二月市场顶住巨大政策压力，在货币持续紧缩和海外政局动荡的双重压力下，仍出现小幅上涨，唯一可信的解释是：市场估值已经接近极点，政策打压已经失效。意味着市场已经接近底部，进入安全的投资区间，只要市场环境改善，大盘可能出现较大的向上弹性。

接下来需要寻找的是政策拐点，政策拐点出现，市场可能也就将出现重要拐点。政策拐点取决于通胀压力和就业压力孰轻孰重，只有当就业压力重于通胀压力之时，政策才可能从持续紧缩转向相对宽松。

我们仍悲观预测三月的政策环境。我们预计通胀压力3 月仍可能处于高位，CPI 可能仍接近5%，抗通胀仍是政策的主要取向。虽然在2 月加息之后，月内没有再次加息的压力，但是提高银行准备金率的压力依然存在，并且在接近20%的银行存款准备金后，政策叠加效应将发力。

通胀高企和就业困难是国内政策两个极端的必然结果，目前却出现并存的复杂局面。处理起来就如走钢丝绳，抗通胀就必然损就业，保就业就难以避免高通胀。政府必须在两个困难之间寻找平衡，做出阶段性选择。高通胀无疑是目前面临的最大挑战，是最突出的不安定因素，受触动后，可能采取极端的措施来控通胀。这是当前面临的新情况。就业困难也是极端敏感的问题，并且更容易引发年轻人的不安。一旦就业困难出现苗头，解决就业政策可能迅速推出，宏观政策可能迅猛转向。并且4、5 月是极其敏感时期。