一、市场分析

今日两市早盘小幅低开之后，逐波上行，很快建立了个股普涨的格局。上证指数收涨1.92%，深证成指收涨2.09%。板块上，飞机制造、有色、煤炭等板块涨幅超过3%；而钢铁、金融、房地产涨幅靠后，均不过2%。

昨天虽然收跌0.8%，但我们分析认为“市场透露出来的积极信号明显”，今天行情走势印证了我们的观点。板块轮动也很明显，昨天轮番拉升的三个板块钢铁、金融、房地产涨幅靠后；而昨天暴跌的有色、煤炭在今天的反弹中表现出色。中小板和创业板也表现出很好的弹性。

从本周一、周二的的行情走势来看，我们继续坚持2319点是年内低点这一判断。激进的投资者可以积极参与。谨慎的投资者可以等到农行上市之后再建仓。

二、操作策略

参考仓位70%（维持）。我们认为在2400点下方，投资者可以大胆配置，激进的投资者将仓位提高到8成以上。我们依然看好房地产；按照刺激消费的大思路，应该配置居民收入增长带来的消费升级热点，我们依旧看好目前争议较大的乘用车板块，认为长期来看有很好的投资价值；看好食品饮料大行业中的白酒行业，受收入增长推动，销量和价格都将逐年增长，长期配置价值很高。稳健投资者可以配置股票型基金。

三、经济可能加速下滑  政策空间变大（二）

核心观点：我们认为经济可能加速下滑，政策松动空间变大。主要逻辑有三个：1、经济快速下滑的种种迹象很明显；2、高增长的出口难以持续；3、房价下跌增大了政策松动的空间。

今天，我们接着讲第二个逻辑，即高增长的出口难以持续。年初出口增速超过50%，加上四月份出台的经济数据显示GDP增长11.9%，这给了中央决策层很大的底气调控高房价，随即国10条出台导致大盘在4月16日的崩溃。

但是实际上，出口增速超过50%是建立在去年超低的基数上的，加上近期的欧洲债务危机（欧洲在我们的出口中占比最大），我们几乎可以断言：出口的高增长性不可持续。出口对中国经济增长拉动将会削弱。

近10年，中国经济增长的两大引擎，一个是出口，一个是房地产投资。中央对房地产的政策有规律可循：历来出口不佳的时期，比如08年，国家会出台政策刺激房地产，拉动经济增长；而出口比较好的时期，中央对房地产基本上都持打压态度，但之前历次调控的幅度都相对温和。今年房价再度爆涨，引起极大的争议，中央政策出台政策，房价却越调越高，最终导致国10条出台。

我们认为，随着出口下滑，经济增长压力增大，国家对房地产的政策将处于常态，房地产的政策重压有望解除。