一、市场分析

今日市场持续低迷，早盘地产股带动大盘反击，上证指数一度翻红，但量能未能放大，最终功亏一篑，随后市场再陷入度群龙无首的局面，逐波下行，尾盘稍稍放量。最终上证指数收报2373.79点，深证成指收报9203.91点。板块上，公路桥梁板块是唯一红盘的板块，小涨0.55%另外，房地产仅跌0.38%，金融行业跌0.87%；而医疗器械、生物制药、水泥行业等跌幅超过2%。

在刚刚发布的半年度策略报告中，我们非常坚定地重申我们对全年行情的判断，下半年将进入V型右侧上升行情。从上述信息我们可以归纳为四点：

1、经济减速已经不可避免，7月份极其可能就是重要拐点。5月的钢铁PMI指数是在4月57%的基础上下滑到50%的，这是去年10月以来的首次。尤其新订单指数更是跌破50% （44.9％）。先行指标说明，库存压力已经上升，并且未来2个月还将迅速上升。

2、内外财政紧缩，货币政策放松完全有可能。如果经济减速过快，再依靠投资、尤其是政府投资来拉动经济已经不可能。海外，3年内财政减少开支5000亿美元，国内，正在接受清理的8万亿地方融资平台债务，不可能进一步获得宽松信贷，相反，在紧缩过程之中。因此，内外财政紧缩已经不可避免，在此情况下，只有货币工具可以用。我们认为，下半年可能重新放松信贷政策，更多资金流向民间和消费领域。

3、下半年政策空间将扩大。通胀压力将在7月以后显著缓解，从各种物价上涨因素来分析，拐点都已经在6月出现，7月以后通胀压力高峰将过，通胀将不是主要风险。房价压力也将在7月以后缓解，调控房价的根本目标是缓解上涨速度，如果出现10%以上的下跌，那么调控房价的目标就已经达到，政策松动的空间就会很大。

4、下半年将出台重大促进消费政策。我们认为，下半年政策用力方向一定在消费，而消费需要重大的持续的政策来推动，将经济增长方式依靠外需和投资，转变为依靠消费，实现经济结构重大调整。下半年将推出收入分配体制改革的重大政策，将对增加居民收入、促进消费增长起到重大作用。出台收入分配改革方案，调整收入分配结构关键看两个比重：一是初次分配中劳动报酬的比重；二是国民收入分配中居民收入分配的比重。重点措施是：政府对民众的让利：提高征税起点，降税，转移支付等企业对职工的让利：提高工资。从日本的情况来看，将对经济增长和收入增长起到长期推动作用，日本曾规定：国民生产总值和国民收入年平均增长速度为7.8％，人均国民收入年平均增长速度为6.9％。

我们认为七月将成股市重大转折点。 5月21日的2481点是这轮下跌的第一个点，根据经验，第二个低点有100点到150点的空间，也就是2331点-2381点。第二个低点需要一个放量中阳线进行验证。我们认为7月份将出现这个重要的第二低点，而后将展开一波中级上升行情，时间在3个月左右，空间在30%左右。我们认为7月将是转折点，没有理由继续看坏，而应该果断入市建仓，把握住这波今年最重要的投资机会。

二、操作策略

参考仓位60%（维持）。目前上证指数在2373.79点，距离我们预计的第二个低点不足50点的空间。我们认为在2400点下方，投资者可以大胆配置，激进的投资者将仓位提高到8成以上。我们依然看好房地产；按照刺激消费的大思路，应该配置居民收入增长带来的消费升级热点，我们依旧看好目前争议较大的乘用车板块，认为长期来讲有很好的投资价值；看好食品饮料大行业中的白酒行业，受收入增长推动，销量和价格都将逐年增长，长期配置价值很高。稳健投资者可以配置股票型基金，3个月内将有20%以上的收益。