梁大湿吸股之二----------环保篇（1概述）对于环保股，首先表明我是外行，研究还没几周。肯定不专业。因为我不是行业从业者，也不是行业研究员，我只是以我宏观的眼光来分析问题。

这个行业是我最近看好的行业，也是格隆最近在推的行业，当然他主要立足的是港股。关于环保为什么看好，最近的各类新闻，总理的言论，未来有多少多少亿的投资，格隆汇的言论太多了。我就不重复了。我只说我也很看好。也许现在不好，但是将来会越来越好，只要有越来越好的预期就够了，股市需要的就是预期。

我的研究标的主要是3块，1个是生活垃圾焚烧发电，1个是污水处理公司，1个是传统的水务公司。 其他一些工业垃圾处理等等公司我的研究暂时不覆盖，对于一些相关的工程公司和设备提供商我也不覆盖。

我天生喜欢一些运营类的企业，而不是喜欢一些工程类的公司，或者设备提供商。从海外市场长期估值来看，运营类企业的估值永远是最高的。 比如同样业绩增速的公司，对于运营类的公司可能是20-30倍估值，但是对于工程类或者设备提供商可能就10来倍的估值。 这个是因为业绩稳定性决定的，运营类公司一般现金流稳定，业绩可以稳步提高。但是后两者可能会出现时高时低。 对于风电和太阳能我也喜欢买运营企业，不喜欢买建造企业或者设备商。

在垃圾焚烧发电的龙头是港股上市的光大国际， 在污水处理公司的龙头是港股上市的北控水务， 因为他们业绩稳定增长，在运营的项目以及后续项目都是龙头。当然他们的估值和市值也是比较高大的。在这里我就把光大国际和北控水务作为我们研究两个环保子行业的比较标的。

很多券商基本上覆盖了各家公司的未来业绩预测，所以我的分析也不会立足于业绩。那我的分析主要是靠什么的，我的研究主要集中点在于项目，就是产能。 也就是1现在在运营的，2在建的，3 已经签订特许经营协议筹建的，4已经签订框架协议成立项目公司准备搞定特许经营协议的。 我把这个四类加在一起就可以计算出每个公司手里的产能。

试想一下，10年后，所有城市，城镇的垃圾焚烧业务，污水处理业务被各大巨头霸占完毕以后，国家未来几年也大力支持环保以后。谁赚钱最多？肯定是地盘最大产能最大的公司。所以我不会去分析近一两年谁业绩好，近一两年谁设备卖的多，近一两年谁工程收入多。 一句话，现在是占地盘时代。很多人会说，运营其实投资收益率很低，甚至不赚钱。可是我不这么认为，就是因为不怎么赚钱，所以有些企业没去占地盘。 但是在这个不怎么赚钱的时候有眼光的企业就是到处把未来5年的地盘全部占领了，随着国家对环保越来越支持，这些协议在手的地盘就会成为一块块肥肉。 看看过去的燃气股，占领地盘最多的中国燃气如何表现？ 过去的燃气股就是未来的环保股。 环保肯定具有光明的未来。

A ，关于固废发电，龙头是光大集团旗下的光大国际，香港上市，目前市值473亿港币。他已经投运项目13个，后续在建以及储备项目有31个，全部加起来超过3万吨的日处理量的产能。

绿色动力，港股上市，格隆主推公司，其主推理由就是绿动的项目储备高达2万吨以上，其市值与在手项目严重不匹配。其合理估值应该在120亿港币之上。

盛运发展，A股上市，个人最近主研究公司，盛运发展通过全资控股中科通用以后，这两年又大肆圈地，连续两年签订项目都在行业之首。虽然目前其在运营项目不多，但是其在建，以及签订特许经营协议和框架协议的项目汇总后，产能高达2.5万吨以上。具体关于盛运的项目分析我会在后续文章中展开。所以盛运个人认为非常有潜力。本人近日也已经一般仓位买入。

桑德环境，A股上市，桑德环境将剥离污水资产给桑德国际。集中精力做好固废业务。关于桑德目前我还没开始研究，将来我会写出后续观点。

北京发展，港股上市，其控股母公司为北京控股，旗下拥有众多业务，北控旗下的北控水务就是污水处理龙头。而垃圾发电这块业务就是北京发展为主体了。目前手中有不少项目，还存在母公司北控把旗下垃圾发电业务注入北京发展的预期。如果母公司注入后，北京发展的产能将是1.8万吨每天以上，近日格隆汇有人推荐北京发展。

B，关于污水处理公司，目前的公司有很多是水务和污水处理一起做的，比如重庆水务，比如武汉控股，比如兴蓉投资等等。 当然也存在主要做污水处理的公司。最近水十条非常热，所以水务公司和污水处理公司也是市场热点。

北控水务，香港上市，北控集团控股子公司，污水处理龙头股，473亿港币市值，真巧，和垃圾发电龙头光大估计一样的市值。

重庆 水务，A股上市，相对偏防守的股票，股息率高，大量现金没有扩张，却买了理财产品。在低估期可以投资，但是不会涨太多，因为公司业务扩张不够。拥有污水处理和水务公司。项目也在增加。依靠政策以及慢慢增长的业绩可以有上涨，但是由于公司不够激进，在涨幅上很难长期走牛。可以做做波段。

武汉控股，A股上市，成长性较好，市值较小。有供水业务，但是以污水处理业务为主。在建扩建项目较多。而且存在武水集团其他项目注入预期。个人认为是较好的标的。

桑德国际，香港上市，桑德系污水处理的主体。 过去的桑德国际以EPC业务为主，逐渐开始向以BOT转型。目前在运营和未来运营项目众多，桑德环境的污水处理资产也将注入。由于桑德过去并非运营类公司，所以估值较低。但是事实上几年后公司就是一个以运营为主体的公司，故估值会大幅度提升。

康达环保，香港上市，污水处理公司，格隆汇推荐股票。这里我暂时不做阐述。

兴蓉投资，A股上市，水务和污水处理业务，目前水务偏多，未来有一定成长性。这里也不展开。

今天的环保第一篇，我是做一个总体阐述。接下来得第2篇我会详细展开各大公司所拥有的项目，产能，看看谁的地盘将是最大的。

梁宏

本人持有武汉控股，重庆水务，兴蓉投资，盛运股份，桑德国际，绿色动力仓位。

本文只提供研究供讨论，不做投资建议。

2014年9月24日。