市场没必要对加息过度悲观

2010年05月04日 来源：证券日报

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    加息并不可怕，怕的是不正常的加息。加息不应仅看CPI,还有很多其他因素需要考量。市场没有必要对加息过度悲观。

　　通胀一般是半年或一年前货币投放加大的经济后果，加不加息对眼前的物价起不了多大作用，关键是货币总量。而且，这些年的市场表明，商品价格的总水平受到国际诸多因素影响，不是一国利率水平所能决定和改变的。去年我曾做过一个比喻：通胀高峰的加息类似田间的“稻草人”——庄稼熟了怕鸟吃光而已。加息只是意在改变部分人的预期，不会对物价产生决定性的影响。不过对于越来越多手握重资的投资者，加息的意义早已被另外解读，他们关注更多的是未来的经济形势和资产的实际价值，而不是CPI和加息本身。

　　当然就目前来看，央行提高基准利率的根本动因还是来自于通胀水平的不断走高——从今年2月份开始，CPI同比增速已超过2.25％的一年期存款基准利率。即使按被认为大幅低估了通胀水平的官方数据，中国也已进入了实际负利率时期。其中，在构成CPI的八大类商品中，一季度食品和居住类商品的涨幅最为可观，分别达到了5.1％和2.9％的水平。

　　未来通胀压力的不断加大体现在诸多方面：首先，从通胀的上下游传导压力来讲，采购经理人指数（PMI）中的购进价格指标已由2008年10月份的27接连上涨至今年3月份的65；PPI从去年12月份开始“转正”，至今年3月已达到5.9％的水平，这表明上游价格水平的上涨，仍将继续推动消费领域价格的上升。其次，从目前的货币供给状况来讲，M2和M1的同比增速虽然分别由此前的最高值29％和39％，下降至了3月份的22.5％和29.9％；不过，从绝对水平上来说，目前货币流动性的增速要远远高出名义GDP的增速，因而足以支撑较高的资产价格和通胀水平。再次，一些潜在因素也将推动通胀水平的上涨。目前收入分配改革的呼声日强，国内不少企业已纷纷加薪，各地政府也在陆续上调最低工资标准，收入增加的预期有所强化。或许一段时间之后，收入增加与通胀预期增强的恶性循环就将得以重现。也可以理解成资产价格被分级推进。

                                                                          方正商学院副院长  郭士英