公司发布2011年年报和2012年一季报。　　简评　　公司业绩基本符合预期　　2011年，公司实现营业收入19.42亿元，同比增长9.2%；实现净利润9996.85万元，同比下降33.3%；基本每股收益0.21元；利润分配预案是10派1元、不送转。公司业绩基本符合我们预期，在期间费率下降的情况下、净利润增速仍大幅低于收入增速主要是毛利率下降和补贴收入减少所致。　　

    船用链收入微增6.3% 　　去年，公司船用链及配件实现收入15.55亿元、同比增长6.33%，毛利率15.77%、同比下降7.21个百分点。去年全球完工交船16161.92万载重吨、同比增长6.85%，但交船艘数2599艘、同比下降13.77%。公司船用链收入更多地跟完工交付艘数相关性大，在交付艘数下降的背景下，收入微增主要是价格因素。由于船市低迷，钢材成本和人力工资上升，毛利率继续下降。　　

    期待海工链订单爆发　　去年，公司海工系泊链实现收入2.74亿元、同比增长17.51%，毛利率28.5%、同比下降7.9个百分点。在前年由于历史订单交付、金融危机影响海工链新订单背景下，海工链收入下降35.27%；自2010年10月份全球海工装备订单大爆发以来，海工链订单较快复苏。去年海工链毛利率下降，主要是高等级的R5级海工链收入占比下降、材料成本和人工上升等。从大海工装备到海工链18个月左右的制造时差来看，2011年是世界海工装备大爆发的一年，估计今年年底到明年上半年全球海工链订单有望爆发。　　

    关注委托理财本金和逾期利息收回风险　　去年，公司将2.5亿元委托国联信托成立信托产品，向深圳中技实业发放贷款、期限18个月、年息15.2%，中技实业以上海的一块土地使用权作为抵押担保、法定代表人同时提供个人连带责任担保。中技实业是成城股份大股东。公司一季度未能及时收到利息，解除贷款合同后，预计收回本金和逾期利息的可能性大。　　盈利预测与估值　　公司一季度收入增长10.3%，净利润下降40.78%，下降主要是毛利率下滑和补贴收入减少。我们预计2012～2014年实现EPS0.25、0.33和0.40元，下调目标价到10元、下调评级至“增持”。