全面理解并坚持巴菲特投资思想（三）

 

——在中道巴菲特2008年年会上的演讲

 

来源：博客巴菲特 作者：陈理  2008年12月6日

 

接上篇：全面理解并坚持巴菲特投资思想（二）

 

 二、巴菲特的投资思想是一个开放式的投资系统

 

巴菲特投资思想是一个开放式的体系，不断博采众家之长，为我所用。不仅向其他投资流派、投资行家学习，而且向各个领域、各个学科的高手学习，在生命的每个细节中学习。这也是巴菲特投资思想得以不断进化的主要原因。

 

巴菲特说：“如果我只学习格雷厄姆一个人的思想，就不会像今天这么富有。”

 

芒格认为巴菲特的成功是多种因素合力的结果，但是具有决定性的因素是持续学习的结果。他在2007年威斯科年度股东大会上指出：“沃伦是这个世界上最佳的持续学习机器。乌龟最终战胜兔子是持续努力的结果，一旦你停止了学习，整个世界将从你身旁呼啸而过。沃伦很幸运，直到今天，即便是早已过了退休的年龄，他仍可以有效地学习，持续地改善其技巧。沃伦的投资技巧在65岁后更是百尺竿头更上一层。作为一直从旁默默关注的我，可以肯定地说，如果沃伦停留在其早期的认识水平上，这个纪录也就不过如此了。”

 

让我们看看巴菲特从其他投资大师吸取了哪些营养：

 

1、格雷厄姆的三个基本思想观点：你应当把股票看作许多细小的商业部分。要把（市场）波动看作你的朋友而非敌人——利润有时来自对朋友的愚忠而非参与市场的波动。《聪明的投资人》的最后一章中，格雷厄姆道出了有关投资的最为重要的几个字眼：“安全边际。”

 

2、费舍的“只有最优异的企业经营与远景是唯一值得投资的商业价值”和“没有一个时间适合将最优秀企业脱手”的理论。

 

3、芒格的聚焦高品质企业投资和格栅理论；

 

4、彭博的“消费独占企业”是最佳投资价值的理论；

 

5、威廉姆斯的投资价值理论：今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。

 

6、凯恩斯的集中投资理论和“我宁愿模糊地正确，而不是精确地错误。”的思想；

 

7、史密斯的保留盈余是企业的附加价值思想。

 

8、彼得林奇的过早卖出表现良好的杰出公司股份是“拔苗助长”以及在公司表现良好时忙于抛售股票，兑现盈利，却死抱着令人失望的公司的人是在“铲除鲜花，浇灌杂草”的思想。

 

此外，巴菲特还从威廉姆斯的击球技巧，发展了投资领域的“挥棒”概念，他说：“我的工作就是等待轻松击球的机会。”；从韦恩·格兰斯基的忠告“到冰球要去的地方，而不是它现在呆的地方。”体会到专注于当期收益和短期收益是愚蠢的；从伊索寓言中学到了“一鸟在手胜过二鸟在林”的灌木丛理论，甚至从一个球童的成功故事发展了“与赢家共事”的经营哲学和投资哲学。

 

《李小龙传奇》里咏春拳掌门人叶大师教导李小龙说：“习武的关键在于习心。只有心智敏锐才能从万事万物中参悟武道。”

 

同样，理财的关键也在于理心。只有心智敏锐才能从万事万物中参悟股道。巴菲特博览群书、广泛学习，芒格的思维格栅理论都是同样道理。

 

我在看北京奥运会的比赛，甚至在洗奶瓶中都悟到了“双保险”是最佳风险防御的策略。

 

我在听威尔弟歌剧《女人善变》，得到启发：股市善变，就像天空飘浮的羽毛，如果谁不经意将命运托付给她，谁将是个可怜虫。

 

我在听马晓晖的二胡演奏，体悟到：巴菲特就是一位“二胡大师”，他用护城河和安全边际这两根弦演奏出丰富多彩、无以伦比的动人乐章。

 

日本德川时代的兵法大师宫本武藏57岁时写成《五轮书》，其中提出了兵法家的基本原则，其中有一条是：务必体认千行百业之要谛。表面看，作为兵法家、剑术家，千行百业之要谛和你有何关系？实际上和我们从万事万物、各行各业中参悟股道是完全一致的。

 

所以我们务必永远保持谦卑，敞开胸怀，海纳百川，持续学习，思维格栅，不断丰富、完善自己的投资体系，让自己处在不断的进化状态中，永不停息。

 

三、巴菲特的投资方法可划分为常规投资和非常规投资两大部分

 

为了便于全面理解巴菲特的投资方法，避免大家把巴菲特的经典投资策略等同于巴菲特投资策略的全部，可以把巴菲特的投资方法划分为常规投资和非常规投资或者传统投资和非传统投资两部分。下面根据巴菲特后期的投资思想进行划分：

 

（一）常规投资

1、优秀企业的购并和永久持有；

2、少数“必然如此”的伟大企业普通股的永久持有；

3、部分“可能性高”的优秀企业普通股的长期投资；

4、中期固定收益证券

5、长期固定收益证券

6、现金等价物；

 

（二）非常规投资

 

1、廉价股的阶段性持有；即巴菲特合伙公司期间所谓的Generals。是巴菲特早年的传统投资，我把他作为巴菲特晚年的非传统投资。巴菲特前几年在韩国股市的投资经历，重温了这一投资方法，yesterday once more .

 

2、短期套利；主要是巴菲特所谓的workouts，购并套利；此外还包括固定收入套利等；

 

3、可转债；

 

4、可转换优先股；

 

5、认股权证；

 

6、垃圾债券；

 

7、长期零息债；

 

8、商品期货；包括石油期货和白银期货；

 

9、外汇期权；

 

10、衍生品合约。包括CDS和卖出长期的股票指数看跌期权。

 

从这个划分大家可以看到，这才是巴菲特投资系统的全貌。但国人通常认为巴菲特的投资只包括常规投资的前两项或前三项，这是片面的。巴菲特是技术全面的投资大师。

 

 

第二部分坚持巴菲特投资思想不动摇

 

在电影《梅兰芳》里，梅兰芳智囊团的首脑丘如白,不无威胁地对梅兰芳的红颜知己孟小冬说：“谁毁了这份孤单，谁就毁了梅兰芳。”陈凯歌导演认为，身为艺术家，内心如果不孤单，就难免失去对艺术的感受。

 

投资家也是一样的，他的内心如果不孤单，就难免失去对投资的感受和洞察力。巴菲特是投资界的珠穆朗玛峰，高处不胜寒，他的内心一定是孤单的，谁毁了他那一份孤单，谁就毁了巴菲特；坚持巴菲特思想同样是孤单的，谁毁了这份孤单，谁就毁了巴菲特式的投资者。

 

所以坚持巴菲特思想并不容易，除了需要信心，需要勇气，要耐得住寂寞，经受得起误解和质疑外，还要学会保持和享受内心的孤单。

 

一、学准学透巴菲特的投资思想是坚持的基础和前提

 

要原汁原味、不折不扣地学习巴菲特的原创思想，否则，你坚持的很可能是面目全非的东西，是错误的东西。学习巴菲特也要坚持“第一信息源”的原则。最好直接读巴菲特致股东的信，收集巴菲特本人的言论，跟踪巴菲特的投资动向，揣摩伯克希尔的投资组合。国内有一个很不好的现象，就是还没有系统研究、学准学透巴菲特思想，没有亲身实践检验巴菲特思想，就主观武断地认定巴菲特思想不适合中国国情，甚至曲解巴菲特思想，要还原巴菲特的真相，用一些不准确或者没有可比性的数据揭穿巴菲特的神话等。

 

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注：此文系转载，仅供学习研究之用

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