$诺亚财富(NOAH)$ 2016财年Q4实现净营收6.462元人民币（9310万美元），较2015年同期增加12.6%，主要由于一次性募集费收入和管理费收入的增加，尽管业绩报酬收入出现下滑。

其中，与财富管理业务相关的募集费收入、管理费收入分别为人民币2.6亿元、人民币2.09亿元，同比增幅为27.6%和17.7%，得益于报告期内财富管理产品销售量和累计可收取管理费理财产品规模的增加；受二级市场产品业绩相比2015财年同期下降的拖累，Q4业绩报酬收入同比出现陡降87.4%，降为人民币340万元，好在收入规模相对不大，造成的影响比较有限；通过其他服务费获得的净营收为人民币1570万元，同比下滑31.6%，主要是因为诺亚财富从Q4开始对该业务的部分收入进行了重新划分。

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Q4诺亚财富分销的财富管理产品规模为人民币249亿元（36亿美元），同比增加24.4%。相比2016财年前三季度，Q4私募股权类产品的募集量有明显上升，达到人民币85亿元。活跃客户数4532，同比减少1.5%；客户人均交易量为人民币550万元，同比提高26.3%。业务网络覆盖71个城市，分支机构总量从Q3末的173家增至185家，2015年Q4末为67个城市、135家分支机构。

资产管理业务方面，管理费收入为人民币1.26亿元，同比增长31.6%，主要是因为AUM的增长；业绩报酬收入为人民币1030万元，同比减少65.8%，同样是因为二级市场产品业绩表现不及上一财年所致。截至Q4末，诺亚财富资产管理业务的AUM达到人民币1209亿元，同比增长39.6%，环比增长5.3%。

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Q4互联网金融业务净营收为人民币2160万元，同比增长41.8%，得益于通过互联网财富管理平台分销的金融产品总量继续增长。Q4分销规模达到人民币76亿元，同比增长81%；客户总数增至402815人。

诺亚财富的运营成本和费用主要包括人力成本、销售费用、管理费用、其他运营费用及政府补贴。Q4的运营成本和费用为人民币5.63亿元，同比增加6.9%，主要是因为市场营销费用增加和新增办公楼租金。其中：

Q4财富管理业务的运营成本和费用为人民币4.06亿元，同比增加6.5%。人力成本部分主要包括理财师及中后台员工的薪酬，因理财师（截至2016末为1169人，2015年末未1098人）和中后台员工数量增加，Q4人力成本同比增长4.1%，为人民币2.68亿元；销售费用和管理费用分别同比上升了13.1%、21.9%，达到人民币8470万元和3750万元。Q4公司收到政府现金补贴人民币920万元，低于2015年同期的人民币1500万元。

Q4资本管理业务的运营成本和费用为人民币9290万元，同比增长24.7%，同样是因为品牌推广支出、租金、固定资产折旧的增加。人力成本（薪酬和业绩报酬）方面，基金经理的业绩报酬因为资管产品业绩下滑而减少，使得人力成本费用同比减少了10%，降为人民币3920万元。资管业务Q4来自政府的现金补贴为人民币480万元。

Q4，诺亚财富的运营利润率为12.9%，优于2015年同期的8.2%。财富管理业务的运营利润率为16.9%，2015年同期为11.7%，主要受益于规模效益；资产管理业务的运营利润率为31.9%，2015年同期为41.4%，业绩报酬收入下降的同时管理费用、销售费用增加，导致经营效率受影响。另外，互联网金融业务的运营亏损为人民币4250万元，在营收增长和成本费用下降的双向作用下，运营亏损较2015年同期有所收窄。人力成本占到互联网金融业务运营费用的一半以上。

Q4归属上市公司股东的净利润为人民币1.074亿元（约合1550万美元），同比增长28.5%。基本和稀释每ADS收益分别为人民币1.90元（0.27美元）和人民币1.86元（0.27美元），2015年Q4分别为人民币1.49元和1.46元。

Non-GAAP口径下，归属上市公司股东的净利润为人民币1.314亿元（约合1890万美元），同比上涨23.7%；对应利润率20.3%，2015年同期为18.5%。Non-GAAP稀释后每ADS收益为人民币2.26元（0.33美元），2015年Q4为人民币1.84元。

Q4，诺亚财富经营现金流为人民币6.13亿元（约合8830万美元）。2016财年末，公司拥有现金及现金等价物总计29.8亿元（约合4.3亿美元）。2016年7月批准的5000万美元股票回购计划，到2016年底完成26082股ADS的回购，总额约60万美元。

管理层预计2017财年归属上市公司股东的Non-GAAP净利润为人民币8.25亿~8.6亿元，同比增幅14.1%~18.9%。

2016财年全年业绩概要：

2016财年诺亚财富实现净营收人民币25.14亿元（约合3.62亿美元），同比增幅为18.6%，增长主要来自一次性募集费收入和管理费收入的增加。

财富管理业务方面，募集费收入人民币11.07亿元，同比增加39.5%，全年诺亚财富分销的财富管理产品规模达到人民币1014亿元（约合152亿美元），同比增长2.4%，其中固定收入产品的规模占比从37%上升到63.6%；管理费收入人民币7.465亿元，同比增长19.5%，得益于累计可收取管理费理财产品规模的进一步扩大；主要受二级市场产品业绩不佳影响，业绩报酬收入同比下滑91.3%，降低到人民币1160万元。财富管理业务运营利润率27.2%，低于2015财年的29.2%，主要是销售费用的增加。

资产管理业务方面，在AUM扩大的驱动下，管理费收入同比增加34.1%，达到人民币4.812亿元；不过业绩报酬收入同比减少53.9%，降至人民币4660万元。资产管理业务运营利润率60.4%，2015财年为53.2%，主要是因为人力成本和销售费用的下降。

互联网金融业务2016财年实现净营收人民币5010万元，同比下滑2.7%，主要是受转换商业模式的影响。全年运营亏损为人民币1.8亿元，比2015财年人民币1.55亿元亏损额进一步扩大。

净利润方面，2016财年归属上市公司股东的净利润为人民币6.44亿元（约合9270万美元），同比增长20.2%。基本和稀释每ADS收益分别为人民币11.44元（1.65美元）和人民币11.04元（1.59美元），2015年Q4分别为人民币9.54元和9.15元。Non-GAAP口径下，归属上市公司股东的净利润为人民币7.23亿元（约合1.04亿美元），同比上涨19.8%；对应利润率28.8%，2015年同期为28.5%。Non-GAAP稀释后每ADS收益为人民币12.36元（1.78美元），2015年Q4为人民币10.28元。

2016年经营现金流人民币6.86亿元（约合9880万美元），2015年为人民币6.75亿元。

（本文发表时所在机构未持有诺亚财富仓位，所有言论均不构成任何投资建议）