加载中…沃尔特·施洛斯视频采访文字记录（2）
(2018-01-27 21:28:51)
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杨宝忠投资股票 |
分类： 巴菲特、格雷厄姆、查理·芒格 |
Q：所以从根本上说你不愿意投机，而是喜欢投资更熟悉、历史业绩好的公司。
W：我想是这样。我尽量不受情绪的影响。很久以前，沃伦·巴菲特给我讲过一件有意思的事。他有意识地控制自己的情绪，他的做法是一次次地进行考验。美国广播公司 ，也就是现在的 ABC 公司，当时的股价大概是 30 美元，具体我记不清了。沃伦告诉一个经纪人：“我要买 10 万股，我的出价是 29，要是 29 买不到，明天就只出 28。”果然，第二天那个经济人打电话给沃伦说：“沃伦，现在你可以在 29 买到 10 万股了。”沃伦回答说：“不行，今天我出 28。”我可能就做不到，我觉得我控制情绪的能力没有沃伦强。沃伦说最后他以 26 美元买到了这只股票。这就是控制情绪，控制情绪的重要性，出价高低的重要性。我觉得要买一只股票，给个价格就完了，不用看行情是涨了一个点还是跌了一个点。你已经定好了出价，甚至可以给一个固定的价格，不让经纪人更改，这可能对你有好处。你可能要去忙别的，想买一只股票但无法关注，这时可以用取消前有效指令下单。告诉经纪人，要买 1000 股，GTC，这就完事了。不知道这对你有没有帮助。
Q：很有帮助，非常感谢。
Q：我想知道你愿意以合理的价格买入一个好公司，还是愿意以超低的价格买入一般的公司。
W：这个问题问得好。我不愿意在我认为合理的价格买好公司。我不是不愿意买好公司，只是我想在打折的时候买。我想赚钱，不想亏钱。有时候，人们非常紧张，你可以在不错的价格买到好公司。这不能一概而论，每个公司都不一样。要是想赚钱，买入的价格最好能保证会上涨 50%。买入的股票涨起来可能要几年时间，一定要有耐心等待这一天。早在 1951 年，有个人找到我说有家公司值得关注。巴泰尔科研中心是专门分析其他公司的，它认为有家公司掌握了可以生产复印机的技术，说这家公司很有潜力，当时股价是 20 左右。我找到格雷厄姆对他说这家公司有个新产品，是复印机。格雷厄姆告诉我：“沃尔特，我们不买这样的股票。”当然了，这家公司就是施乐 (Xerox)，后来涨了很多。我唯一的安慰是反正如果它从 20 涨到 50，格雷厄姆-纽曼就会卖掉。后来经过复权，它涨到了一两千美元。不过，格雷厄姆是对的，你当时不知道那个产品后来会大获成功，唯一知道的就是巴泰尔科研中心看好，所以我在投资时想的是怎么不亏钱。为了不亏钱，最好买陷入困境的股票。大多数公司在陷入困境时会得到帮助，公司经营不善，董事、总经理都不好过。我喜欢负债少的公司，这样就不必担心偿还债务了。股市的表现经常情绪化，人们的行为也经常情绪化，坏消息让人忧虑。你应该避免情绪的影响，买卖股票不能受情绪左右。如果你给别人管钱，就承担着责任，更不能亏钱。我们的做法是从来不告诉有限合伙人我们买了什么股票。要是我们说出来，首先，别人也会买，成为我们的竞争对手。以前有个客户对投资感兴趣，他问我：“你要是把我们的钱卷走跑到巴西怎么办？”我说：“我不会这么做，你要是不放心，就别让我们管钱。”人是有情绪的，都不想亏钱。我们不告诉别人我们买了什么股票。还有一次，有个客户对我说：“沃尔特，我实在想知道我们买了什么股票。”他是个老年人，我就告诉他我们买了一些宾州铁路的破产债券，其实这只债券后来表现很好。他说：“不行，我不能和你合伙了，我太失望了。”于是我们就结束了合伙关系。人的行为受情绪影响，要是客户知道我们买了什么股票，他们发现这些股票自己不喜欢，就会打电话来询问为什么要买。我不愿意听别人抱怨，客户让我管钱是就是信任我。许多对冲基金都不透露自己的持股情况。
W：我想是这样。我尽量不受情绪的影响。很久以前，沃伦·巴菲特给我讲过一件有意思的事。他有意识地控制自己的情绪，他的做法是一次次地进行考验。美国广播公司 ，也就是现在的 ABC 公司，当时的股价大概是 30 美元，具体我记不清了。沃伦告诉一个经纪人：“我要买 10 万股，我的出价是 29，要是 29 买不到，明天就只出 28。”果然，第二天那个经济人打电话给沃伦说：“沃伦，现在你可以在 29 买到 10 万股了。”沃伦回答说：“不行，今天我出 28。”我可能就做不到，我觉得我控制情绪的能力没有沃伦强。沃伦说最后他以 26 美元买到了这只股票。这就是控制情绪，控制情绪的重要性，出价高低的重要性。我觉得要买一只股票，给个价格就完了，不用看行情是涨了一个点还是跌了一个点。你已经定好了出价，甚至可以给一个固定的价格，不让经纪人更改，这可能对你有好处。你可能要去忙别的，想买一只股票但无法关注，这时可以用取消前有效指令下单。告诉经纪人，要买 1000 股，GTC，这就完事了。不知道这对你有没有帮助。
Q：很有帮助，非常感谢。
Q：我想知道你愿意以合理的价格买入一个好公司，还是愿意以超低的价格买入一般的公司。
W：这个问题问得好。我不愿意在我认为合理的价格买好公司。我不是不愿意买好公司，只是我想在打折的时候买。我想赚钱，不想亏钱。有时候，人们非常紧张，你可以在不错的价格买到好公司。这不能一概而论，每个公司都不一样。要是想赚钱，买入的价格最好能保证会上涨 50%。买入的股票涨起来可能要几年时间，一定要有耐心等待这一天。早在 1951 年，有个人找到我说有家公司值得关注。巴泰尔科研中心是专门分析其他公司的，它认为有家公司掌握了可以生产复印机的技术，说这家公司很有潜力，当时股价是 20 左右。我找到格雷厄姆对他说这家公司有个新产品，是复印机。格雷厄姆告诉我：“沃尔特，我们不买这样的股票。”当然了，这家公司就是施乐 (Xerox)，后来涨了很多。我唯一的安慰是反正如果它从 20 涨到 50，格雷厄姆-纽曼就会卖掉。后来经过复权，它涨到了一两千美元。不过，格雷厄姆是对的，你当时不知道那个产品后来会大获成功，唯一知道的就是巴泰尔科研中心看好，所以我在投资时想的是怎么不亏钱。为了不亏钱，最好买陷入困境的股票。大多数公司在陷入困境时会得到帮助，公司经营不善，董事、总经理都不好过。我喜欢负债少的公司，这样就不必担心偿还债务了。股市的表现经常情绪化，人们的行为也经常情绪化，坏消息让人忧虑。你应该避免情绪的影响，买卖股票不能受情绪左右。如果你给别人管钱，就承担着责任，更不能亏钱。我们的做法是从来不告诉有限合伙人我们买了什么股票。要是我们说出来，首先，别人也会买，成为我们的竞争对手。以前有个客户对投资感兴趣，他问我：“你要是把我们的钱卷走跑到巴西怎么办？”我说：“我不会这么做，你要是不放心，就别让我们管钱。”人是有情绪的，都不想亏钱。我们不告诉别人我们买了什么股票。还有一次，有个客户对我说：“沃尔特，我实在想知道我们买了什么股票。”他是个老年人，我就告诉他我们买了一些宾州铁路的破产债券，其实这只债券后来表现很好。他说：“不行，我不能和你合伙了，我太失望了。”于是我们就结束了合伙关系。人的行为受情绪影响，要是客户知道我们买了什么股票，他们发现这些股票自己不喜欢，就会打电话来询问为什么要买。我不愿意听别人抱怨，客户让我管钱是就是信任我。许多对冲基金都不透露自己的持股情况。
Q：你认为成功的价值投资者必不可少的三个性格特征是什么？
W：我觉得是要沉着冷静，做事不能太情绪化，要理性。要是投资股票受情绪左右，判断力会受影响。本·格雷厄姆就很理性。他不愿意和公司交流，认为这会影响自己的情绪。不同的人有不同的能力。如果你逻辑思维强，可以和公司管理层会面交谈。要是你对管理层有好感，就可能因为对管理层放心，情绪受到影响，觉得可以买入股票。这方面我不擅长，我就只买我觉得便宜的股票。
加拿大有个公司叫霍林格 ，大股东布莱克先生是个骗子，他名声很大，很有钱，买了他的股票的人都亏了不少。我觉得我不会参与这种事，我只买我觉得便宜的股票，还要看人怎么样，我觉得看公司的年报也很有用，读年报，看看和自己想的是不是一样，了解过去多年的业绩情况。
如果你发现一家公司表现低迷，一般是因为公司的盈利出了问题。人们喜欢赚钱，要是公司陷入困境，可能就不愿意要它的股票。换个角度来看，问题可能是暂时的，不是长久的。
我认为人确实是情绪化的，连给别人提供建议的人也不喜欢陷入困境的公司，人们都躲得远远的，其实这样的公司可能是很值的。还是那句话，要控制住情绪，要看事实。
不一样的人做事的方式也不一样。我不喜欢那些在股价便宜时买入，然后把公司清盘关闭来赚钱的人，我做不来。还是那句话，人的性格不一样。我希望公司取得成功，这么多年来，许多我卖了的股票后来都涨了很多。卖出股票以后，我不会后悔说本来可以赚那么多钱却没赚到。卖就卖了，卖了之后继续找别的。我觉得情绪和成功与否有很大关系。
W：我觉得是要沉着冷静，做事不能太情绪化，要理性。要是投资股票受情绪左右，判断力会受影响。本·格雷厄姆就很理性。他不愿意和公司交流，认为这会影响自己的情绪。不同的人有不同的能力。如果你逻辑思维强，可以和公司管理层会面交谈。要是你对管理层有好感，就可能因为对管理层放心，情绪受到影响，觉得可以买入股票。这方面我不擅长，我就只买我觉得便宜的股票。
加拿大有个公司叫霍林格 ，大股东布莱克先生是个骗子，他名声很大，很有钱，买了他的股票的人都亏了不少。我觉得我不会参与这种事，我只买我觉得便宜的股票，还要看人怎么样，我觉得看公司的年报也很有用，读年报，看看和自己想的是不是一样，了解过去多年的业绩情况。
如果你发现一家公司表现低迷，一般是因为公司的盈利出了问题。人们喜欢赚钱，要是公司陷入困境，可能就不愿意要它的股票。换个角度来看，问题可能是暂时的，不是长久的。
我认为人确实是情绪化的，连给别人提供建议的人也不喜欢陷入困境的公司，人们都躲得远远的，其实这样的公司可能是很值的。还是那句话，要控制住情绪，要看事实。
不一样的人做事的方式也不一样。我不喜欢那些在股价便宜时买入，然后把公司清盘关闭来赚钱的人，我做不来。还是那句话，人的性格不一样。我希望公司取得成功，这么多年来，许多我卖了的股票后来都涨了很多。卖出股票以后，我不会后悔说本来可以赚那么多钱却没赚到。卖就卖了，卖了之后继续找别的。我觉得情绪和成功与否有很大关系。
Q：《福布斯》杂志的文章中说你经历过
17 次经济衰退，我想知道，你认为下次衰退和以前的衰退会有什么不同吗？
W：我从来不考虑经济会怎么样，我刻意避开这些东西。要是你问我，我也不知道。我不知道经济是否会衰退。我相信政府官员不希望经济衰退，这对他们没好处，他们会想办法解决的。我买股票就看它值多少钱，不考虑经济会怎么样，这很省心。
Q：你觉得经济衰退时是买股票的好时机吗？更容易找到便宜的股票吗？
W：可能会有机会。我的看法是只要股票便宜，就没什么可担心的，只要没有债务、历史业绩好，但是由于这样或那样的原因，人们受情绪左右了，这时就是买股票的好机会，要抓住这样的机会。不过，我认为不要试图猜测市场走向或者预测未来。最好就是买入你觉得很值的公司，然后就等着，也许等的时间会比较长，但是省事很多。
不要想着股市会怎么样，经济会怎么样。1932 年，1929 年，我们遭遇了严重的经济危机，你提前就能看出来。1926 年，你就会注意到股市越来越高，后来就崩盘了。1928 年，你是不会买股票的，因为股市的点位太高了。后来突然崩盘，很多人损失惨重。
你要是读了本·格雷厄姆的书，你就会发现，他做什么事都很冷静。他的讲课方法也不一般，他会讲他认为低估的股票，而且喜欢比较股票。他拿可口可乐和高露洁比，为什么？因为它们的字母挨着。可口可乐是生产产品的公司，高露洁生产牙膏。我发现这两个公司都还在。
我就是喜欢关注股票本身。我觉得比较不同的公司很有意思，最好是比较同一行业的公司，可能会很有用。一个公司可能比另一个好得多。要是比较两家同行业的公司，你可能发现一家公司的价格比另一家高很多，因此决定买便宜的那个。
就是一句话，我不想亏钱。
Q：我想问的是你觉得近些年来市场是不是更有效了，管理层更换频繁，值得买入的公司更难找了？W：我从来不考虑经济会怎么样，我刻意避开这些东西。要是你问我，我也不知道。我不知道经济是否会衰退。我相信政府官员不希望经济衰退，这对他们没好处，他们会想办法解决的。我买股票就看它值多少钱，不考虑经济会怎么样，这很省心。
Q：你觉得经济衰退时是买股票的好时机吗？更容易找到便宜的股票吗？
W：可能会有机会。我的看法是只要股票便宜，就没什么可担心的，只要没有债务、历史业绩好，但是由于这样或那样的原因，人们受情绪左右了，这时就是买股票的好机会，要抓住这样的机会。不过，我认为不要试图猜测市场走向或者预测未来。最好就是买入你觉得很值的公司，然后就等着，也许等的时间会比较长，但是省事很多。
不要想着股市会怎么样，经济会怎么样。1932 年，1929 年，我们遭遇了严重的经济危机，你提前就能看出来。1926 年，你就会注意到股市越来越高，后来就崩盘了。1928 年，你是不会买股票的，因为股市的点位太高了。后来突然崩盘，很多人损失惨重。
你要是读了本·格雷厄姆的书，你就会发现，他做什么事都很冷静。他的讲课方法也不一般，他会讲他认为低估的股票，而且喜欢比较股票。他拿可口可乐和高露洁比，为什么？因为它们的字母挨着。可口可乐是生产产品的公司，高露洁生产牙膏。我发现这两个公司都还在。
我就是喜欢关注股票本身。我觉得比较不同的公司很有意思，最好是比较同一行业的公司，可能会很有用。一个公司可能比另一个好得多。要是比较两家同行业的公司，你可能发现一家公司的价格比另一家高很多，因此决定买便宜的那个。
就是一句话，我不想亏钱。
W：问得好。有个有效市场理论，认为所有股票的价格都是合理的。我觉得作为分析师，我们要发现差异，研究为什么有的股价高、有的股价低。
我喜欢买那些所在行业陷入困境的公司。这时候就有机会。有些公司是好公司，有些不太好。要是行业陷入了困境，我们就研究这个行业里的公司，可能会发现值得买的。现在的证券分析师太多了，竞争比以前更激烈。不过，我认为就算分析师也不情愿买入下跌的股票。有时候，最好就是下跌时买入，我们就这么做，在下跌的过程中买入，在上涨的过程中卖出。我觉得唯一的问题就是知道什么时候卖比什么时候买难多了。
我们是给别人管钱，承担着责任。我敢说我从来没结交过犯法的人。有些人总是想占别人的便宜，在和别人打交道时，你要是觉得对方，怎么说呢，不能说不道德，但就是让你心里不舒服，就不要和他们打交道，这样没那么多事儿。无论是在华尔街，还是在别的地方，都有人想占你的便宜。你要讲道德，不做亏心事，不怕鬼敲门。不知道这个建议有没有用，不过我觉得有道理。
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