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巴菲特投资可口可乐和富国银行
(2016-10-26 23:00:34)
标签：
杨宝忠巴菲特财经股票 |
分类： 巴菲特、格雷厄姆、查理·芒格 |
巴菲特在1988、1989年重仓买入可口可乐，而且一直持有到现在。二十多年过去了，在巴菲特的普通股投资组合中，其持仓的可口可乐市值除了在2006年被美国运通超出，其他年份都位居第一。
我们试图观察巴菲特投资可口可乐的过程，从中看看他的选股和选时，当然凭我们的阅历，只是粗浅的一己之见。基于自己以前对巴菲特的认知，我认为他的选股原则：选好公司，因为时间是好公司的朋友；选时原则：逆向投资，或者说“他人贪婪我恐惧，他人恐惧我贪婪”，再或者说安全边际，中间的道理其实都一样。
1、巴菲特投资可口可乐的时点
巴菲特集中于两个时点买入可口可乐，经多次送股后，当前持股2亿股，是可口可乐最大单一股东，约占8.6%。
（1）核心介入时间点：1988H2-1989H1重仓买入18700万股（送股后），特征如下：
巴菲特1988年、1999年以大致14.5倍市盈率，4.88倍市净率买入可口可乐，持有至今。1990年以5倍市盈率,1.2倍市净率买入富国银行持有至今。
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右侧交易
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介入市盈率，动态约15倍，静态约17倍
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处于股价3年（1986H2-1989H1）盘整的末期，这一期间业绩走
的V型
（2）小幅加仓时间点：1994上半年买入1300万股（送股后），特征如下：
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是否右侧交易未知，但下半年股价就大幅上扬 u
介入市盈率，动态约21倍，静态约25倍
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处于股价2.5年（1992H1-1994H1）盘整的末期，期间业绩增长
还不错
从上述巴菲特两次介入可口可乐的时点看，反映了老人家“逆向投资”的原则，但我有个疑问是：为什么两次都能够踏准节奏，在调整末期介入？调整末期，意味着此时悲观情绪释放殆尽。
前面一次还可以理解，老人家对公司的理解及其深刻，对业绩的追踪和预见应该不成问题，他可以充分利用市场对短期业绩的偏好。但后一次增持时，可口可乐的PE不低，而且业绩并没大波动，不太好理解为什么老人家在此时介入。尽管我们注意到，1992H1-1994H1这一期间，可口可乐股价明显跑输道琼斯指数，相对吸引力增强，但这只是一个比较勉强的解释。
2、巴菲特买入可口可乐的理由
意译自巴菲特给股东的信：一旦我们找到杰出管理层所经营的非凡生意，我们当然乐意一直持有。对可口可乐所经营的高毛利率产品，我的确看到了它们对消费者异同寻常的吸引力，以及不错的前景。52年来我一直在享受着可乐，但直到1988年我的脑袋才转过弯来，终于看到了这迷人的机会。
经历了70年代的摇摆后，1981年Roberto
Goizueta成为新的CEO，并让公司重现活力。无处不在的可乐又获得了新动力，海外市场也在爆炸式扩张。
在Robert优秀的市场和财务技巧指引下，公司的产品销量取得快速的增长，给股东的业绩回报还要增长得更快，而这正是股东所梦寐以求的。说真的，我们应该趁Roberto和
Don开始干这些事的时候，就行动起来，这样可以早点持有可乐的股票。
（1）非凡的产品或服务：从营销的角度，产品是公司的核心价值所在，其他是辅佐。
（2）杰出的管理层：好的人带路，不会走错路，执行力也强，不至于慢悠悠走。
（3）潜在的市场：80年代-90年代是可口可乐国际化扩张的黄金期。
上面3点也只是因，但所有的因都是为了果，如何衡量果？反映业绩的财务指标是一个集中体现，这也是会计系统存在的意义
富国银行
有人曾经问过巴菲特：在 1989 年到 1999 年期间，这
10 年，可口可乐这只股票张了 14 倍，但是从 1999 年到 2009
年的时候，它的市值基本上就没有增加。如果是像我一样的一个普通投资者，我可能就会很困惑，在后面这十年，我到底该怎么办，你那个时候有没有困惑过？
我想问的问题是在 1988 年到 1998 年过程当中，您赚了 14 倍，98
年之后到现在，那么可口可乐基本上是跌了 30%，那么在长达 11 年的时间损失了
30%这样一个情况，那么也就是说如果可口可乐这样的股票，在他高估的时候，是否值得长期投资？谢谢。
沃伦•巴菲特回答说：在 1965
年我接管了伯克希尔•哈萨维，当时公司股票下跌了 30%，我喜欢我的股票下跌，如果我要买一个汉堡，今天是 1 块钱，明天是
50 美分，那么我会更喜欢明天的 50
美分的汉堡。对股票也是这样，如果一个股票下跌，我会感到很高兴。大多数人不是这样的，他们不喜欢股票下跌，但是我喜欢。像可口可乐这样的股票如果它下降很多，我其实并不担忧。回顾历史的话，在某些时机，如果我卖了可口可乐的股票，之后当他更便宜的时候买入，我会赚钱。但是我对做出这样的预测并不是很在行，所以我只用自己一向所遵从的长期投资的理念来操作。
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