（1）美国公司净资产收益率 

过去几十年大多数美国企业的平均净资产收益率介于10%——12%之间。

（2）合理回报目标的设定

我们研究美国企业，过去年几十年净资产收益率的重要意义在于：为我们追求合理回报提供了一个有参考价值的依据。这个数字是10%——12%。格雷厄姆认为每年追求10%——12%的投资回报是理性的也是合理的。

（3）投资大师能够取得的长期投资收益率

格雷厄姆领导的基金在1936年至1956年20年当中，超越了股市2.5%。在华尔街的历史上，只有少数人能打破这个记录。2.5%这个数字听起来也许微不足道，但是经过20年的复利，这就意味着，格雷厄姆-纽曼公司的投资者，最后能比那些获得市场平均收益的人多赚65%。         

                                     摘自《滚雪球》上集第116页至117页  （美）艾丽斯·施罗德/著

而巴菲特管理的伯克希尔控股公司，在过去的45年中平均净资产收益率达到了20%。在这样长的时间里达到这样高的净资产收益率，可以说巴菲特创造了一个人类历史上投资方面的奇迹。

（4）追求卓越但是目标不能过于膨胀

研究过去45年巴菲特取得的净资产收益率的重要意义：在于，为我们了解世界最优秀的投资大师所能达到投资回报率，提供了一个真实的认知。这个数字是20%。而且这个20%还是巴菲特利用了保险公司零成本浮存金取得的。剔除这一因素收益率大致在15%而不是20%。知道这样一个数据和事实的好处在于，当一位理性的投资者希望超越市场平均回报率时，欲望不会过于膨胀。

市场价格与企业内在价值的关系 

 巴菲特认为：“市场价格与股票的内在价值经常有很大的背离，由企业基本经营所决定的内在价值，终将反映到股价上来。”一家企业的内在价值取决于什么呢？我们知道它就取决于：“企业未来赚钱的能力。” 

巴菲特对投资者提供的投资建议是

巴菲特说：如果你选择建立自己的投资组合，那么有几种思想值得牢记，聪明的投资并不复杂，尽管说它容易也远不现实。一个投资者需要的是正确估价选中的公司的能力。注意这个词“选中的”：你不必成为每一家公司，或者许多公司的专家，你只需要能够对在能力圈范围内的公司估值。范围的大小并不十分重要：但是，了解它的边界必不可少。

要成功进行投资，你不需要了解复杂的金融理论，你只要学会——（1）如何评估一家公司的价值，（2）如何看待市场的价格。  

作为一名投资者，你的目标应当仅仅是以理性的价格买入一家有所了解的公司的部分股权，从现在开始的5年，10年和20年里，这家公司的收益实际上肯定可以大幅增长。在时间的长河中，你会发现只有几家公司符合这些标准——所以一旦看到一家合格的，就应当买入相当数量的股票。你还必须忍受偏离你指导方针的诱惑，如果不愿意拥有一家股票10年，那就甚至不要考虑拥有它10分钟。把总的盈利会在未来几年中不断增长的公司聚集到一个投资组合中，那么这个投资组合的市场价值也会不断增加。”巴菲特总结说：“尽管很少被人认知，这正是为伯克希尔的股东产生无数利润的方法。”

                                    修改整理待续中