加载中…[转载]十万投资者的大数据，显示投资真相
(2023-02-25 21:36:12)
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分类： 股票投资 |
原文地址：十万投资者的大数据，显示投资真相作者：京城盘手
实验大数据的结论：
大数据模拟后发现，“八赔一平一赚”是真的，而且这个数据精确到令人发指的地步。
统计中90%以上的投资者收益率都低于指数基金，对于普通人来说，最好投资股市的方式就是直接购买指数基金。
重要的事情说三遍，如果普通人非要进行股票投资，请不要频繁交易，请不要频繁交易，请不要频繁交易。如果你现在身边有人在不断教你短线操作、日内回转、高抛低吸等高换手的东西，听我的，把他拉黑。因为换手频率越高，平均回报率越低。
乔舒亚.爱泼斯坦（Epstein, Joshua）和罗伯特.阿克斯特（Axtell, Robert
L）在1996年做过一个自下而上的社会科学实验，也被称为糖域实验，见《Growing Artificial Societies:
Social Science From the Bottom
Up》。糖域实验通过计算机模拟的方式揭示了很多社会演化的规律，包含财富的起源、文化的形成、交易的影响等多个维度的规律揭示。这是一个我很喜欢的实验，该实验第一次用结果告诉我，在多变量的环境下，计算机是如何帮助人们思考底层规律的。相比于模拟宏大的社会规律，本文的起初只是想探寻股市收益的真相，我想知道这些投资者是如何赚钱的、是如何亏钱的、运气和能力哪个更重要、控制一些变量是否会对结果产生影响。
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实验就这样开始了：
2005年1月4日凌晨，那是一个月黑风高的夜晚，伴随着一声神秘的号角，10万散户从计算机数据流中出动，他们的生或死、成或败都会被记录在万千数据中。当他们退役时，可能只会留下来一串串收益率数字和人们无尽的幻想。
该测试实在是过于疯狂，而且计算量实在过于庞大，加上使用多线程加速，这段代码一度使得我的CPU温度飙升到90度，电脑风扇传来了痛苦的啸叫声。在电脑运行了一天一夜后，风扇声终于停了下来，我拿到了最终的结果。
二、残酷的真相
按照散户的平均换手周期（15个交易日）测试后，我惊人的发现绝大多数的投资者都是亏钱的，这些投资者均值收益率只有1%，中位数收益率只有-73%。累计收益率大于0的概率是只有21%，头部21%的散户投资者赚走了尾部79%散户投资者的钱，散户投资者跑赢沪深300全收益指数的概率只有3%。而十万个散户头部的这一位幸运儿，最终获得了270倍的回报，真是一将功成万骨枯。
按照全市场的平均换手周期（52个交易日）测试，投资者的收益情况有所改善，投资者的均值收益率达到了138%，有38%的投资者获得了正收益，中位数收益率-21%，跑赢沪深300全收益指数的概率只有9%，有91%的投资者收益无法超过沪深300全收益指数。
从2005年开始至2020年8月18日实验结束，A股主流指数的收益率如下：
可以发现，几大宽基指数都获得了不错的回报率，上证50指数累计收益率299.58%；沪深300指数累计收益率为381.28%；中证500指数累计收益率578.94%。
如果以认可度最高的沪深300指数为基准测算，按照全市场投资者平均换手周期模拟，高于沪深300全收益指数的收益率只有9%。即使拉长换手周期达到400日，也只有18%左右的收益率。
巴菲特在2014年致股东的信中说过：
“Myadvice to the trustee could not be more simple: Put 10% of the cash in short-term government bonds and 90% in a very low-cost S&P 500 index fund. (I suggest Vanguard's.) I believe the trust's long-term results from this policy will be superior to those attained by most investors - whether pension funds, institutions or individuals who employ high-fee managers.”
翻译成中文就是：
“我对托管人的建议再简单不过了：把10%的资金用于购买短期政府债券，把剩下90%的资金用于购买低成本的标普500指数基金（我建议先锋的）。我相信，这种方式带来的长期效果将优于大多数投资者——无论是养老基金、机构还是聘用高费用基金管理公司的个人投资者。”现在你能明白，为什么巴菲特建议普通人直接购买指数基金了吗？
散户投资者平均15个交易日进行一次全面换手，年换手率达到了15倍；机构投资者平均51个交易日进行一次全面换手，年换手率达到了51倍；公司法人账户由于受到监管和交易限制，换手率极低；不考虑公司法人户的情况下，全市场平均20天进行一次全面换手；考虑公司法人户的情况下，全市场平均52天进行一次全面换手。在这样的市场交易结构下，本人一开始使用了15个交易日进行模拟测算，但其实这是可以调整的。假如现在有十万个特别喜欢交易的投资者，他们平时没事就喜欢短线买卖股票，他们从2005年到现在每个交易日都进行一次买卖，也按照历史的成交概率分布计算，你猜猜最后的结果是怎么样的？
这十万个爱交易的投资者平均收益率是-99.87%，即使十万个投资者中最最最幸运的那一个，最后的回报率也是负数的，而且达到了-45%。也就是说，在当前A股的交易成本下，纯靠运气来进行高换手投资，最后的结局注定是悲剧。
现实情况下，这帮投资者没有这么多钱可以亏，有可能亏到后期连一手股票都买不起了。所以这个模拟的收益率是一个假设本金无限的概念，在本金有限的情况下，亏到后期投资者在全市场都找不到能买一手的股票了。事实上我把1~480天进行一次换仓的情况都测了，做成了动图，直接放结果。为了动图前后的可比性和美观性，我在作图时将坐标轴固定了下来。
图中可以看出：
普通投资者如果交易频繁必然亏损，在高换手的情况下，即使极度幸运的头部赢家也避免不了亏损。
随着换手时间间隔的提升、换手率的下降，投资者平均收益是稳步上升的。但通过降低换手带来的投资收益上升不是无限的，换手越低，随机性也越大，收益分布开始不断浮动。
投资者收益的概率分布有明显的尖峰厚尾现象，出现了个别投资者收益极端高的情况。并且概率分布左高右低，大部分投资者不赚钱，少部分特别赚钱，财富向头部集中。即使到了平均收益较高的后期，80%以上的投资者的收益率还是无法超过沪深300指数。
四、不愿意相信的真相
言以至此，在证据确凿的情况下，可能还有很多人不愿意相信这个真相，不愿意从梦中醒来。有人会说，我见过xx游资天天追涨杀跌、打板封板，日进斗金。那我就问你有游资的资金体量吗？你知道他们的具体玩法吗？有人会说，我见过很多天才级日内交易员，他们靠日内回转每天赚一个点。那我就问你有他们这样冷静客观吗？你执行力强吗？平时有人夸你是个天才吗？你知道日内回转交易的资金容量上限吗？有人会说，我见过程序化做高频交易赚钱的，俄罗斯伊世顿团队700万进来20亿出去。那我就问你，你听说过开卷考试吗？西方高频的极致就是开卷考试，你看到的盘口都是假的。
我承认，在高换手的交易领域，天才级交易员和高频量化策略都能做到盈利，但普通散户投资者完完全全不可能做到。 人人都希望自己能成为索罗斯，都希望能成为《股票大作手回忆录》中的胜者，但巴菲特才是普通人更容易模仿和学习的。放下幻想，你只是一个普通人罢了。
我记得大师们每次上课的时候都会讲自己踩坑的历史，都会一遍一遍的讲自己身残志坚的故事，用亲身经历告诉大家，不要在短线交易这种永无曙光的黑夜中行走，足够煽情，也足够理性。但是中国人对于没有亲身经历过的事情是盲目的，是心存幻想的，是不听劝的，是要撞了南墙才愿意回头的。那么现在，我把全部的真实情况告诉你，我甚至把测试数据都公开到网上，只是为了证明数据的可靠性，只为了让你进一步认清这个真相。如果你完全没有信息优势、没有分析选股能力、也没有主观判断能力，那么你入市后最好的策略是买入股票后长期持有，降低换手频率。不要高抛低吸、不要追逐热点、不要强行择时。
一、穿越时空的投资实验
模拟思路：历史上所有股票的价格和成交情况都是已知的，而成交相当于有投资者在此处进行了买入、同时有投资者在此处进行了卖出。换句话说，如果在这一天投资者进行了买入，那么该投资者必然会按照当日的成交金额分布概率选择股票。高成交额的股票意味着历史上投资者买入这只股票的概率大；同理低成交额的股票意味着历史上投资者买入这只股票的概率小。同时，该成交概率和未来股票收益分布是一一对应的。也就是说，通过历史数据模拟，完全可以模拟推断出投资者的交易情况。
交易费用：交易费用按照双边千分之一点五测算，这其中包含了卖出时千分之一的印花税和单边万分之二点五的券商佣金，这已经是一个非常低的费用了，其实大部分投资者的费用是比这个还高的。
时间区间：2005年第一个交易日开始，2020年8.18日结束。
理想假设：未考虑1手的买卖限制；未考虑本金，完全按照收益率测算；考虑了买入时的停牌和涨停，未考虑卖出时的停牌；遇到退市的股票我们就宽容一点，不假设清零，就按照退市前最后一天的收盘价来计算收益。
2005年1月4日凌晨，那是一个月黑风高的夜晚，伴随着一声神秘的号角，10万散户从计算机数据流中出动，他们的生或死、成或败都会被记录在万千数据中。当他们退役时，可能只会留下来一串串收益率数字和人们无尽的幻想。
二、残酷的真相
巴菲特在2014年致股东的信中说过：
“My
翻译成中文就是：
“我对托管人的建议再简单不过了：把10%的资金用于购买短期政府债券，把剩下90%的资金用于购买低成本的标普500指数基金（我建议先锋的）。我相信，这种方式带来的长期效果将优于大多数投资者——无论是养老基金、机构还是聘用高费用基金管理公司的个人投资者。”现在你能明白，为什么巴菲特建议普通人直接购买指数基金了吗？
三、
换手的原罪
上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉在
《Wealth Redistribution in the Chinese Stock Market: the Role of Bubbles and Crashes》一文中提到了各类账户的期初市值、平均市值和换手情况。通过这张图可以计算出各类账户的平均换手情况，如果按照每年240个交易日计算，各类账户的换手情况如下：
上海证券交易所资本市场研究所所长施东辉在
图中可以看出：
四、不愿意相信的真相
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