2018年7月23日摘自《理财周刊》

尽管国家统计局公布的中国城市化率是58%，若考虑到还有近3亿“人户分离人口”的多数也在城市，却未被纳入城市常住人口统计，中国目前城市化率已经超过70%了，因此可以说中国的城市化进程已基本完成。

关于中产阶层，一些机构的研究主要以薪酬收入为标准，而我认为最重要的指标不是薪酬，而是财产性收入，因为财富增长有两条路径：人赚钱，有限，算术级数增长；钱生钱，无限，几何级数增长。若把社会描述为一个三层结构的“金字塔”：塔尖上是极富者，财富在于钱生钱；塔座中的普通人，生存依赖人赚钱；中产阶层就是“双轨收入者”，既有财产收入，又有职业收入，小生意人亦可归类为职业收入者。

最早提出中产阶层理论的是亚里士多德，他在人类第一部《政治学》中写到，城邦经济会形成富和穷两个阶层，中产阶层位居二者之间。中产阶层态度中庸，既不嫉恨富人，又不被穷人嫉恨，所以是城邦经济发展的稳定器。

相关统计显示，中产阶层并不是一个人口多数群体，但绝大多数生活在城市，对城市经济的影响力很高。城市中产家庭的第一代财富几乎都和房地产相关，因为房地产是城市化红利的主要载体。城市化红利的主要来源是稀缺空间的溢价，而空间的溢价率取决于单位空间的人口与财富之比。然而在城市化完成后，中产家庭的财富偏好会追随富人逐渐走向其他投资，尽管房地产的投资偏好依然很强，但是伴随着多层次资本市场的形成与发展，城市中产家庭的金融资产占比会逐年上升，可称之为家庭资产的证券化率。

在美国，著名的标准普尔公司在上世纪80年代末完成了一项统计调查，基于对200多万家庭财富的分析绘制了一幅“标普资产配置四象限图”：10%的资产是“要花的钱”；20%的资产是“应急的钱”；30%的资产用于“钱生钱”；40%的资产是房产和长期性保险，可以传给后代。后来，这张图几乎成为美国中产家庭的理财宝典，在上世纪90年代后，伴随着股权投资的崛起，中产上层家庭的股权投资比例逐年上升，股票、股权和房产证券化等资产共同提高了美国家庭资产的证券化率。如今简单对比中美两国的家庭财富，最主要的差别就是中国家庭财富总量中逾四分之三是房地产，缺乏流动性。美国家庭财富总量中逾70%为证券化资产，流动性较高。流动性是金融资产的灵魂，流动性金融资产有两个特征：其一在于可随时转换为现金，其二在于可产生现金收入。

在和平发展的时代，国家盛衰看资产负债率，家族贫富看资产证券化率。中国已经是全球第二大经济体，当前最大的风险是那些闲置房地产。房地产缺乏流动性，背后就是银行、政府、企业和家庭的累积债务，在流动性金融资产不足的情况下，中产家庭的可消费收入越来越少，其他可投资选择越来越少，投资性现金流的枯竭，再加上股市长期萎靡不振，必然导致家庭资产证券化率下降。据不完全统计，中国家庭的金融资产仅占家庭财富总量的10%-12%，越来越多的家庭处于“资产虚高无现金”的状态。

股票市场是家庭资产证券化的起点，也是提高证券化率的关键。股市不兴，中产难存！