上周五，央行年内第五次上调存款准备金，9天内连续两次动作，似乎有些异乎寻常。我认为，准备金的持续上调将是常态，不必惊慌。

这里说一说我的几点新认识：

一、上周五，有个情况大家没有注意到，央行在下午宣布上调准备金之前，一早实施了差别准备金的上调。因相关信息未发布，对象不是很明确，应该是中国银行等大银行。差别准备金带有惩罚性，目的在于控制有关银行的放贷冲动。从这个角度看，控制流动性是调控的主要目的。

二、央行在9天内连续两次上调准备金率，但不动用加息工具，一个原因是中美之间的市场利率之差达到了历史高点，制约了加息空间，因此，准备金是目前收缩流动性的主要工具。而目前调控的主要目的还在于流动性的管理，即对冲热钱。

三、目前来看，基于上面两个原因，因商业银行有超额准备金，目前来看，对整体流动性还没有什么明显的影响。

四、未来准备金的调整，主要看流动性情况，一旦流动性有所抬头，将再次上调。这方面，要关注热钱的流进速度。

五、我们同时要关注汇率。既然加息工具不会轻易使用，那么，让人民币稳步、小幅升值是必然的趋势。而汇率上升的速度，评判的标准，主要是企业的承受能力。