昨天公布的2月份CPI数据，因为宣示负利率时代来临和接近今年调控目标而备受关注，从货币市场和股票市场的反映来看，加息预期没有因此而明显加重。原因呢，我想除了资金仍然比较充裕外，主要的是人们认为2月份正值春节，CPI达到2。7%有着特殊的原因，3月份会回落。央行行长周小川在数据公布后表示“在预料之中”，大概也有这样的判断。

在分析2月份数据时，要注意到，有两个关键的数据同样受到了春节因素的影响，这两个数据在4月份可能呈现恢复性上升。因而，即使3月份CPI回落，4月份恢复较快上涨的概率仍然比较高。

其中的一个数据是出口增速。对于出口增长对CPI的影响，央行研究局处长纪敏有个介绍。他认为，CPI受到出口数据的影响远超投资数据。如果GDP、真实M2和出口数据分别为10%、18%、10%,国际原油价格为85美元的话,2010年各季度CPI则分别为2.4%、2.9%、2.8%和2%,全年为2.6%;如果其他条件不变,出口增速升至15%、20%,则全年CPI可能到3%和4.6%。

2月份中国出口总值945.23亿美元，环比减少13.7%，同比增加45.7%。同比增长高，是因为去年同期是阶段性低点，环比减少则是春节因素了。所以，不能看到环比减少了就认为去年末以来的出口高增长出现回调。当然，所谓的“民工慌”和节后企业恢复到正常生产需要一个过程，3月份可能环比增长不明显，但4月份回到快速上升的轨道的概率较高。

还有一个数据是猪肉价格。猪肉价格在CPI中的权重较高，大概猪肉价格上涨15%CPI就要上升1个百分点。2月份，全国大中城市集市猪精瘦肉平均零售价格为每500克11.56元，比1月下降1.62%，比2009年同期下降7.45%。3月份以来，猪肉价格仍是下跌的，同样有春节因素。由于春节期间人们大量采购和食用猪肉，节后的需求自然减少，导致了价格下跌。但需要注意的是，在春节因素消化后，需求会上升。这还是其次的。更需关注的是，春节后广东又出现了猪疫，如果出现大面积猪疫，供给会大量减少。还有，一些生猪养殖地有个说法：生猪的实际存栏数与公布的数据间有一定的缺口，这个问题可能会因大面积猪疫而暴露。如果出现这两种情况，猪肉价格在3月底、4月份会上涨较多。