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“齐峰新材”——细分龙头+成本下降
(2015-01-15 17:44:27)
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股票 |
齐峰新材和帝龙新材一直在我自选股里，但帝龙新材被我删除了。不是每个涨的股票都要做，但好的股票都要跟踪的。齐峰新材属于造纸业，但和房地产相关度很大。三大产品系列，其中耐磨纸、装饰原纸技术和市场规模都处于世界第一的水平，耐磨纸占全球市场80%+，装饰原纸占到全球18%，是名副其实的利基市场龙头企业。（利基市场，简单讲就是细分行业的老大。而这些细分行业是被垄断者们所忽略的。）
公司主要产品包括可印刷装饰原纸、素色装饰原纸、表层耐磨原纸、壁纸原纸，2014
年底，公司各类各类纸总产能有27.5 万吨，在行业占比34%，稳居行业第一位置。根据相关资料，行业2014 年总需求规模约78
万吨、2015 年为88 万吨、2016 年为100
万吨。其中，需求增速较快的主要在于装饰原纸、无纺壁纸。其中，装饰原纸新领域可使用（以前只用在刨花板和高密度板，现在实木拼接的细木工板，生态板，5
层薄木片压合成的胶合板等都可以用了），以前正常行业增速10%，目前行业增速在15%以上。在无纺壁纸领域，主要是PVC
壁纸替代过程（年需求有40 万吨+）。对于齐峰而言，最大优势是行业竞争格局相对较好、相比较竞争对手公司优势显著（包括资金优势、品种优势等等，齐峰可实现10%的销售净利润率，估计竞争对手能做到5%-7%已经非常难得）；
规模带来的成本优势很明显，市场份额不断向公司靠拢。14年业绩增速40%左右，15年还是可以保持30%以上的增速。当然，按照这样的业绩，目前对应股价的市盈率是14.5倍，对造纸行业还是不够吸引力。但是最近发生了一件事，那就是油价跌，铜价跌，大宗商品一起跌。
钛白粉是公司产品主要原料，成本占比35%左右。去年第四季度以后国内钛白粉市场进入低谷期，市场价格持续跳水，目前跌至11000
元/吨左右，创历史新低。国际市场上钛白粉价格也进入寒冬，欧洲及北美地区的钛白粉市场价格同样持续下滑。据业内人士估计钛白粉的低迷可能延续至15
年4 月，短期内难有改善。
我不是专家，钛白粉这事，需要专业研究员来分析，我也只能到处看看怎么回事。
如果公司正常运营，15年
30%的增速对应14.5倍PE，但是如果原材料价格下跌，可以提升业绩那就再好不过，加上股价来点下挫，那么我喜欢的买入方式就来了。
按券商的研究：
第四季度以来生产用钛白粉的成本累计下降约5%，而同期产品销售仍然延续了供不应求的态势，价格保持平稳，因此成本下降带来的收益将在15 年体现，根据模型测算，相对应的年化盈利贡献约为12.5%。
而银河证券1月13日刚出来的研报说，我们估计2014年收入25.8 亿（+22.5%），净利润2.8 亿（+49%，已经考虑15%所得税率）。 这个时点出来的业绩预测报告应该还是比较靠谱，基本是业绩预告的最高增速。当然我自己还是要保守的去算算。
而银河证券1月13日刚出来的研报说，我们估计2014年收入25.8 亿（+22.5%），净利润2.8 亿（+49%，已经考虑15%所得税率）。 这个时点出来的业绩预测报告应该还是比较靠谱，基本是业绩预告的最高增速。当然我自己还是要保守的去算算。
所以，保守的算一下， 今年40%，明年30%，
14.5倍
乐观的计算，今年49%，明年原材料下滑使得业绩依然保持40%以上增速，那么市盈率12.5倍。
但是呢，公司还有个烦人的可转债，这个东西我不是很清楚，会15年增加些股本，我算了下大概12%吧。也就是说现在的50亿总市值，应该按照56亿总市值来算。
那么
保守的：16.3倍。
乐观可靠的：14.2倍。
那么问题来了，这个股票到底应该给他多少市盈率呢？ 我们要考虑行业属性，市场牛熊，业绩增速和未来业绩情况。
不过有个小技巧哦，请看下面分析：
13年底当时8元，对应13年全年业绩18倍市盈率。
14年业绩增长40%-50%，股价要保持18-20倍市盈率，股价就应该上涨50%。
目前14年业绩预告出来，30%-50%，市场普遍认可大于40%。按照14年股价和业绩来算，基本上接近20倍PE。
所以，我可以预测：业绩保持较高增长的情况下，估值可以参考去年。给予20倍目标位置。
14倍到20倍=40%的空间。
这种股票要盈利空间放大，要不牛市疯狂，要么跌下来买。
先分析到这里吧。
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