上次聊完了北新建材的价格和估值情况，我们看看网友的几段分析：

 

第一位网友   关于北新建材的再认识

自13年8月买入北新建材以来，股价一直在17-19元的区间震荡，且重心不断下移，到现在已经8个月了，回顾当时买入的操作确实不够谨慎。北新这几年业绩稳定增长，利润增长一直维持在百分之二十以上，被认为是白马股，但在13年的行情却没什么表现，对持有北新的人来说可以输了时间又输钱，于是我开始重新反思认识这支股票，是不是对公司的基本面判断有问题，当初买入一方面因为这几年业绩稳定增长，另一方面石膏板作为绿色建材在未来的城镇化中应该会有更好的市场形势。

13年是成长股的大牛市，而当初我介入北新时也把北新看作是成长股、新型建材、绿色节能股，新兴产业的一部分，可显然市场并没有这么认为，回过头客观来看，建材是房地产的关联产业，看看地产的走势，可以说是把网宿科技的k线倒过来看就是地产，北新的走势显然受到了地产的影响，被市场看作了传统产业、地产周期产业。虽然偶有新闻提到新型建材，但没有成为主流。

最近13年的业绩快报出来了，利润增长37%，利润增长率创了近四年新高，但同时销售收入的增长率与去年持平，仅为12%，利润增长主要为内生性原因，原材料成本大幅下降。而近期的股价也创了一年新低。

展望未来两年，北新的内生性增长显然已不能维持如此高的增长率，未来业绩的增长一方面要看石膏板的销售情况能否加速增长，产能正在不断释放，不知需求能否跟上，能否在地产不断走低的情况下销量超出预期，从而摆脱与房地产的强关联性。另一方面看矿棉板和龙骨的增长情况。个人认为未来两年业绩保持在三十以上的增长率应该不太乐观，应该在十五以上。随着股价的不断走低及业绩持续增长，也在不断积累上涨动力。

回顾这个过程，显然在去年介入北新建材不是一个好的选择，北新去年的价格虽然在合理范围之内，但安全边际明显不足，而目前的价格对应9倍PE，2倍PB，根据北新以往的股价波动区间看，低估的事实已经发生。至于未来何时能上涨，个人认为看14年公司的销售情况能否持续增长，这里面也包括绿色建材的实质性政策能否出台，管理层股权激励政策，重点关注外延式增长情况，即销售收入增长率是否会有加速情况发生。

 

褚：这位网友的总结，这是好公司，可惜没有在足够的安全边际买入，导致长期无法盈利。其实10倍市盈率买它也很正常，只是没想到他会到这么低。 业绩增长后被市盈率下滑所抵消，使得拿了很久没有盈利。这就是市场预期了，对于这种公司，只要不是重仓，那么拿着并没有什么不好的。

 

另外，他展望的后两年，观点不太乐观。确实如果增速下来的话，那么即使依靠低市盈率，要获得不错的盈利是很漫长的。

 

 

第二位网友   萱妞妞

如果一个企业不成长，所赚取的利润全部分给股东，那么市盈率10倍，大概的意思就是10年能够回本。

 

股票价格的上涨，从市盈率定价的角度，有两种方式：一是企业盈利的增长，另一种是企业市盈率的提高。

 

所谓的“戴维斯双击”，就是指企业的盈利上升的同时，市场给予企业的市盈率也同时提高，这样，持有股票的投资人获得的收益会非常高。

如果我们能够找到这样的一家公司，它的业务在行业内具有显著的优势，相对于其他竞争对手，它的获利能力更强，且具有较好的成长空间，至少可以满足它在5年内的成长，而目前市场给出的定价却较低，那么我们就可以在这个时候买入，等待它的盈利上升，同时也等待市场逐步认识它的成长性，使得它的定价水平提高，从而收获“戴维斯双击”。

 

这样的机会，其实不常有，幸运的是，由于目前A股市场主板（创业板除外）尚处于底部，我们还是能够找到这样的好公司。

 

建材行业整体来看，未来的前景不算明朗，但是市场总量非常庞大。但其中的子行业石膏板，在中国还是一个新兴行业，和欧美等发达国家相比，还有很大的增长空间。石膏板本身，作为更好更环保的建材，未来可以长期看好。

 

北新建材，中国最好的生产石膏板的企业。在上市多年后，迎来了石膏板行业的快速增长期，这么多年一直都在默默布局，豪不起眼的北新建材，黄金发展期终于到来。

 

石膏板行业，表面上看，和一般的制造业没什么区别，可是了解的人都知道，由于受到原材料来源的影响，石膏板企业只能选择在火电厂附近建设，一旦建好则竞争对手很难进入，而且产品受到运输半径的限制比较大。因此，每个地方的石膏板企业，其实都是具有一定的“垄断性”和“排他性”的。北新建材这些年来一直坚持全国布局，占领有限的电厂资源，体现了其战略思维的远大。再加上其产品成本低，牌子好，定价能力强……说实话，作为一个国企，能有这样的表现，实在是很了不起。

说几个有意思的事情：

1，  巴菲特是USG（美国最大的石膏板生产商）的第一大股东。

2，  中国除了北新建材，没有第二家敢于如此大规模布局的石膏板企业，北新建材的目标是占领全国2/3的脱硫石膏资源。

3，由于产能受限，很多地方的石膏板企业，都还处于“以产定销”的状态，日子好得很。

可就是这样一个好公司，目前的定价却很低，每股收益1.5元多，定价仅14.5元左右，连10倍市盈率都不到，和很多周期性行业如房地产行业差不多。
如果我们以现在的价格买入北新建材，并预期获得30%的收益率，北新建材需要涨到14.5*1.3=18.85元就能达到。
那么，这个目标能够达到吗？

我们做一个假设，保守的假设。未来2年，北新建材的每股收益达到1.8元以上，市场也发现了它的成长性，定价到达15倍市盈率，那么股价会在1.8*15=27以上，收益率达到了86%。而且，此时的定价，最多只能说是合理，一点也不高估呢。

 

看来，我们获胜的概率是蛮大的。

好吧，再来点乐观的估计。如果3年内，北新建材的每股收益能达到2.5元，而经过2年左右的快速发展，市场认为它已经是一个高成长股了，市盈率上涨到了25倍，则股价达到2.5*25=62.5元。此时的收益率，已经超过300%了！
万一北新建材的每股收益达到了3元，而市场在此时也陷入了亢奋，给出了30倍的市盈率，则股价可以达到90元，此时的收益率，居然是令人咋舌的500%多！
看来，在未来的几年里，北新建材的股价不断创出历史新高，将是一件平常事。
做个记录，2014年2月27日，北新建材的收盘价14.46元。
北新建材，期待业绩和估值的双重提升。

 

这位网友对于北新建材就有些过于乐观了。他对于盈利还是比较保守的，但把市盈率定在15倍，以目前的房地产情况以及他的发展，我是很担心的。

当然，不排除行情来了，他达到15倍是很可能的，但那时行情来了呀，别人不也在上来吗。我们还是要回归，而不是推动。

后面他还算了25倍、每股收益到3元，再给出30倍市盈率。。。。。。。

如果北新建材给到30倍，那大盘牛股满天飞了。因为北新建材30倍时，是大盘4000点的水平。

 

我对北新建材的看法是，业绩稳定在20%，如果能够被市场打下去，有足够好的价格，是最好的买入机会。 现在呢，买可以，可以作为仓位配置。

 

 

第三位网友的         北新建材2013年报印象

2013年公司生产12.5亿平米，销售12.3亿平米，产销基本平衡。公司继续全国布局，产能销量继续增长可期。

 

安徽淮南、山西潞城、安徽巢湖、辽宁绥中、山东聊城、湖北武穴等石膏板生产线相继建成投产；浙江嘉兴、天津、福建泉州、山东威海、福建龙岩、安徽宣城、甘肃白银、河南济源等纸面石膏板生产线项目稳步推进；全国其他地区布点工作也在顺利进行。截至 2013 年底，公司石膏板产能 16.5 亿平米，并实现全国 21 亿平米石膏板产业布局，继续保持全球最大石膏板产业集团的龙头地位

继续保持在商业楼宇中的领先优势，开拓了高档住宅市场。

 

投资成立的北新轻钢房屋（北京）有限公司，在目前新兴城镇化的规划下，有充分的想象空间。2013 年，公司完成了北京密云新农村建设示范项目、中国第一个绿色低碳五星级酒店内蒙古响沙湾莲花五星级酒店。同时开始在丹麦按照欧洲 2020 战略要求的节能环保标准建设新型房屋，标志着公司的新型房屋产品技术质量达到欧洲先进水平。2013 年北新房屋承建的四川广安新型城镇化新农村建设示范项目在六县三区同时展开，一期工程12 万平米，是中国最大的新型房屋项目，也是公司在全球原始创新率先采用新型房屋技术设计建造中华民居传统建筑形式的新型城镇化住宅。

 

原材料和燃料成本略有下降，人力成本略有上升控制的很好。

应收存货比例略有上升。上升幅度不大。各项费用略有上升，与销售增长相近，处于合理范围。

分红逐年提高，目前股息率已经达到2.8%，在高速成长的企业当中是相当罕见的。

 

经营活动产生的现金流量净额大幅增加，表明公司的利润增长很有质量。

龙骨增长较快，表明公司的配套战略有一定的成效。

美国的官司有一个260万美金赔偿的判决，对公司总体业绩影响不大。

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其实，这家公司如果关注时间长的人，财务报表都不需要仔细去看，因为各种项目都很稳定。不过为了客观真实，我还是把主要财务指标做了张表，近4年的。 诶这个时候羡慕人家有WIND资讯的人，找数据就省力多了。 可惜暴贵啊。。。。。。。。。。。。

http://s16/mw690/001Qe33ugy6HSmeHQHZ3f&690

这个表的内容有点多，但是大家看到里面的数值，非常的稳定。

净资产收益率每年超过15%，那就是牛逼的企业。

毛利率逐步提高，那就是技术上的牛逼。

应收账款提升合理：增速  15%   33%  -8%

存货初看就算的出来大概了。

未分配利润增长快速，那都是没用过的利润啊。

经营活动产生的现金流净额： 我还专门在他上面放了净利润对比。他竟然能够每年现金流入净额远超净利润的，还真的是牛逼。 很多企业利润不少，但是收到现金就差了很多。

但我没想通这么大的差距来源于哪里，可能需要比较深厚的会计功底来计算吧。但至少不是坏事。

其他运营指标、负债率、费用控制等等都非常稳定。

 

唯一不是很理想的就是他的营业收入增速，是逐年下滑的。 下图

http://s4/mw690/001Qe33ugy6HSmqsDPt13&690

    从过去的30%到现在的12%左右。   而利润怎是正相反，加速上升。下图

http://s8/mw690/001Qe33ugy6HSmjVLzF07&690

这也看出了公司的运营效率。

当一个行业稳定时，那么公司的管理层能力就尤为重要了。 从各方面的数据看，公司真的是不错。

虽然营业收入增速下降了，但估计未来保持10%左右增速也就可以了。

 

但是，大家有没有发现上面两张图中，第一张的营业收入2012年同比增速是逐季度下滑的。

（从左到右为1-4季度 白色柱子为四季度，深蓝色的是一季度）

而2013年营业收入，1-4季度的增速是上升的。应该是可以影响到2014年的趋势的。（我真心觉得写文章写的够意思了，图片都做的这么明确。）

 

用研报的分析来讲就是：

第4季度收入增长势头强于1-3季度；石膏板行业稳居龙头地位，份额继续提升。公司第4季度收入同比增速达19.7%，创2012年第2季度以来新高。2013年石膏板收入63.5亿元，同比增14.2%；产销量行业份额同比增1.2%，至46.4%，稳居绝对龙头地位。

龙牌石膏板基数低、增速继续领跑；而泰山石膏板仍是公司收入及利润最大来源，子公司泰山石膏收入51.9亿元，同比增13.7%，净利润9.79亿元，同比增42.0%。龙骨产品收入5.8亿元，规模较小，但同比增23.2%，增速亮眼。

 

盈利改善主旋律：原材料（尤其是煤炭）价格下降推动毛利率提升。2013年公司综合毛利率29.7%，同增3.1%；石膏板毛利率30.8%，同增3.7%。煤炭价格下降并长期保持低位、美废（护面纸的原材料）价格基本平稳是主要推动力。

 

另外，大家要去搜搜北新建材的研报，就知道机构对他的喜爱程度了，研报极其多。 为什么呢？ 我们知道，卖方研报基本不会有利空的评价，所以，这种好公司，不管评级买入、持有、强烈推荐，都是没错的，机构可以闭着眼睛看好他。反正业绩稳定，估值不高。

所以为什么我的标题叫做 —— 最容易写研报的公司。

 

我要休息了。 后面再写一篇关于他的业务空间和有争议的增发吧。

http://s1/mw690/001Qe33ugy6HSmC8x4kf0&690