华谊兄弟 和光线传媒两家A股市场的传媒龙头今日双双发布2013年业绩预告:

华谊兄弟去年净利约为6.35亿元与6.84亿元之间，比上年同期大幅增长160%~180%；相比之下，光线传媒的业绩表现则稍逊不少，净利约为3.1亿~3.4亿元，业绩最高增幅仅有0-10%。

我今天讲的主人公是光线传媒。我想聊三个问题，这也是大家可以在投资是思考的：

1.  业绩为什么会下滑这么多。

2.  业绩下滑股价为何能够如此暴涨。

3.  未来走势如何，是否值得投资。

一、  业绩为何会下滑这么多。

首先我要吐槽的是，作为上证报官网，竟然写出这样的标题——“光线传媒好事成双”（下图）

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    尼玛，这样的业绩还好事成双，真的无语啊。惨不忍睹还差不多。我们先看看光线传媒的历年业绩：

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    可以说，一直到13年的三季报，光线业绩上没有任何问题，依然保持75.04%的高速增长，那怎么会年报一下子下滑这么多呢？

我们以前提到过很多次，业绩背后的一些重要指标。 比如毛利率、营业收入是否同比一起高增长，手里钱有没有赊账等等。那我们来看一下：

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首先我们看到净利润增长75.05%的同时，主营业务只有28.84%的增速，远低于净利润增速。再看单季度的增速，净利润增速放缓，但主营业务收入出现负增长。这就要引起我们重视，销量不上去，利润哪里来？那赶紧去看看，是不是毛利率大幅提升导致的呢？

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    我们发现，确实毛利率比往年提升了很多。那是不是没问题了呢？  不是的，上面数据只能说明前三季度的综合情况，但如果每季度分开看呢？

我们再来看看单季度的对比：

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    首先我们发现，第三季度的销售毛利率并没有比12年高多少，还比11年低。并且呈现13年三个季度下滑的迹象。

再看营业收入，同样前三季度一季不如一季。94%——51%——-13%。

那看看很优秀的净利润呢？317%——46%——19%，同样也是逐级下滑。 而12年利润是逐季上升的。

所以，我们可以得出初步结论，光线靠着上半年优秀的表现，维持了三季报的靓丽业绩，但却掩饰不了逐季下滑的问题。最终导致四季度的业绩大跌！

电视传媒类公司，财务上相对更好分析些。主要还是和电影、电视剧火不火有关。所以要做投资，多看看电影、电视剧，看看网上吐槽的人言论，这才是调研。

最后，我想说的是，用常识去思考。没有一家公司可以常年保持60%以上的增速。而光线传媒这样亮丽的业绩，我一直心存怀疑，作为创业板排名第六的巨头，他还有多少空间可以让他高速增长呢？

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二、业绩下滑股价为何能够如此暴涨。

照道理，10年-12年业绩如此靓丽，股价应该大涨。 13年这样差的业绩，股价应该大跌。结果却反过来，13年之前股价阴跌不止，13年股价连续翻倍。 为什么会出现和理论完全相反的情况呢？

http://s13/mw690/001Qe33uty6G8PIZDEEec&690

我认为原因主要两个：

1.      估值。

2.      市场情绪。

13年前之所以阴跌不止，还是因为市场还没有给传统电影电视剧行业的公司有较高估值。可能也就十几，二十倍。

另外，创业板行情的低迷，导致没有资金原因去参与。

这就是我们所说的市场先生情绪不好，但他犯了错误。

当12年时，股价在23元左右，总市值也就55亿，折算12年净利润的话，市盈率只有17倍。一个小盘股，业绩高增长，市盈率只有17倍。是不是黄金呢？ 为什么市场没有给他应有的价格呢？ 这是不是低估呢？

那么，13年股价为何能够暴涨？

1.  市场给予的估值从十几倍一下子上升到了40倍甚至更高。

2.  市场情绪推动。在创业板疯狂的上涨中始终有资金愿意入场推动。

估值推动股价翻倍，又被市场热情推向更高更远的翻倍。这也算是雷军说的猪被风吹起来的典型吧。

那有人问了，凭什么说起风了？ 你事后知道了，当时为什么市场会提升这个行业的估值呢？

这点非常重要。 我认为就是事件驱动。 十八大将文化产业作为国家战略产业，加上泰囧的票房奇迹，再加上新媒体的热点炒作以及创业板的大涨，市场的情绪起来了，自然给予这个行业优秀公司的估值就大幅提升了。

这是事后诸葛亮的事，那当时怎么去发现呢？

我认为总结、学习、发现是必不可少的。锻炼自己的敏感度。

我们必须每天去关注行业发展，国家政策，公司公告，找到相对业绩来说是低估的公司。去分析大牛股的成因，分析市场不同时期的情绪表现。

这就是台上一分钟，台下十年功。看似几秒钟的下单，背后是无数日夜的付出。

三、未来走势如何，是否值得投资。

很明显，不管是现在的估值，还是业绩趋势，亦或是公司的总市值，都已经不值得做投资了。但从他的概念和市场期望来看，我认为高位大幅震荡的概率很大。

虽然不能投资了，但我们是可以从中学习到一些东西的。

Ø  市场是会有情绪的，有了情绪就会犯错。我们要抓住市场错误带来的机会。

Ø  市场情绪过头带来的风险，我们需要去规避。市场错了，你也跟着错，这叫一错再错，那么戴维斯双杀就是给你的。

Ø  起风是风筝飞上天的核心要素。趋势是投资盈利的核心要素。当轮不到你表演时，请你耐心等待，上台的不一定都是好演员，台下休息的也不一定成不了主角。

Ø  当你选择了台上当红演员，她只有努力不断演好剧本才能保持自己身价，甚至用绯闻来提高自己的知名度。但始终是在走钢丝，这种人很累。我更喜欢找找台下没成名的“小沈阳”。

Ø  但是波段操作是一种不可能完成的任务，所以想等到趋势起来了再做的人，无非还是追涨。我选择和台下“小沈阳”一起等待成名。

小沈阳为什么会火？ 至今我也说不清，但请记住，他就是火了！！！

TMT为什么13年这么火，很多原因，但请记住，他就是起来了！！！

投资是门艺术，理性和感性的结合，谁都无法走一样的路。