行情不好，股票不做，但是思考和学习是不能停的。

经常看看他人的选股思路是很重要的，有时能够补充自己选股和思考上面的不足，也可能获得不错的投资标的。 最下面转载的文章就是《红周刊》作者，提到中药股。他的“过去3年净利润每年都有30%以上的成长”这个逻辑是对的，但不能光看表面，否则容易被表面利润迷惑，毕竟净利润最容易作假。投资时点也是很有讲究。

今天我想通过两家同样是传统的不能再传统的行业，都是业绩这几年高速增长的公司做一个对比，不是推荐，而是希望读者能够从众获得一些投资的思路。

既然找到了这样增速优秀的公司，那么我们需要通过各种渠道来验证：行业增速、财务指标、估值高低、股价形态。 特别是如果遇到表面的“好公司”，股价没涨，要去想想一个有效的市场，为什么股价没有反映出业绩呢？ 是市场错了，还是自己公司选错了。  如果你发现是市场错了，那就是千载难逢的机会了。

举个例子：江南高纤

http://s15/mw690/001Qe33uty6DYH21gvQ2e&690VS 上海凯宝——高增速下的传统行业思考" TITLE="江南高纤 VS 上海凯宝——高增速下的传统行业思考" />

    从这个股价涨幅看，今年涨的很不错哦。可以说是历年最大涨幅了。再看看他的净利润增速，哇，太漂亮了，每年都保持30%以上增长，这不是云南白药的水平嘛。销售毛利率也是逐年上升，看起来产品竞争力也不错。再看看市盈率，前几年都在十几倍，不高。看来是个好的投资标的。增速快，估值不高，股价大涨也就正常了。

但是我们看看他的主营收入增速，这两年都不咋地。我们知道，收入不增长，利润早晚要出事。 收入稳健增长，利润暂时受到特殊情况影响，还是可以恢复的。简单看他主营下滑的原因，主要是这两年羊毛价格下跌，作为替代品的涤纶毛市场也就受到的较大影响。

那他利润怎么来的，东西都卖不动了呀。首先它的毛利率出现了明显提升，公司主营业务包括涤纶毛条、复合短纤维。涤纶毛我们说了收到羊毛价格低迷影响，而复合短纤维的高毛利提升了综合毛利率。 另外，公司前三季度投资收益同比增长203.07%，达到了3010.87万元。占到了净利润的25%

我们不做这个票，只是分析上涨的原因，所以不再继续深挖下去了。

关键他股价为什么能大幅上涨呢？  我觉得两个原因：

1.      盈利推升。

2.      估值推升。

盈利主要来自于他的主营产品结构调整以及子公司的投资收益，都还是不错的质量。那么按照合理16倍市盈率，今年应该和利润同步上涨30%。

那还有多余的利润空间怎么来的呢？ 包括为什么最高能到88%的涨幅？

这就来自于市场给他的估值了。 那市场为什么前几年一直给他十几倍的估值，今年能够超过20倍。道理就在于题材——“二胎政策”和“养老炒作”带来的纸尿布概念。

一旦市场有概念，又对他市场空间打开抱有预期，那么估值再提升40%（16-22倍），加起来的空间就非常大了。 其实有点戴维斯双击的味道，只是不这么浓厚。

好了，那么下面这位作者提到的中药股，是否也能这样呢？

首先它的业绩和主营增速都不错，但主营相比前几年有所下降，这也是市场对它的担心，单一品种的市场容量有限。作者下面也解释了。

另外，它的估值在中药中偏低，但还不够低。  12年底的12.4倍市盈率是够低了，可惜没机会了。

再有，虽然净资产收益率还可以，但我认为市净率太高，同样无法体现出投资价值。市净率对于开始投资一个股票来说非常重要，有机会我们再写一篇相关文章。

最后，就是市场对它没有预期。如果市场只有担心，没有乐观，那估值就无法提高，只有靠业绩高增速带起股价，其实是很危险的，因为没有公司能够保持长期高增速。

说到底，上海凯宝的各项指标都非常好，但就是我们投资中最重要的两点没有：

1.      估值够低。

2.      预期够高。

所以，在上面两个条件不发生的情况下，要上涨可能出现在两个情况下：

1. 长期持有，业绩带动股价。

2. 行业或市场上涨，带动整体估值的提升。

上面是我对两家公司股价不同反应的看法，共大家参考。

更希望大家能够对今年大涨的小盘股以及没涨的低估值个股有自己的思考。也许对于明年投资会有很大帮助。

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《证券市场周刊•红周刊》特约作者 百笑生

做投资久了我发现了一个规律，就是只要是过去3年净利润每年都有30%以上的成长，并且一般都是30%多的增长，而不是特别高，如果特别高的话，比如每年50%以上的增长，股价肯定早就有反应，

上海凯宝 如果只有30%多的增长，同时过去3年股价反而没有什么像样的涨幅，到了第四年，如果净利润还是30%以上的增长，估值在30倍以下——如果更低则更好，最好在20倍左右，一般来说都会大涨。

我觉得背后的逻辑有宏观和微观的两个解释，从宏观来说，根据经济学规律，一个库存周期一般持续3年多，一个库存周期有向上阶段也有向下阶段，一般来说向上阶段业绩增长，向下阶段业绩较差，而连续3年业绩增长则明显能够超越库存周期，等到新周期起来，继续增长，投资者会对该公司乐观，公司股价会受到追捧而出现大涨。从微观的角度也一样，30%多的增长并不稀罕，所以如果估值贵一点，股价未必就上涨，但是连续4年30%以上的上涨，就会显得非常出众和受到关注，而同时股价不涨，也就是估值越来越便宜，无论是成长股投资者还是价值股投资者都会一眼看中这样的股票来买进，因此股价不涨才怪。

从经济周期的角度，近期以来的经济复苏投资增幅不大，而消费的增幅较大，因此这轮周期选择消费服务类股票比较合适，医药也算是。在医药股里，2010~2012年3年业绩每年30%以上的增长，同时估值只有20倍左右同时这3年股价还没有出现像样涨幅的，同时今年业绩也在30%以上的增长，明年研究员们认为30%以上的增长也是非常靠谱的，把这么多医药股一筛选，现在就只有一个股票了——上海凯宝。

上海凯宝的业务结构简单明晰，主营清热解毒类中成药痰热清注射液的研发、生产和销售业务。痰热清注射液是国家二类新药，也是我国首批按指纹图谱检测生产的中药注射液。目前，痰热清注射液已经在呼吸科、儿科、ICU、手术外科、肿瘤科、血液科等科室应用，用于肺炎早期、急性支气管炎、慢性支气管炎急性发作以及上呼吸道感染。经过多年的临床使用，疗效确切，安全性高。是上海市重点新产品、上海市专利新产品，也是清热解毒类中药注射剂的领跑产品。

痰热清占公司收入构成的99.21%，为公司主打品种。之前市场不喜欢并且怀疑它增长持续性的主要原因是认为公司品种单一，同时痰热清注射液已经达到增长瓶颈，未来高增长难以延续。而实际上，公司产品与主要竞争对手的疗效、推广差距已经得到证明并将延续，且清热解毒类中药注射剂未来受益限抗仍将稳健增长，考虑到公司产能问题的解决，可以预计未来三年痰热清注射液销售增速仍然可以维持在30%以上。随着今年或者明年业绩的逐渐兑现，压制市场估值的因素将获得缓解。

首先，公司产品独家且有竞争优势，痰热清属于国家中药保护品种，在专利2014年到期后，可申请14年的中药保护，因而继续享受独家品种地位；同时，CFDA在2008年6月颁布的《含濒危药材中药品处理原则》规定，除了凯宝外，其余制药企业的仿制品种将不能获得批准，这也为痰热清的配方设置了保护壁垒。因此，该配方独特性得到了自身专利、中药保护和国家审批限制的双重保护，未来难以出现直接竞争品种，这一独家优势将继续保持，成为痰热清注射液稳健增长的坚实基础。

另外，公司产品仍然具有成长空间。抗生素过去一直是国内临床药物中最大的细分品类，随着社会舆论和患者意识的提升，国家政策也相继出台，限抗工作已经全面展开。比如卫计委先后出台多个文件进行指导，近期的《抗菌药物临床应用管理办法》则进一步规范和明确了具体措施，未来限抗将更加深化、落实。随着限抗政策不断推进，临床用全身用抗细菌和抗真菌药物销售增速均逐步下滑，幅度明显。而随着限抗不断推进，清热解毒类中药注射剂因其具有毒副作用较小、不易产生耐药性、适合长期使用、靶点多、疗效快等优点，近年来在临床用药中比例逐步增长。同时，在治疗非典、禽流感、手足口病、甲流等大规模传播性疾病中也发挥了重要作用。因此，清热解毒类中药注射剂对抗生素形成了良好的替代作用，限抗带来的抗生素缩水空间反而成为了其广阔的成长空间。

同时，公司还具有外生增长预期。公司现有现金资产逾8亿元，未来收购将围绕大病种如抗肿瘤、心脑血管等领域，考虑到公司现有业务主要为中药注射剂，我们认为公司未来应不局限于中药注射剂领域，应尽量丰富剂型、避免单一风险。

今年上海凯宝的业绩增速较为确定，而2014年的成长问题也不大，估值只有22倍，随着年底估值切换，我觉得上海凯宝现在算是个不错的投资品种。