上次讲完了中天科技的业务和经营情况，下面要聊聊投资了。好公司还需要有好价格哦，那么我认为，目前中天科技股价整体被严重低估！

这张表课花了不少力气啊，我选取的是通信设备行业中目前和中天科技市值差不多大小或者行业龙头，所以具有行业和规模的可比性。http://s1/mw690/649a8e94tx6D1VoOkxO10&690

    1.   营收市值比是我自己考虑的一个指标。(等于动态市销率)因为都是同一行业,在规模和毛利率都相差不多的情况下，还是有一定可比性的。理论上，这个行业的公司总市值越大，他的营收也应该更高。反之一个行业100亿市值的公司，一个收入10亿，一个40亿，那里面多多少少有些花头了。营收和市值比，应该越高越好。但要是过高，远高于行业平均，结果就是要么市值被低估了，要么营收有问题。

我们看中天科技的81%远高于市场主要同类公司的比值，又处于合理的区间。而中兴超高是有问题的，排除后，市场平均营收市值比大概50%左右。那么从上面文章我判断，中天科技经营没问题，结论就是市值低估。那就可以认为股价低估，因为股本是不能变动的。

2.   估值：从上面表看，不管是动态市盈率，TTM、市净率还是市销率，都反映出这个公司估值非常低，低到行业主要公司都比他高。在经营没问题的情况下，可以认为他的估值被低估的。

3.   再往后看，毛利率反应的是他在行业的竞争力，上面我们聊到了不少。从毛利率来看，21.3%的数值，基本紧跟同行业优质公司这一档，还不错。

4.   最后就是3年复合增长率了，也是里面最难看的一组，但机会也许就在最难看的里面哦。净利润的3年复合增长率只有5.52%（历年中报）。我认为通信行业15%是优秀的底线。那么是不是他有什么问题呢？我们看到主营收入的17.43%，发现其实销售没出现大问题，那么是以前的毛利率出现了大问题还是其他原因呢？

我找了不少历史研报，发现11年的三季报：前三季度毛利率从去年同期的23.07%下滑至19.89%，报告分析主要是由于人力成本及原材料成本价格上涨等因素造成的。除此之外公司管理费用、财务费用同比呈现较快涨幅：管理费用同比上升24.95%，财务费用同比上升44.65%，预计主要是由于公司光纤预制棒项目开展后公司加大了技术研发投入以及公司为了满足流动性进行了票据贴现所致。最终的11年年报也是如此。  从益盟软件新F10可以看到，12年一季度是5年毛利率最低的时候。http://s1/mw690/649a8e94tx6D1VshLMs50&690

    所以结论是，毛利率下降，同时公司费用率上升影响公司业绩。这就导致了利润复合增速较低，但其实销售正常。

那他的好处就显示出来了，就是市场对它反应冷淡，股价随之大幅下跌。我们看到，这里面数据最漂亮的烽火通信，确实是个好公司。但为什么不是第一选择呢，就是因为市场喜欢他，股价没有大幅下跌，甚至涨到了历史最高点，导致估值不够便宜。投资的两个要点就是：好公司、好价格。缺一不可。

还有，我们看最近三年已公布的业绩，中天科技是-19%，19%，20%。  烽火通信是 18%，11%，5%。  明显走下坡路了。而中天是又走回了正道。真是烽火轮流转啊，呵呵。

好了，分析了这么多，把经营情况和估值情况都讲了，到底他有多大的投资价值呢？

1.   他持有的光迅科技5.8亿，先不算，因为很难反映出来，但理论上抛出后是算利润的。

2.   按照今年20%净利润增长，73亿总市值的话，目前的市盈率是14.6倍。我认为合理的至少20倍，同行业可以给到25倍。市场如果预期明年增长超过25%，很有可能给予30倍估值。  按照前两个稳健估值来看，应该有30%——60%的回归空间。

3.   最关键的，如果各项业务发展顺利，行业景气保持，达到一些券商研究的2014年30%增速，那么市场将给予更高估值。（我自己粗算下来，情况好的话25%-28%左右）

这样算下来，14年30%增速，估值30倍，那么股价按目前涨幅应该是 170%。 也就是你投入10万，最终应该达到27万，有点惊讶，呵呵。

当然这是最好的预期，如果还是保持20%增长，那么还是低估，至少不会亏钱，盈利空间应该是30%保底， 50%合理，翻一倍目标。能不能到170%就看公司的发展了。

最后还是要想想风险，市场的系统性风险，行业和经营的不确定性以及黑天鹅事件。任何投资都没有100%，所以我的投资策略依然是，分批买入。首次价格买的高没关系，经过几次大幅下跌，成本可以慢慢摊薄，风险越来越小，持有也就越来越安心了。 “买的少了” 和 “买的早了”，这两个永远是对立的。

和各位分享，祝大家节日快乐！