马金斋学习巴菲特些什么（2）

巴菲特，给我印象深刻的词语是：能力圈，价值投资，安全边际，市场先生，业绩比较基准，复利，安全，成本。

1、巴菲特十分清楚自己的能力圈，知道自己对市场的理解能力和自己的精力有多大。他的投资，都在自己的能力圈之内，能力圈之外，即使有很多机会，也会放弃，因为那不是他可以赚钱的地方。

2、价值投资。巴菲特读了格雷厄姆的《证券分析》和《聪明的投资者》，又经过一定实践及在格雷厄姆身边工作，信心满满，26岁回到家乡组建合伙公司，10万余元起步，巴菲特自投100元。巴菲特集老板和基金经理于一身。他的主要研究就是公司的价值，他常研究一个公司10年、20年甚至30年的年报，他还常打电话到公司或公司相关联系部门了解情况，甚至亲自到公司了解，有不少还和公司老板或总经理相熟，他常连续关注一个公司10年20年，这样，综合核定公司价值。他最喜欢市场大跌，这样，就可以出现很多低于自身价值的股票，他好从中选择自己喜欢的股票。

3、安全边际。

安全边际就是价值与价格相比被低估的程度。如果巴菲特计算出一个股票的价值是100元，当股价为50元时，他就认为，这时买入股票，就有厚达50元的安全边际。股价越低，买入就越安全。安全边际理论，让巴菲特买卖股票常和市场人士反向。如，股市暴跌时，一般媒体和投资人士常现悲情，巴菲特不然，这时，他手中的持股不会如大众一样恐慌抛售，而是用手中资金增持。股市暴涨时，他不会从众，股价高于他计算的价值到一定程度，就会抛售。这样的投资，不助长，不杀跌，利于股市稳定健康，也利于社会稳定健康。

4、市场先生。

巴菲特对“市场先生”的理解和运用也很重要，和股票价值、安全边际紧密粘结在一起。前时马金斋对巴菲特致股东信的节选内容，再贴到这个标题下，因为我感觉怎么写，也无巴菲特写的生动、活泼、形象、幽默，那就全文照搬，让我的读者和马金斋一起再亲亲这个巴菲特也很喜欢的“市场先生” 。  

巴菲特很喜欢的“市场先生” 

（来自巴菲特致股东信网络节选）   

很久以前，我的朋友和老师格雷厄姆先生曾论述过市场的波动心态，我觉得对投资是否成功具有重要意义。你必须想象市场的报价来自一个特别乐于助人的叫作“市场先生”的朋友，他是你私人公司的合伙人。“市场先生”每天都会出现，报出一个既可以买入你的股份又可以卖出他的股份的价格，从未失灵。

即使你们拥有的公司具有很稳定的经济特性，“市场先生”的报价也会有各种可能。因为不幸的是，这个可怜的家伙有心理脆弱的毛病。有时候，他的心情会非常乐观，只看得见合伙公司有利的因素。在这种情况下，他可能报出非常高的买卖价格，因为他害怕你会盯上他的股份，抢走他即将获得的利润。而在另外一些时候，他会变得很沮丧，只看得见合伙公司不利的因素。在这种情况下，他就会报出一个非常低的买卖价格，因为他害怕你会将自己的股份脱手给他。

“市场先生”还有另外一个非常讨人喜爱的性格：他从不介意别人对他的冷漠。如果他今天的报价不能引起你的兴趣，那么明天他又会重新报出一个价格。交易完全按照你的选择。在这种情况下，他越是急躁不安，你越是有利。

但是就像舞会上的灰姑娘，你必须留意一则警告，否则一切又会变回南瓜和老鼠：“市场先生”会服务你，但不会指导你。对我们有意义的，是他的钱包，而不是他的智慧。如果有一天他表现的很愚蠢，你完全可以忽略甚至利用他；如果你受到他的影响，你会很惨。如果你不能确定你比“市场先生”更了解你们合伙公司的运作情况，那么你最好不要参加这场游戏。就像他们在纸牌里说的那样，“如果你不能玩上30分钟，而且不知道谁将会是替死鬼，那么你便将是替死鬼。”

格雷厄姆先生的“市场先生”寓言，可能在今天大多数职业人士学术人士谈论市场有效、动态对冲、贝塔值的现在投资理论面前显得有些过时。他们对这些理论的兴趣令人费解，这些裹着神秘面纱的投资技巧肯定对投资建议的提供者有利。毕竟，庸医仅凭建议你“吃两片阿司匹林”就能攫取很多名声和财富。

在我看来，晦涩难懂的公式、计算机程序或者股票价格信号所闪现出的信号，不会导致投资的成功。相反，一个成功的投资者，必须有良好的公司判断，同时必须把这种给予对公司的判断的思想和行为与萦绕在市场中的极易传染的情绪隔绝开来，这样才有可能取得成功。在我保持与市场隔绝的努力中，我发现将格雷厄姆的“市场先生”概念牢记在心对我有极大的帮助。

遵循格雷厄姆的教导，查理和我让我们的可流通权益股份通过它们的运作结果，而不是每天甚至每年的价格，告诉我们投资是否成功。市场可能会在一段时间内忽略公司的成功，但最终一定会加以肯定。就像格雷厄姆说的那样：“短期市场是一台投票机，但长期市场是一台称量机。”此外，只要公司的内在价值以令人满意的速度增长，那么公司的成功被认知的速度就没那么重要。实际上，滞后的认知可能是一种有利因素：他给我们提供了以较低成本购买更多优质股票的机会。

当然，有时候股票的价格会高于它的内在价值，这时候我们会卖出我们的持股。而且，有时候我们会卖出一些股价得当甚至低估的股票，因为我们需要资金投资价格更加低估的公司，或者相信我们自己更了解的公司。

但是，我们需要强调，我们不会因为股价的上涨，或者我们已经持有了很长时间而卖掉股票。（在华尔街的格言中，最愚蠢的可能就是，“你不可能在赚钱的时候破产。”）只要公司未来的权益资本收益率令人满意、管理人员称职且忠诚、而且市场没有过度的高估公司的价值，我们就愿意无限期地持有任何证券。

5、业绩比较基准。

巴菲特合伙人时期，以道琼斯工业指数为业绩比较基准，后来出现了更能代表美国股市的标准普尔500指数，就以这个指数为基准。他希望每年超越指数10%。有时也会和美国最著名的大的资产管理公司业绩进行比较。他不会和小公司进行比较。单看每年业绩，巴菲特也从无跑到所有阳光基金前几十名。他的业绩特点就是稳定、长期、高效。

6、复利。

巴菲特的巨大投资财富，很大程度也来自于复利。巴菲特和他的多数投资人，投资资金表现超级稳定，长期稳定。盈利，再投资，盈利，一起投资，，，，而且，他常寻找那些给他带来丰厚复利的公司进行投资，复利的魅力尽现。巴菲特100元起步，他的大部分盈利分成也成为股本，他的家人，许多亲戚，许多朋友，许多他的小镇上的居民，都是他稳定的投资者。他合伙人时期的多位小本金投资者，后来都因投资于巴菲特而有根本花不完的钱，多位成为知名慈善家。

要想复利的结果很大，一要复利率高，二要时间长。这两点，巴菲特都做很好。

7、安全。

巴菲特耀眼的业绩，还有一条很关键，就是巴菲特的防守能力极强，资金很安全。近60年投资中，只有2年亏损，且亏损幅度较小。2008年美国金融海啸，雷曼兄弟公司破产，许多大公司摇摇欲坠。后来美国政府出手才稳住了局势。事后，巴菲特曾说，如果政府不帮助，还有大量企业破产，自己的伯克希尔公司也难幸免，但他坚信，伯克希尔是最后破产的那个公司。这说明巴菲特在众多公司中，无疑是安全度极高的公司。

巴菲特坚固的安全墙来自哪里？我看，主要是这几点，一是他极少用杠杆；二是他熟知自己的能力圈，不熟、不理解，不做；三是他很慎重每一笔投资；第四很关键，是他的价值投资理念很正确，价值投资，不管对于投资者或企业或社会，都很正能量。

8、成本。

巴菲特很注重公司的成本。每次交易，要付出手续费、税等成本，每次分红也要付出高昂的税收成本。巴菲特买一只股票常持有10年20年或更多，税收和交易费降至极低水平。伯克希尔的股票不分红，合理避免很多税负。

另外，巴菲特的办公成本也极低。他的办公室至今还在美国中部的他的家乡小城，办公室也不很大，工作人员数量之少，公司部门至少，，，都与伯克希尔的实力极不成比例。

投资，要精打细算，减少不必要的成本，为投资者着想，也是为自己着想。