《证券时报》期指成交量放大有助市场功能发挥

国泰君安期货 刘洋

2010年5月13日星期四

自4月上市以来，股指期货的价值越来越受到投资者重视，成交量也在显著增长。然而，一些不太熟悉期货交易的投资者却将错误地将股指期货交易金额超过股市的现象视为过度投机。其实，实行“T+0”和双向买卖的期货交易，成交量稍大实属正常，这有利于市场功能的充分发挥。在期货从业者看来，未来股指期货成交量还有很大的上升空间。

　　充足流动性确保市场顺利运行

　　期货市场功能的发挥本身需要一定的流动性，充足的流动性才能保证市场顺利运行，而且有利于增强更多投资者参与套期保值的信心，有利于套保交易策略实施。如果成交不足，其功能的发挥将受到限制。

　　实际上，成交量相对大是期货市场的常态。以企业普遍参与套期保值的一些商品为例，上海期货交易所的铜期货，其成交量有一段时间时常维持在每天500万吨上下，而国内每年的消费也不过几百万吨。大连商品期货交易所的豆油(资讯,行情)期货日交易量有时超过1000万吨，而国内每年豆油的消费也不过在1000万吨左右。此外，郑州商品交易所白糖(资讯,行情)期货的日成交量还远远超过了国内白糖的产量与消费量。

　　根据笔者与众多股指期货参与者接触交流的情况来看，大多数投资者都很理性。其中有一批短线交易投资者，根据市场信息，结合市场走势，每天不停地进行大量交易，为市场贡献了相当大的流动性。尤其是程序化交易者快速而反复下单也为期货市场贡献了较多的成交量。

　　一位活跃在股市中的私募人士在跟笔者交流时称，非常看好股指期货的未来，强调期货市场是最公开、公平、公正的交易场所，随着更多投资者的进入，今年年底股指期货的交易量将达百万手以上。

总而言之，部分投资者对股指期货的误解和抱怨是没有太多道理的。笔者认为，投资人需要学会顺应市场，偏激地把自己判断或操作的失误，简单地归因于外界某因素，对于自己投资收益的提高是没有好处的。股指期货绝不是本轮股市下跌的原因，宏观调控才是最主要因素。

　　套利与套保持仓占10%左右

　　股指期货自4月16日上市以来，期指相对于现货指数多数时间里都存在着一定的套利空间，这给一直为套利做准备的投资者提供了良机。股指期货5月合约将在5月21日进行现金交割，一批投资者很看好这期间的套利收益，其中不乏机构投资者。

　　关于股指期货的套利与套保的持仓，根据笔者与客户的接触估算，应该至少占目前持仓的10%左右，而且还有更多的套利资金正在从场外涌入股市与股指期货市场，他们增加了市场的流动性，也使得股市与股指期货两个市场的价格“如影随行”。期货走势与现货走势，相伴相随，相互影响，进而使期货市场更好地实现了价格发现功能。