股指期货投资策略（20100427）股票组合套期保值的风险

国泰君安期货上海市曲阳路营业部  刘洋

一、用股指期货为股票组合套期保值的风险

（一）大盘下跌

受政府房地产调控新政的影响，国内股市2010年4月19日大幅下跌。19日，沪深300指数下跌了179点，5.33%，收于3177点;中金所的沪深300股指期货主力IF1005合约下跌了218.2点，收于3197.4点。昨日沪深300指数收于3190点，IF1005合约收于3219.6点，整个市场的表现依旧很弱。

但是这轮股市的下跌带有明显的“调结构”的特点，整个股市并没有跟随大盘指数“江河日下”或“泥沙俱下”，许多股票在大盘下跌过程中依然有着靓丽的表现。在沪深300指数成份股中也存在着这种“分化”。

（二）个股不跌——逆势上涨的个股也不少

 我们翻开股市的K线图看看，一些股票在调整的市道中却有着非常不错的走势。

南方航空（600029）今年以来有着50%以上的涨幅，目前的走势也明显强于大盘指数。

歌华有线（600037）4月26日的收盘价也高于4月16日以来的收盘价。

医药类股票的表现更是强于沪深300指数。双鹤药业（600062）在4月19日就逆着大盘上涨，近期的最高价较19日价格更是有着10%以上的涨幅。同仁堂（600085）股价较19日亦有近20%的涨幅。天坛生物（600161）较19日收盘亦有近20%的涨幅。复星医药（600196）也有最高20%的涨幅。天士力（600535）相比19日也有10%的涨幅。华北制药相对于19日也有10%以上的涨幅。云南白药自19日以来也有10%以上涨幅。

中视传媒（600088）的26日股价较19日亦有20%升幅。

大商股份（600694）在19日没有下跌的情况下，到26日收盘亦有10%以上的涨幅。

（三）启示：用股指期货为股票组合进行套期保值的风险不可低估

以上列举的一些沪深300指数成份股，在大盘下跌的过程中逆势上涨，这就提醒我们：用股指期货来为股票组合进行套期保值的风险也是不小的。运气好的话，可能两边都赚钱；运气不好的话，可能两边都亏钱。

至于所说的套保时的β值调整，也是存在风险的。用一只股票过去的表现，来代表其未来的可能，这里面是存在风险的。一方面，计算时，作为所统计的样本是有限的；另一方面，企业的经营环境在不断的变化，股票的表现也是“道可道，非常道”，股市是时常上演“乌鸡变凤凰”戏法的，一段时间以后，我们再看股市，许多曾经不被看法的股票都涨到了天上。

二、股指期货投资策略（20100427）个股照炒 期指震荡 做多还需等待

房地产调控的猛药不断，沪深300指数的走势尚需观察。

继续贯彻“不取鱼头与鱼尾”的原则，从安全生产的角度出发，沪深300股指期货操作，暂还以上证指数3100点为参照。3100点以上，可相机做多；否则，多单不宜。

（本内容为国泰君安期货上海市曲阳路（大柏树）营业部内部交流，仅供参考，据此操作风险自负）