云南白药2010年报分析:期待“新白药〃大健康”转型战略

机构：国信证券

研究员：贺平鸽

评级：推荐

盈利预计：下调11-12EPS至1.77、2.26元(-2.8%、-4.86%)。

主要观点：

1.2010年整体增长强劲,实现百亿元跨越。收入突破百亿大关达到100.75亿元(+40.49%);归属于母公司股东净利润9.26亿(+53.41%);EPS1.33元略低于我们1.4元的预期但在公司预告业绩范围之内;ROE为20.98%,同比提升4个百分点。分配方案为每10股派现金1元。10Q4收入34亿元,同比增长高达83%,净利润2.71亿元,同比增长40%。

2.工商业齐增长,各事业部业务发展格局清晰,牙膏和商业最给力。

工业:白药牙膏收入突破10亿(+80%),拉动工业增长40%达36亿元;

净利润8.9亿(+72%),其中牙膏贡献2.95亿元,净利率达24.7%。

作为云南省最大的医药商业企业,

10年实现收入59.亿(+29%)、净利润1.49亿(+74%),净利率达2.52%,盈利能力远高于行业平均水平。

3.未来展望:从“稳中央突两翼”战略向“新白药大健康”战略转型。5年前云南白药提出“稳中央、突两翼”的产品发展战略,两翼产品(透皮剂+白药牙膏)实现了迅猛增长,2010年两翼产品的销售额16亿元,与药品(中央+普药)17亿元旗鼓相当,盈利能力也不相上下(净利润均高达27-28%)。过去5年收入和净利润分别增长了3倍,充分验证了管理层的前瞻判断和强执行力。下一个5年公司提出“新白药、大健康”产业发展战略,寄望以整体搬迁和新医改为契机在大健康产业多元化发展。