=====李驰=====

序——投资里的辩证法

 

1. 市场躁动恰如“风”动、“幡”动，它不应打乱全盘投资规划，“心动”，才是拿不住的真正原因。所以，等待是一种征服，静守是一种境界，唯有“心静”，才能于风浪间岿然不动，闲庭信步；以静制动，方能看准良机，动静结合，出奇制胜，得道入禅境。

前言 投资，千万次的问

 

2. “每人都有炒股赚钱的脑力，但不是每人都有这样的度量。如果你动不动就闻风出逃，就不要碰股票。”彼得.林奇的话。

 

3. 发觉巴菲特也好、林奇也好，他们成功投资的道理都非常简单：买未来有可能变的更大的优秀公司股票，只有它们的股价才可能有持续向上的原动力。

 

4. 任何人如果能在30岁时拥有70岁老人的投资风险意识，那么股票市场就是一台提之不尽的提款机而不是赌场的老虎机。孔子“三十而立”的说法，可能指的就是30岁之后一定要对什么是风险有所感觉和领悟吧。

 

5.投资需要常识和理性、需要耐心，需要定力，少即多，慢即快，等等。评估你准备配置的资产、确认买入卖出的估值区间，评估能承担的最大风险，严格保持理性和独立判断。除此之外，买入之后你要做唯一事情就是等待了，等待时间来证明你的判断正确和收获财富成果。

 

6.价值投资，选择非常优秀的公司买入后耐心持有，投资目标不再多元化，而是集中兵力打歼灭战，然后把精力集中在发现和挖掘新的投资机会上，不再去关注个股每日的涨涨跌跌了。需要的仅是以足够的耐心和信心去等待收获时刻的到来。

 

7. 2006年——2007年是历史少有的大牛市，两年间我持股不动。同时，将注意力放在了阅读、研究宏观经济和跟踪个股以及研究其他市场的投资机会上。

 

8.无惧重仓买进后市场继续下跌，难的是要果断卖出而不怕错过市场可能继续上涨的获利机会，难的是持股期间有足够的耐心和定力，难的是如何战胜人性中天生固有的弱点，难的是坚持做到知行合一。

 

第一章 价值投资中国版

 

9.准确把握好大的波动周期或者说是市场趋势，严格选择估值合理甚至偏低的股票，这是我的操作策略。“巴菲特+索罗斯”——投资+投机

 

10.概念股股价可能短期内上涨很快，吸引眼球，有暴富效应。还有一特点就是羊群效应，喜欢扎堆，没有独立思考和判断能力，扎堆才会觉得安全。岂不知，此乃投资之大忌！

 

11.   索罗斯的理论是，市场强化过程中形成反馈环：认识会改变现实，现实又反过来改变认识。所以，股票一开始是大众不信它会涨，但到后来却变成不信它不涨。参与者沉浸其中，如痴如醉，失去了独立的判断力。成熟而理性的投资者则会根据这一准确的市场情绪指标，实施反向操作。在我的投资生涯中，利用这一反向指标，几乎没有出现过大的失误。

 

12.巴菲特所说的“0.4元买1元价值”的买入原则，今时此刻的国内流通股市场上，有几个人所谓的价值投资人在严格执行？全世界的聪明人都永远有“我们完全可以比巴菲特高出一筹”的想法。

 

13.异常关注安全边际，本金的安全永远是最重要的，不确定的投资机会可放过，不可以承担不必要的风险。其次，看准的机会要重仓下重注投资，这一点是获得高回报的必要条件。

 

14.安全、常识、专注，三大法宝：生存下来才能发展，安全是第一位的。常识，要从常识出发，不能违背基本的常识。其实很多投资者投资失败，就是因为没有从基本的常识出发，比如一只基本面不佳的股票，明明市盈率很高了但仍然去买就是一个例子。投机家索罗斯也非常重视价值投资人强调的四个字：安全、常识。这也是我与投机大师近距离接触后最受益的地方。

 

15.必须保持足够的耐心等待和判断趋势的形成，趋势一旦形成，就必须下重注。

 

16.问：投机者持股的时间一多长为最佳？答：从绝大多数人“不敢购买股票”的阶段买入并持有，一直持续至大多数人“不敢不购买股票”的阶段卖出为止。

 

17.如果你将股市当赌场，过于频繁交易，天天“即时鲜”，那么你的财富肯定无法积聚，只能是镜中花，水中月。投机则是一项技术性非常强的工作，是在准确预测趋势的前提下进行的。

 

18.将现金存起来，你会发现这是一个很精明的做法，但实际上你要忍受不怕站，人家都在跑，上证指数从5000点涨到6000点，很多股票都在涨，而我在那时退出人人“奋勇向钱”的比赛傻等，等到了一年之后的8月以后再去买。所以要记住不怕站，要耐心等待而且坚信一定会出现下一次机会。

 

第二章 寻找更安全的股票

 

19.市盈率（PE）、市盈率相对增长比率（PEG）和市净率（PB）这三大基本的财务指标就能准确地评估股票正处于低估值还是高估值区间，从而制定买卖策略。一旦找到投资价值高、股价被低估的好公司，最好集中投资，等待收成，这其实也是降低风险的一种策略。

 

20.真正的投资，不是今天买明天卖，而是依据简单的公开的信息，全方位地去发觉价值，再创造价值。在正确的时间，做正确的事情。“时间到了”，水到渠成自然就会有回报。这就是我所说的“低风险、高收益”。

 

21.投资，就是矮子里挑高个子。

 

22.买入股票前，先要问自己三个问题。第一，闭上眼睛想一想，这家公司在10年、20年后还在不在？有些上市公司的名字已经换了5次，这还算幸运的，虽然不断重组折腾但股票还在。好多曾经很有名的老公司早就没有了，连股票代码在行情板中都不存在了。第二，再想一想未来几年，这家公司的盈利水平能不能继续增长？如果可以明显地看出未来几年的业绩都要往下走，即使公司现在状况不错，我也不会出手买，甚至会考虑卖。第三，就是要关注公司的规模，看看公司有没有良好的机制和管理系统。以小公司来说，即使领导人非常优秀，但他一旦发生意外，也会对公司造成非常大的影响。所以对小公司的判断比较复杂，不亲自去调研，而仅仅看研究报告是不可能出重手买进的。

 

23.现在看来，牛市中频繁买卖股票几近纯粹的赌博，自己当初那种勤奋赚钱的方法何其可笑，“曾经的成功”只是牛市中人人均具备的好运气而已。

 

24.我一直重仓坚持与优秀的公司一起成长，通过创造价值赚钱，而不是赚垃圾股股东间负和对赌当前。

 

25.持续的经营能力，是优秀企业最重要的标志；出色的团队，是重要表现；良好的公司治理结构，是重要指针。这就是买入前问自己三个问题所需要寻找的答案。

 

26.关注的财务指标主要有三个。首先是市盈率(PE)。PE=股价/每股收益。（联系第19）

 

27.市盈率相对增长比率（PEG），我的秘密武器。PEG=市盈率/利润增长率*100%

 

28.假设在第一年，投资者买入某上市公司的股票时，其价股为10元，每股收益增长100%至0.1元，即市盈率是100倍，PEG是1倍。如果该公司的利润在未来几年都以100%的速度增长。那么，第二年即使股价每张，但每股收益翻倍至0.2元，即市盈率为50倍，PEG是0.5倍。到第三年，股价还是没涨，每股收益增加至0.4元，即市盈率下降至25倍，PEG是0.25倍。问题是，这家企业是否每年都能实现100%的增长率？如此百分之百的成长速度又能持续多少年？这个就很难预测了。

 

29.第三个财务指标，就是市净率（PB）。一家公司经营的业绩愈好，其资产累积就愈多，股东拥有的权益就愈高；所以市净率愈低，风险便愈低，投资价值愈高。

 

30.市净率（PB）=股价/每股净资产

 

31.由此观之，投资的确需要极大的耐心；没有耐心的人，是不可能分享到好公司最终为投资者所创造的财富的。平安当初的“卖价”虽然高，但其业务发展及盈利增长的速度，却让投资者扭转逆势，修成正果。

 

32.总的来说，投资就是在PE、PEG、PB等含糊数目中转圈，不是单看某一个指标的高低，而是综观三者的关系，以决定投资价值，评估风险。这些简单的数字，不会将人们的头脑转晕，但贪婪或恐惧往往会摧毁理智的长城，是投资者对未来做出非理性的判断。

 

33.在一个投资组合中，这只股票涨，那只股票跌，让投资者觉得资产值不会马上大跌而减少些痛苦，让下跌变得缓慢一些；但是买什么股票会涨，不是组合投资理论可以告诉我们的。假如投资组合中都是一些业绩不好的股票，还不如集中持有几只甚至一只绩优股。所以说组合投资可以战胜市场的，纯粹是胡说八道。

 

34.对于企业来说，多元化往往是成功的极大障碍。多数成功的企业，都是单一业务的。比如万科，早年也曾多元化经营，但后来致力于做减法，将赚钱不赚钱的其他业务都“关、停、并、转”，专心主业房地产，最终才成为上市房企中最优秀的公司之一。

 

35.投资也一样，想要赚大钱，必须在单一品种上下重注。这才是跑赢指数的唯一方法。小额的投资与赌博运气相仿，可以作为开胃小食，但绝不能当正餐。

 

36.买太多股票，活挑选出太多好股票所需要的精力不是常人所能具备的，所以彼得.林奇做的很成功，可能实际上是累得不得不早早退休了。

 

37.最初进入市场的时候，我也喜欢频繁换股。买股票后涨了就高兴，急忙套现追涨，去买另外看起来很美的股票。结果证明，试图套准节奏不断锦上添花与黄粱一梦无异，想用这样的方式去赚钱，比去澳门赌场赚钱都难。“选择优秀公司下重注”是我控制风险的独门秘器。

 

38.注意力基本上都集中在为数不多的优秀公司上，对其他短期涨得“快又多”的股票，七八年前我就学会“横眉冷对”了。

 

39.买入那些优秀公司的股票后，即可见股价飞涨吗？非也。事实上，这些股票我都是“即买即套”。不过，“守得云开见月明”，事实证明我的耐心加信心，让我在极低风险下获得极高回报。

 

40.集中投资，是我坚定执行多年的投资理念。集中投资其实是在做专业换的叠加，而只有专业化叠加这样的“多元化”，才能长期成功。我每次只买几只股票，说明我对这些投资品种有信心，对它们的增长前景了解得很明白。反之，很多人买很多股票，实际上是没有信心的表现。

 

41.有人出行喜欢做轿车，平平稳稳到达目的地。但我喜欢越野车，虽然旅途颠簸，但我并不介意，只要能顺利到达目的地，沿途我还可以欣赏到“无限风光在险峰”。

42.   既然不熟不做，那么如果找不到合适的投资机会，有该如何处置手上现金？我的答案是：要非常有耐心地等待下班车。

 

43.卖掉一直差股票（卖出后不涨），然后立即买进一只好股票（买进后急涨）难；同时做出两个正确的决定非常难。卖掉一只好股票，然后立即买进另一只更好的股票更难；判断两只股票未来哪只涨幅更大最难。

 

44.卖掉差股票（斩仓）后，持有现金长时间等待最难；知错就彻底改正非常难。不做买入决定而持有现金等待，在熊市与牛市都很难。买入优质股后，不论它猛涨、猛跌或者不涨不跌，也轻易不动，与持有现金等待一样难。

 

45.三心二意的关口：耐心——好股票并不是你一买它就涨，很可能是在牛市中的相当一段时间内，大盘涨它就跌！大盘跌它还跌！有多少投资者能耐心坚定地持有并默默等待下去？信心——股票买了以后还跌30%，有多少投资者能对自己的判断保持信心？怀疑是否看走眼了？好股票要坚守甚至价码买进；坏股票则要壮士断臂。“死猪不怕开水烫”与“有信心”有着几乎相同的外貌，最终的投资结果却有天壤之别。专心——其他的股票都在涨，你买的价值型好股票就是不涨，你很可能见异思迁。创意——我就是我，独断独行。我的投资风格是独创的。执意——只有偏执狂才能胜出，我的决策是自己与镜子里的自己商量后决定的。

 

46.在过程中，投资者不但要忍受股价下跌，还要不断和别人的同期收益做强烈对比。或者说，如果其他人的股票同期跑得较快，我们的却跑的很慢，心里难免很失望。如果你能坦然面对这个过程，就真是一个坚定的超级价值投资者了。

 

47.看不准就先拿着钱耐心地慢慢等！

 

48.股价高，市盈率低，代表公司经营历史优良，为老股东创造了许多财富；股价越来越低，市盈率高甚至没有市盈率（亏损），说明公司不断在毁灭价值，不值得信赖。除非你是重组高手或进行非法内幕交易，否则少碰为妙。

更多链接：《（转）中国式价值投资笔记2》 2012—06—04

          《巴菲特术与道中国投资人学不来（一）》 2011—10—16

          《巴菲特术与道中国投资人学不来（二）》 2011—10—16