2015年4月16日，上证50和中证500股指期货正式挂牌，两大做空工具双双来袭。正当市场沉浸在一片“见顶”的惊慌之时，A股各大指数戏剧化地全线反击，其中沪指大涨逾110点。今日沪指依旧大幅高开，随后钢铁、煤炭、石油等蓝筹股发力推动指数上攻，沪指逼近4300点，创业板围绕2500展开争夺，题材股走势明显分化。两市临收盘前成交逼近万亿。

新增两个做空工具，未来对于股市的影响如何呢？这是大家最关心的问题。姆桑财富认为这个问题需要用长远目光来看待。短期内也许会引起市场波动，但是推出新的上证50和中证500对于对冲基金是个结构性重大利好。

为什么说上证50和中证500利好量化对冲基金？

过去由于可交易对象不足，金融期货方面，几乎只能交易沪深300股指，而沪深300这种大盘股指数波动偏小，导致收益受限。上证50、中证500股指期货的推出将完善风险管理工具，完善股指期货产品序列，并扩大市场交易容量。这是件好事，给投资者提供了新的投资工具，也能衍生出来很多新的投资产品。

尤其对于量化对冲基金来说，因为有了更多的做空工具，风险得到一定释放。这样量化对冲基金能够实现更好的对冲效果，一旦中证500这种波动活跃的非大盘股指数上市，对冲基金收益或有质的飞跃。业内人士称量化对冲或将迎来发展大年：上证50、中证500股指期货的推出对中国量化对冲基金是个转折点，标志着对冲行业真正进入可以单纯寻求阿尔法为投资者获取收益的时代，后续或将吸引固定收益、非标产品等领域的资金入场。

量化对冲基金的产品策略可以将两个新的做空工具结合沪深300股指，3个指数本身之间就存在一些对冲和套利的机会。与此同时，这三个投资的组合可以对现货的仓位起到锁定风险的作用。

诚如上海朱雀投资量化投资部副总经理陈志凌所述，中证500股指期货的引入将大幅减小市场中性产品的最大回撤，从更长远的时间看，阿尔法策略将是提供中长期稳健回报的产品策略。它不仅可以有效规避行业暴露的风险，而且由于中证500成分股在市值、行业分布上更均衡，对阿尔法策略非常有利，完全可以规避去年12月发生的黑天鹅事件。

过去，阿尔法产品的对冲工具仅限于沪深300股指期货，而从沪深300指数的行业构成来看，银行及非银行金融板块占比接近40%，行业分布头重脚轻。当市场出现权重股暴涨的行情时，阿尔法对冲策略的回撤就无法避免。相较于沪深300股指期货，中证500股指期货因其指数构成行业分布更加均匀、中等市值为主等新特点，将为市场提供更加有利的对冲工具。

*小贴士*

1）上证50成分股主要集中在金融、地产、能源等支柱性行业，是反映大盘蓝筹股股价表现的重要指数，流通市值超过10万亿元，占沪深A股总流通市值的比重约为1/3。

2）中证500是沪深两市剔除前300市值的500家公司，跟中小板、创业板重合度很高。

国内量化基金概观 

目前市场上发行量化对冲产品的机构主要以私募、券商、公募以及专户为主，整个对冲基金的规模约一千多亿，只占美国对冲基金规模的1%。

由于A股市场实施的是T+1交易，因此限制了高频交易的发展。另外由于金融数据及其准确性的缺乏、高端人才的缺乏、金融衍生品工具的缺失、风险控制的缺失等，都是制约整个量化投资在中国发展的一些主要因素。

2013年以来，随着新基金法及相关配套政策陆续出台，公募也开始尝试将股指期货、融券等工具引入到公募基金操作中，运用对冲手段实现绝对收益，来规避和化解投资风险。据了解，市场中性、固定收益套利等多类对冲基金也已经在部分券商、私募产品中得到运用。不过保险公司从去年开始被允许投资期货类的专户，他们会越来越多通过基金专户进行投资。

量化对冲基金以追求绝对收益为主。目前市场上的量化对冲产品多以市场中性策略为主，对冲证券市场系统性风险，相较于传统方向型的权益类产品，在控制产品回撤和获取稳定收益方面具备较大的优势。随着卖空机制的不断完善，对冲策略将逐渐丰富，如统计套利、多空策略、配对交易等。

姆桑财富认为投资人最在意的是这类基金的稳定以及净值的回撤。在对冲手段的使用上，如何使用股指期货等对冲工具结合趋势判断平滑量化产品的收益曲线，使之与大盘走势相对独立，是量化产品未来发展的重点。比如，如何减少量化对冲阿尔法策略产品回撤幅度，市值风险也得到更好地控制？以及丰富阿尔法的来源，可以针对不同标的使用不同思路的阿尔法模型，这些策略都将围绕上证50、中证500指数变得更加多样化。

*小贴士*

阿尔法对冲策略

投资者在市场交易中面临着系统性风险（即贝塔或Beta、β风险）和非系统性风险（即阿尔法或Alpha、α风险），通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而获取超额绝对收益(即阿尔法收益)的策略组合，即为阿尔法策略。从广义上讲，获取阿尔法收益的投资策略有很多种，其中既包括传统的基本面分析选股策略、估值策略、固定收益策略等等，也包括利用衍生工具对冲掉贝塔风险、获取阿尔法收益的可转移阿尔法策略。后者在国内通常被称为阿尔法对冲策略，并在近些年A股市场上得到广泛应用。