智光电气-有再融资需求

﹒合同能源管理业务是合并业绩最主要增长点：明年仍将高增长。智光电气于2010年5月设立智光节能从事合同能源管理业务，并于同年8月入选工信部第一批推荐节能服务公司名单。自开展综合节能服务以来，该新业务保持高速增长，并成为智光电气盈利的最主要贡献来源。智光节能目前拥有在手合同超过16亿元，明年收入将超过2亿元，仍将高增长。

表1 智光电气在手重大能源管理合同——在手合同保障明年高增长，但后年增长暂不确定。

资料来源：根据公开资料整理

图1 智光节能股权结构——2011年中引入科泰。

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表2 智光节能经营情况——明年业绩将大幅增长，拉动合并业绩大增。

数据来源：根据公开资料整理

﹒现有在手合同仅能保障明年高增长，之后能否持续增长取决于新单情况。智光电气目前业绩很大程度上属于订单驱动，未来这种趋势还将强化。因此，订单获得即反映业绩预期，若明年不能新增重大合同则将直接影响2016年业绩预期。考虑到到2020年我国单位GDP二氧化碳排放比2005 年下降40%-45%的约束性指标及智光节能自成立以来不断获得大单的实践和趋势上看，明年获得重大订单的趋势应不会发生向下扭转。此外，宏观经济不景气之下，传统工业制造企业节能增效的动力会更强，这对EMC这种业务模式会更青睐。

﹒宏观经济不景气下合同履约风险上升。智光节能所获合同绝大部分集中在钢铁、化工等行业，尽管在行业不景气时通过EMC模式既可降低企业的投资支出又可提升收益，但目前钢铁行业盈利能力极差，在项目实际执行过程中可能因设备无法饱和利用而导致节能效益不佳甚至客户无法履约（违约）。比如，智光与贵州开磷息烽合成氨公司的EMC合同因后者主营受宏观经济影响而经营稳定性欠佳，最终导致智光损失504万元。

﹒其他业务看点简要整理。1）新产品永磁同步电机伺服控制系统下半年开始陆续签订销售订单，明年将开始放量。2）与南方电网MW级储能站863课题示范工程合作，开展大容量高压储能技术研究发。3）综合能源产业园一期预计2014 年下半年竣工并投入使用，将促进公司相关领域的新产品研发，扩大经营面。

﹒电话咨询

董秘&董事：曹承锋 020-32113288  证代：林庆国 020-32113300

问1：为什么合同能源主要集中在钢铁行业？宏观经济不景气时，合同能源管理项目会不会出现节能效益不达预期的情况（设施利用率不足）？节能效益如何算（节能分享期内获得约定节能效益即结束还是分享期到期则结束）？

答：钢铁、电力、化工都有，都是行业好公司，项目都是经过精心、慎重选择，不存在违约问题。目前还没有项目出现节能效益低预期的情况，这种情况应该说也不会出现，因为项目都是涉及客户的核心动力设备，是运转所必需的。对于一个项目，肯定是可足额收回预定效益的，这是因为我们在拿到项目时就会保守评估其节能情况，即便期限到期未达到预定收益的，也有可以协商延长期限的。

问2：合同能源管理类似BOT模式，投资需公司先行垫付，公司若要继续扩大拿单能力就需要相应的配套融资能力提升，但公司目前货币资金5000万不到，是否有考虑资本市场再融资（或目前是否有受制于融资能力的切实感受）？