表三：2004-2010年上证综合指数变动情况

图三：2004-2010年上证综合指数走势图

  分析：图三显示，上证综合指数2003-2005年整体上处于调整期，但调整节奏较为缓和；2005-2007年处于上升期，尤其是2006-2007年上升趋势强烈；2008年处于快速、大幅调整期；2009-2010年反弹期，2009年反弹较为迅速，2010年整体处于平衡偏弱状态。结合保险行业三家公司的经营业绩后可以发现：保险公司经营业绩波动与上证综合指数波动关联度较高，尤其是2006年以来，这种关联度有强化趋势。具体而言，2006-2007年上证综合指数分别上涨130%、97%，而同期的三家保险公司营业利润也大幅增长，尤其是2007年尽管营业收入大幅增长，但营业利润增速远远高于营业收入增速，很大程度上即是因为股票市场交投活跃，带来股票投资收益大幅增加；2008年更能直观的说明保险公司经营业绩波动与上证指数的波动的关联性。该年度三家保险公司中有两家营业利润出现亏损，另一家业绩同期大幅下滑。当然，应该说三家保险公司业绩出现如此“变脸”还有其他诸多因素，并非完全股票投资收益减少或亏损所致。

由于股市是经济的“晴雨表”，股市波动周期，尤其是较大的波动周期能更好的反映实体经济状况。从这个角度而言，保险股经营业绩将伴随股市波动周期出现同步的波动周期，换言之，将随经济波动周期出现同步的波动。这可以从保险公司资产配置角度进行理解，不管保险资产配置的是资本金融产品还是实体投资，最终都取决于实体经济的周期波动。因此，从这个角度而言，保险公司股票应属于周期类股票。但这里仍需要补充的是，保险行业未必是周期性行业或者说至少应该是弱周期性行业。保险行业与保险公司经营业绩应区别对待，个人看来，前者属于弱周期，后者周期性较强。保险行业发展主要取决于居民人均GDP水平和居民对风险控制意识的增强，个人认为其具有消费性质，且并非可有可无，因此，其周期性较弱，这种弱周期性反映在保险公司财务上即是保费收入的稳定增长，受经济波动周期影响较小。保险公司经营业绩则大为不同。尽管保险公司管理的资产主要来自于保费收入，但保费收入多寡并非完全代表其盈利能力强弱，关键是看其资产管理能力与资产配置收益，而这受到实体经济的影响较大，周期性波动较强，因此，保险公司经营业绩应该是具有较强周期性的。

本文是关于保险行业基础研究的一部分！鉴于笔者能力有限，欢迎网友提出意见！

                                        CunShan Investment   2011/10/8-10