週四港股低開走繼續震盪走低，盤中跌逾百點，最低跌至23161點，失守50日均線，料後市仍將繼續向下尋求支撐，下一支撐暫看23000點。恒指跌120.12點，跌幅為0.51%，報23218點，全日成交715億。恒生分類指數3跌1漲，金融分類指數跌0.62%、工商業分類指數漲0.1%、地產分類指數漲0.07%、公用事業分類指數跌0.57%。週邊方面，週三美國股市回落，投資者猜測美國國會達成預算協定達成會提高美聯儲縮減計畫加速實施的可能。道鐘斯工業平均指數在下午交易時間下滑超75點。標普500 指數以及納指收盤均回落約1%。上周在強勁的美國就業資料公佈後，現在看來好消息是壞消息了。一項緩解開支削減的協議竟然再次引起QE 收水的憂慮，但我們認為獲利回吐的因素較多。情況與中國和香港市場相似，每次下跌總有幾個“理由”去解釋。人民銀行強於預期的新增貸款數字觸發市場討論流動性收緊，而SHIBOR 的高企在市場上也引起擔憂。這兩個事件其實是矛盾的。然而，目前當心銀行股是明智的，尤其是中信銀行（998）相當奇怪的公告指增加人民幣32 億不良貸款核銷。與2012 年的130 億不良貸款撥備（2013 年1 至9 月為80 億）相比似乎是一個較大的數字。媒體亦指投資者擔心中國可能下調GDP 增長目標。我們對這個猜測表示懷疑，理由是亞洲開發銀行剛剛上調了中國GDP 增長預期2013 年從7.6%上升至7.7% ，以及2014年度從7.4 %上升到7.5%。有趣的是，市場在過去數年中國經濟工作會議都會受壓，但之後反彈得非常好。目前吸納環保，大型澳門博彩，保險，券商等優質股，不失為一個好的機會。今天香港市場關注的焦點將是3 只新股，尤其是信達（1359）和秦港股份（3369）。信達火熱，暗盤價上漲了17%，而被納入富時指數可能令該股進一步走強。其他企業消息較少。兗州煤業（1171）的公佈是正面的，但不應該很重要，類似的還包括華能國電（902）及四環醫藥（460）。中國南車（1766）的8 倍的EBITDA+250 萬歐元的收購似乎是合理，但應為市場所預期。市場認為政府會將明年經濟增長目標會定在7%或7.5%，如何在經濟增長與改革中取得平衡成為關鍵，在新舊經濟的更替之下，傳統經濟的股票受到了打壓，新經濟股票受到了青睞，唯後者估值已經很高，不少已經透支了未來多年的預期，建議投資者謹慎選擇。預計恒指短期仍將弱勢，但不少個股已經顯露出可以進入的時機。

個股推介：上海石油化工股份（338）公司經過控制成本與煉化改造工程之後，加上原油價格回落與公司產品價格回升，公司的年毛利率、銷售淨利潤率與純利率在中報出現明顯回升。預料2013年業績出現反轉已經確定，預料2014年利潤率將恢復4%-5%公司2013年前三季度營業額為863.56億人民幣，利潤為10.13億人民幣，若第四季度營業額為300億元，預計下半年純利為2%，淨利潤為6億人民幣。加上出售碼頭的4.414億人民幣，全年利潤為20.544億人民幣，總股數為108億股，預料2013年每股為0.239港元，給予10倍市盈率，則給予目標價為2.39港元。中期來看，公司估值修復。根據利潤率歷史，回歸4%-5%，估值修復。按照4%的純利潤率，公司2014年營業額為1200億人民幣，利潤為48億元人民幣，每股盈利為0.44元人民幣，港元0.559，給予8倍PE，目標價為4.447港元。止蝕價格1.95港元。

勝利證券 高鵑

2013年12月12日