欧洲杯马上要收官了，这届欧洲杯出彩的不多，最令人记忆犹新的是04年那届。当时兵强马壮的东道主葡萄牙开幕赛遭遇丑小鸭希腊队，想拿人家祭旗，结果反被人家一刀斩落马下。决赛竟然两队重逢，葡萄牙举国普天同庆上天再给他们一个报仇雪恨的大好良机。结果大家都知道——那夜整个葡国都是抽泣声，中间夹杂着几声希腊人的欢呼。

预测球队实力对比比较容易，但预测两队比赛结果，很多时候是不可能完成任务，很多比赛甚至到了最后一分钟都无法预测出结果。按巴菲特的观点是股市投资当然是先算出公司的合理价格，再与市场价比较。但我们业内（华尔街也一样）股市的投资策略，99%都是基于判断未来价格趋势的投资策略。所以很自然这些投资策略貌似很有逻辑——或者不能被证伪，却不能帮投资者赚一分钱。

99%的投资策略都不能提投资者赚到钱的原因是，在逻辑推理过程中，只要推理步骤超过三个，或者假设大于三个，而即使每步推理和假设正确的概率为80%（够高的了），最终得出的结论正确概率却不到50%——还不如掷骰子；而如果达到六步，那么结论正确的概率将低于30%。即使看上去板上钉钉的推理，很多时候都不靠谱。随手举一例：去年的一号文件中央制定计划：未来十年水利投资4万亿，每年4000千亿的规模，比2010年的2000亿元翻一倍。于是各大券商纷纷推出大举看好水利板块的投资策略，结果呢？结果当然错的很离谱，因为2011年水利投资只有1700多亿，不但没翻倍，还差不多降低了20%。

99%的策略无法帮助投资者赚到钱的原因，是因为它的出发点是价格趋势预测，而影响价格的因素成百上千，且又瞬息万变。不相信他人对足球比赛结果的预测，为何却相信人家的股市价格预测？有一个分析师至今沾沾自喜他的资产重估理论，认为这个策略正确地判断出当时价格的走势，但我认为即使这样也无法帮助投资者赚到钱，因为相信他这个“理论”的人，在他的“牛市还有下半场”中变本加厉地亏回去。

这有点类似长期资本公司的管理层，很委屈地对它的投资者说，我们的策略很有效，开始几年不是一直都帮你们赚钱了么？愤怒的投资者不得不指出：但你们最后还是把我们连本带利全部亏光了。这个对比有点不厚道，我只是想指出一点，策略有时正确有时错误，它最终无法给投资者带来盈利的。只有赚的时候赚大钱，亏的时候亏小钱，才能帮投资者赚钱，而这，已经不是策略，而是格雷厄姆所说的带有安全边际的价值投资了。郭主席曾经斥责券商的研报质量低下，就这一点而言，并没冤枉他们，当然，国外那些大投行的策略研报也是一丘之貉，高不到那里去。