（发在12月11日的《证券市场红周刊》的“周末茶坊”专栏）

一友人成为了黄金专家，不，准确地说，应该是金价的专家。原因是三年来，他不断地劝人买入黄金，听从建议的都赚了，连续三年预测准确，很不容易呀。

他最近又在鼓吹推荐大家买黄金，我私底下里劝他谨慎点。劝他谨慎，一是因为价格这个东西有时候很无情的，二是不能把幸运当水平，当自信心膨胀的满满的时候，需要提醒自己。

金价上涨的理由和逻辑，现在基本上连街头大妈都知道了——美元不断贬值，加上在通胀中可以保值。逻辑似乎无可辩驳，实际上并不然。

美元贬值黄金上涨，这逻辑有什么问题？我们来看看1980年至2000年金价走势，这20年来，毫无疑问美元贬值了够多了，但金价呢？金价从800多美元，跌落到2000年的300多美元，跌去一半还多。实际上，我认为正恰恰是这20年的下跌，才导致了最近十年的持续上涨。另外金价在08初的900美元跌倒08年底的700美元就是一个明证，08年美联储的量化宽松力度比现在还更大，但金价却跌了20%多。

价格的走势很难预测，但如果一个投资品种未来十年的涨幅，在短短的三年之内就完成了，那剩下的7年，它还能干啥？只能是慢慢地回归，慢慢地下跌了。比如你发现有一个国家，它的名义GDP未来三四年将以每年15%以上的速度往前增长，你一定欣喜若狂——那股市还不涨翻天！且慢开心，2001年至2005年，中国GDP名义增速就是以15%的速度增长，但股市走势大家都看到了——连续下跌了四年。

这又是什么原因呢？道理很简单，我们预测未来走势的时候，往往忽略了最重要的变量——价格，如果价格严重高估了价值，那未来即使有无数多的利好在后面，都支撑不住。中石油的例子最为经典了，当中石油上市开出48元的价格后，它的未来几年的格局就已经注定，不管中石油未来如何增长，它唯一的出路只能是慢慢地下跌。

上涨和下跌是完全不一样的，上涨需要资金推动，资金推动力一旦停止，涨势立即停止；下跌不需要下拉力量，只要没人去买，它就会自然下跌。这有点像地球引力一样，你要脱离地球，你需要很大的力量，而你站在半空中，脚板一抽掉，立即就下来了。

美元是完全没有任何支持、以信念为基础的货币，其实黄金也好不到哪里去——75%的黄金都是被高价闲置在银行的仓库中——既不能吃也不能带来利息。以前波利尼西亚群岛人是以石头为货币，美元比石头高明一点，黄金比美元高明一点而已，仅此而已。

黄金目前的价格是不是高估了？什么时候会下跌？我不知道，但我知道，当一个投资品，市场极度看好时，未来收益率肯定是很低的，而且，风险还很大。