去年底今年初我们谈过，今年必然通缩，而央行必然宽松，上个月我们也谈了，通胀暂时不会起来，中国也没有流动性陷阱，但是中国的流动性引导机制有问题，所以短期继续宽松不但不会帮到实体经济，还可能导致股市，楼市暴动，所以接下来宽松的节奏很可能放缓。本周CPI出来了，下滑超过市场预期，但是周末没有任何动静说要宽松，我们维持判断，6月大概率既不降息也不降准。

     然后市场趋势现在依然未变，无论上证还是创业板都在趋势之上，最近创业板走势是所有指数最弱，399101最强，4月的时候讲过中小板指数类似于去年底的中证500指数，接下来可能成为领涨指数之一。因为现在趋势依然未变，所以维持继续看多。依然维持判断上证到5500，之后大概率进入宽幅震荡，5500可能就是顶部，而创业板可能会复制09年下半年以后的中小板指数，最终超越上证。

     接着谈下慢牛，我认为市场的理解是有偏差的。我不认为会有如大多数人所想的慢慢上涨的慢牛！我甚至认为上证现在就是顶部区域。2013年2月当时我说过，这就是跟美国98-2000年nasdaq一样的大行情，因为上证的组成跟当时的道琼斯指数类似，权重代表着旧经济，而创业板跟当时的nasdaq类似，我们可以看到，上证过去一年的大涨主要源自两点，一，政策转向，硬着陆风险消除（见2013年7月的文章），二，宽松导致无风险利率出现一定地下降（见2014年9月的文章），这两点导致上证的风险折价消除，之前无数地产股，银行股都是以硬着陆为前提，以破产为目标在估值，打消了硬着陆的预期，自然估值回升，但是大多数公司的盈利能力不但没有提升，反而是下降的。而创业板则不然，创业板整个一轮行情从白马成长股，到外延式并购推动，再到壳公司价值上升，最后到今年的互联网估值体系建立以及估值体系向风投靠拢，虽说它也有不小的泡沫，但是整体上它的上涨不是纯粹的估值提升，虽然很多股直到现在业绩依然不好，但是它伴随的是整个中国社会的互联网化，移动互联网化，以及现代服务业蓬勃发展。也就是说上证的上涨主要来自于风险下降，风险偏好抬升，而创业板的上涨的主因是行业成长，只是后来逐步泡沫化的那部分来自于情绪改变跟流动性宽松。因此除非让市场的风险偏好继续提升，否则上证没有办法继续大涨，反而很可能现在已经进入顶部区域，之后进入宽幅箱体震荡，而创业板反而可能在流动性持续宽松下复制2009年下半年以后的中小板走势！

       我们可以看到，如果要市场风险偏好继续提升只有几个办法，一，无风险利率继续快速下降，但是我们可以看到，随着股市暴涨，无风险利率最近几个月不但没下降，反而上升了，因为配资，或者杠杆打新的收益率都远超无风险利率。二，快速推进改革，形成经济V型反转预期。但是很可惜，国企改革一直雷声大雨点小，以前我们说过，没有管理层大量持股的改革都是空头支票，而这块现在依然进展缓慢。所以上证想大涨其实有难度。三，最后一点，技术面上去年我们在回踩2280的时候就说了，第一目标是3280-3380的心理关卡，但是这里只有心理作用不会形成实质性头部，真正可能形成头部的是历史筹码密集区5500点附近，具体说应该是5500-5650附近。

        然后我们看创业板，首先我们可以确定，流动性会持续宽松，短期看不到任何流动性收紧的预期，虽然宽松的速度会下来。在流动性持续宽松的情况下，想出现08年或者2011年那样的下跌基本上没可能，大概率会是09年下半年那样的结构性行情，而创业板跟上证的最大不同就是创业板里不少公司是业绩有成长，或者公司战略在不断推进的。因此只要不出现08年或者2011年那样的流动性快速紧缩的情况，就必然形成分化，一定会有个股像当年的大华股份，金螳螂，莱宝高科那样走出来，最终形成大牛。现在创业板的小盘股涨势丝毫不比权重差，但是这个情况可能会在之后的调整或者注册制出来以后改变（何时调整未知），因为届时市场风险偏好会发生变化，而外延式并购的逻辑也会出现问题，真正在不断业绩成长或者战略持续得以执行的公司才可能在那样的震荡市中不断变大，而这类公司显然更多集中在创业板权重之中，而这些股将会继续带领创业板指数走牛。

         接着还有一点，大家对管理层的意图可能有误判，管理层想要慢牛没错，但是为什么要慢牛，我们以前提过，管理层需要吸引民间资本加杠杆，因为财政现在无法支持转型，所以需要给大家一个牛市预期，所以不能快速上涨最后爆破。但是管理层要的只是一个慢牛预期，而并非慢牛本身。同时在A股这种氛围下，而且没有完善的做空机制实现价格发现功能，必然会导致暴涨，之后快速下跌但是由于流动性持续宽裕，必然不会暴跌，大概率如09年下半年，当时给大家的感觉是什么？那不过是牛市中的一次大调整罢了，4500指日可待，IPO拼命发。管理层要的不就是股市可以稳定，融资可以持续么，所以如果要说有慢牛，那是以长周期来看，未来N年都是中国不断互联网化的过程，都是中国的现代服务业不断发展的过程，这些行业必然慢牛，但是短周期未必真是慢牛，有可能头部就在不远处，之后上证可能会迎来一个大箱体。

      总结，维持之前判断，6月宽松可能低于市场预期，主板目标5500，创业板未来大概率超越主板，但是或许超越之前会有一波调整，这个无法确定，坚定看好细分朝阳行业能有寡头竞争格局的公司。

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最近我发现还有人给我纸条说问我是不是明天会指导他操作，我想说的是我不会做这个事情，我也没兴趣做这个事情，我甚至不会用UC，所以如果是UC上联系你的一定是骗子，再者看我的风格也不是短线，很多股票从调入以后到今天4个月都没调出过，我也说过无数次我的短线是渣，所以肯定不会是我了！

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