众所周知威廉欧奈尔从来不看市盈率，他认为这个指标完全无参考价值，也例举了历史上N个起点市盈率就极高的大牛股，而价值投资者一般来说是很看重市盈率的，那么为什么会产生这么大的差别呢？

    看彼得林奇的书可以得知，彼得林奇一般是不会碰市盈率超过15倍的股票的（周期性行业除外），我认为这跟彼得林奇热衷消费股以及低迷行业中的优秀企业有关，消费股每年的增速有限，而低迷行业一般也无法赢得高估值，这也可以从某个角度解释为什么林奇投资科技股基本都以失败告终！因为对传统行业而言，模式十分容易理解（林奇认为一支粉笔一块黑板解释不了业务的公司不碰），增速很好估算，因此它唯一的投资机会便是估值大幅低于增速的时候，所以林奇认为个股最好PEG在0.5附近！但是科技股不同，科技股是从无到有的创造性过程，比如淘宝，到前年它依然不赚钱，但是我认为它接下去几年将是最值得拥有的公司，只不过很可惜它没上市（上一个让我这么看的公司是08年的腾讯）！还有个例子就是京东，去年有知名评论员认为京东跟凡客是中国最大2个泡沫，我也发过文章，我认为凡客是彻头彻尾的泡沫，而京东不是，对于这样的创新行业而言盈利是迟早的，关键是市场占有率，就如WINDOWS在中国是从盗版开始，直到占领所有中国人的桌面，如果今天微软说每个WINDOWS200块RMB，如果不买正版马上死机会如何？我相信无数人会掏200块给微软，这说明什么？说明一个企业不是必须上来就赚钱的，完全可以在形成一定的垄断优势才考虑盈利，而科技股有很多都是这个模式，比如GOOGLE，新浪，FACEBOOK等，现在的新浪微博也是一个例子

    然后我看了绿光资本在网络股泡沫过程中的和威廉欧奈尔的不同做法，大卫埃因霍恩也是一个彻底的价值投资者，绿光资本是现在全世界最大的对冲基金之一，但是当初他在网络股浪潮中做得并不算太好，他没敢从低位起做多AOL，又太早地做空了一些股票，导致那几个月经历了绿光资本净值最大的缩水，我相信巴菲特跟林奇也没在那波里赚到大钱，但是威廉欧奈尔不同，他重仓了AOL！为什么会如此不同？

    说到底就是威廉欧奈尔是一个趋势投资者，只不过他用价值体系对强势股做了再一次的筛选而已，为什么欧奈尔敢于无视估值，一路持有？因为杰西利佛莫尔说过，市场永远是对的，市场会告诉你这个股是要涨还是要跌，如果市场一直告诉你这个股票还没到头，那就一路持有！而在那次网络股浪潮中，所有科技股都上了天，虽然事后无数个股被证明只不过是张废纸，而无数金子被当成石头贱卖，所以绿光资本经历了短暂的大幅下跌！那么又引出一个问题，市场的估值体系究竟是什么？究竟是林奇的PEG，格雷厄姆的现金流贴现，还是很多人看的静态动态PE？

     事实上这个问题我曾经迷茫过很久，看了无数书籍后终于明白，估值是很随意的一件事，短期内会随着情绪而大幅波动，因此价值投资必须长期看待，一个股票如果值20块，它跌到10块一定不会跌了吗？不一定，完全有可能继续跌到1块！然后市场发现它，然后涨到20块，40块，甚至100块！举个例子，前年年底002236的静态PE几乎是100倍，今年初的动态PE只有19倍的样子，即使静态的也只有30多倍！那么最后一个问题，估值为什么会差那么多？

    说得通俗点是因为市场热点变化，比如网络股浪潮，网络股是所有人追捧的对象，如果你以估值来考虑它你往往会下车太早，你不是巴菲特，你的仓位在5秒内就可以平光，你为什么非要提前下车？而找出所有人尤其是机构追捧的对象就是欧奈尔所谓的大股原则，欧奈尔认为有一些股票是机构在一段时间内必须配置的，不得不配置的，比如网络股浪潮的时候，如果有哪个基金不买网络股，必然遭到抛弃！那么我们就要考虑，当下的中国，什么行业的股票符合大股原则？

    在我看来最符合的就是天然气，环保，医药,或许还有白酒，但是个人对白酒持悲观态度，所以不考虑，所以在我看来，除非天然气，环保，医药板块出现极大泡沫，否则最好的办法就是一路持有！