事件：今天光大证券发布2009年业绩快报。2009年实现营业收入56亿元，净利润29亿元，全面摊薄每股净利润0.84元，同比增长109%，期末净资产225亿元，比上年末增长113%。公司业绩超预期的主要原因是费用率下降较快。公司上半年费用率水平为36%，全年仅为30%，下半年的费用率仅为25%。下半年营业收入比上半年增加13%，同时营业支出却比上半年下降20%。每股收益为0.93，每股净资产为6.58，净资产收益率为18.16%，均有较大幅度的提升且远高于行业的平均水平。

公司的基本面分析：公司是首批8家创新类券商之一，2008年7获评A类AA级券商。目前公司共有79家营业部和15家服务部。光大证券成功上市，目前已经成为行业内具备一定实力的大型综合类券商。同时公司还具有直投资格，在股权投资领域已经有所涉足。在资产管理业务上，公司已经发行多个理财产品，在业内具有一定竞争优势。在融资融券的测试中，公司全程参加了各项测试。在今年创新业务推出的强烈预期下，近期券商板块涨幅喜人，作为大型券商，对光大证券的利好优势将更明显。2009年券商是整体跑输大盘的，在今年创新预期的推动下及相对明显的估值优势，券商板块整体有补涨的要求。http://1854.img.pp.sohu.com.cn/images/blog/2010/1/7/10/20/126b6be4befg214.jpg创新业务助推公司估值优势" />

    目前行业的估值水平在前期的大幅盘整下，已经具备一定的估值优势，光大与行业的估值相比，同样具备估值优势。

二级市场表现：该股上市后，一直保持了横盘整理状态，整理的时间也较为充分。近日在创新业务的预期下，二级市场表现较佳，稳稳站上均线系统，但是短期来看，还是有回归均线系统和获利回吐的风险。技术指标中，MACD的红柱有不断放大的趋势，KDJ指标相对集中但是已经处于高位。已经击穿BOLL带的上轨。笔者认为，该股短期有回调的风险，建议投资者，谨慎操作。

创新业务助推公司业绩和估值优势：融资融券的推出将改变券商现有的盈利结构，券商收入来源将扩大，增加了融资利息收入和融券费等。2008年的熊市行情，券商的自营业务都非常保守，投资也比较低。创新业务的推出，将改变单边市的行情，做空机制的引入，将增加券商自营业务的收入。光大证券上市后，超募的资金可以更多的投入到自营中。融资融券业务涉及到券商自由资金和证券的再应用，利于券商在佣金率上有更大的话语权。

    根据中信建设研究所对中国证券业收入贡献的测算显示，未来随着证券金融公司的成立和券商净资本的进一步扩充，如果融资融券交易额继续上升并占到市场成交额的15%左右，则融资融券金额将达到5000-8000亿元左右，这将为中国证券业贡献500-700亿元左右的利润。长远来看，融资融券业务可以提升券商收入30%左右。

    从我国目前的情况来看，融资融券业务初期仅限于券商自有资金和自有证券，短期对证券行业业绩有限，但是对行业的估值有一定的提升。目前很多券商尤其是已经融过资的券商，有大量的闲置资金，影响了ROE，拖累了公司的估值水平。长远来看，随着融资融券业务的进一步放开，将大力提升券商板块的估值。

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