纵观今年零售行业的走势，呈前低后高的态势。在这一轮的震荡调整行情中，表现相对抗跌。上市公司的业绩也出一波V字形走势，其中百货业和家电连锁业的盈利恢复最为亮眼。而百货行业作为经营可选消费品为主的板块，在金融危机中受到的冲击最大，在经济逐步回复明朗的环境下，零售行业的表现也是好于大盘的，受益于经济景气的恢复和业绩提升的带来的估值洼地，零售行业整体表现耀眼。家电连锁业则受益于国家“家电下乡”等惠农政策的影响，业绩也是逐步走高。而超市主要是经营必须消费品为主，在经济回复的行情中，表现相对平淡。

我们判断2010年收益于国家扩大内需，提高消费升级的政策基调，零售行业景气会继续变现抢眼。

百货：受益于城镇化加快和消费升级

    随着国家进一步加快城镇化的进程，调节收入结构和提高消费升级，百货行业会继续延续强势增长态势，相对于一线的百货品牌，我们更看好二三线城市的百货行业龙头，虽然一线城市的购买力强，消费需求旺盛，但是增长空间有限。随着城镇化的加快和国家惠农政策，提高农民收入将是国家的一项长久政策，农村有巨大的消费的空间和潜力。我们看好合肥百货，银座股份等区域百货龙头。同时有着资产注入和并购预期的百货也是我们关注的重点。因为并购重组是百货业实现快速规模扩张和跨地区发展的重要模式，为了大幅提高竞争优势和扩大市场竞争力，并购重组对提高公司的竞争力和规模化经营是一条捷径。

超市：收益于通胀预期和国家政策

    中央经济工作会议，明确确定了明年的经济将主要由内需来拉动，中国有着巨大的消费市场和购买力，不断扩大内需，提高消费升级，由拉动内需来带动经济的发展才是一项长久之策。11月份经济数据的出炉，CPI首次转正，作为经营必须消费品的超市，受益于CPI的提升。

家电连锁：受益于国家政策基调

    8月份开始在全国9个试点省市试点的“家电以旧换新”政策，大幅拉升了家电连锁行业的的销售额，大幅提高了销售业绩。明年是家电下乡活动全面实施的第二年，以旧换新的试点范围和规模会不断扩大。行业龙头会明显受益于国家相关政策。

估值：从估值的角度来看。不关是横向比较还是相对于A股的纵向比较，零售板块都有着明显的估值优势，零售板块平均PE为40.95倍，相对A股溢价1.62倍，高于历史平均股价但是仍低于2005-2007年行业景气高位时的相对溢价，考虑到2010年国家政策背景，我们认为零售板块应该享受一定的估值溢价，估值仍存在上升空间，在最近大盘回调的同时，零售板块的估值洼地，更显突出。我们长期看好零售板块的表现。