几年前，我研究中国平安的时候，发过一篇文章，探讨保险业不同的经营模式。当时也曾有过一个网友，对此跟我展开过讨论。几年后，安邦保险崛起，突然出现一种文中提到的迥异的经营模式成功经验，引起更大的关注。

　　《黑保险》一文里谈到的对投资保险业的思考方式，就是委托一家公司进行杠杆投资。

　　模式之争，说穿了，就是你是愿意选择一家以高杠杆、债券投资为核心的债券基金，还是愿意选择一家以低杠杆、股权投资为核心的私募基金。

　　现在，有种非常搞笑的现象，就是号称巴菲特门徒的中国保险业投资者，全都否定伯克希尔遵循的第二种发展思维，集体推崇第一种发展思维。这可真是奇怪了。

　　我就是想找到一家低杠杆的私募基金，还就不愿意寻找高杠杆赚头皮上那点儿小钱的债券基金。当负债成本不断提升时，美国保险业都曾经历的７０年代的价格战，很容易就打垮第一种经营模式。巴菲特，曾经走过的路，完全没必要再去探索了。

　　对于投资高手来说，６个点的负债成本，２０个点以上的复利增长，完全不在乎成本隐形提高的压力。大规模负债，非常低的利差，根本扛不住负债成本提升，而负债成本就是要提升，就是要面临全面利率市场化，你不转型？

　　投资的关键，就是要看到复杂背后的本质。利率市场化下，所有依靠低成本负债、低水平投资生存的金融企业，哪怕是招行、平安，也要转型，必须要形成更高的资产端竞争力。事实会证明，后来者如何崛起。