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(2013-02-24 00:50:25)
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原文地址：债券投资入门之一（转自没钱又丑）作者：鹤flying
债券投资第一课——债券的基本概念
第一课
债券的基本概念
大家要弄清，债券的基本概念，有哪些债券种类，什么是ytm
债券的基本交易规则，净价交易，全价结算是怎么回事，如何付息，债券交易如何收费
这些基本概念很重要，我就直接引用现成的教材了
http://bond.hexun.com/stepbystep/step1.html
自学，最多一天，就应该弄清所有的概念。不明白的地方，跟贴提问。
教材里
一共分四大章节
分别是第一步，第二步，第三步，第四步
千万别看完第一步名词解释就说看完了。
大家要弄清，债券的基本概念，有哪些债券种类，什么是ytm
债券的基本交易规则，净价交易，全价结算是怎么回事，如何付息，债券交易如何收费
这些基本概念很重要，我就直接引用现成的教材了
http://bond.hexun.com/stepbystep/step1.html
自学，最多一天，就应该弄清所有的概念。不明白的地方，跟贴提问。
教材里
一共分四大章节
分别是第一步，第二步，第三步，第四步
千万别看完第一步名词解释就说看完了。
债券投资第二课——债券的风险分析
这里讨论的风险是指本金亏损的风险。以后，1~2周写一课。大家有什么问题请跟贴提问。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
1、 迄今为止，交易所债券市场，债券信用风险事实上为0
1.1、 这里仅指的是证券交易所市场上的债券。
1.2、 目前尚末发生本息不能兑付的案例。
1.3、 一个比较客观的原因，是我国有大量的企业机构需要融资，由于，证券市场特殊的审核机制使能上市的债券很少，相对而言，能上市的债券属于比较精英的一小块，或者说整个债券市场是座金字塔，交易所债券是最塔尖的一小块，导致债券信用风险很小。
1.4、 拟推出垃圾债等措施将促使债券违约风险在末来几年内大幅上升。
过去十年，没有出现过信用风险。并不代表末来十年不会出现信用风险。而且，这种风险正在逐步增大。
2、 选择相对放心的债券
2.1、 债券评级越高，信用风险相对越小，虽然有人认为，评级水分很大。但是，债券评级大体上还是靠谱的。
2.2、 有抵押担保等增信措施的债券，安全性更高。注意增信措施的水分，比如两发债方互相担保，用水库地担保，或者抵押土地高估10倍以上……
2.3、 尽量选择有政府背景的债券
2.4、 也别迷信评级，AA+的10中关村(111061)，由于其中一个发行方表示无力偿付本金，一天大跌4.6%。
2.5、 注意债券发行方的业绩，连续两年亏损会暂停上市，AAA的08广纸债也不能幸免，这是目前最容易遇到的风险。
3、 末来十年内出现信用的风险可能性正在增大。
3.1、 越来越多的房地产公司发现债券。其风险较大。
房地产公司作为资金密集型企业，资金链紧张，负债率高。随着国家房地产调控措施的实施，房产债的风险正在加大。
3.2、 郭主席大力发展债券市场，降低公司债发行门槛，缩短公司债发行周期，促进公司债发行上市，拟推出垃圾债等措施将促使债券违约风险在末来几年内大幅上升。
3.3、 第一支违约的债券极有可能从公司债中诞生（房产债也属于公司债）
在美上市的中国概念公司一度因财务造假被投资者抛弃。发行受阻，股价爆跌。相信很多国内上市公司的道德水准不会比它们更高。
公司上市后，一年绩优，两年绩平，三年绩亏，四年ST的把戏，国内投资者应该见怪不怪了。在股市上，它们可以编故事，玩财务数字游戏等手段来规避退市，通过击鼓传花的博傻，不断忽悠下去。
一旦发行债券，到期本息兑付，就是考验真金白银，讲啥故事都不中了。它们的违约风险是最大的。 尤其是没有政府背景的公司债。
4、 规避评级展望负面债券
评级展望负面，说白了就是评级有可能会下调。评级如果下调，该债券在二级市场上的表现必然是爆跌。 笔者觉得，如果有可能的话，还是规避比较好。
5、 连续两年亏损暂停交易的风险是当前债市最大的风险。
别以为不违约就没事了。当前债市违约的概率很小。但是暂停交易，丧失流动性的风险非常大。
交易所规定，连续两年亏损，债券将暂停交易。这可比股票的退市标准要严厉1w倍不止。
有人说，只是暂停交易，又不是违约不还钱。笔者可不这样认为，
5.1、发行方连续两年亏损的债券违约的概率至少比其它债券大得多；
5.2、失去了流动性，投资者将无法避税，税前收益将直接变成税后收益；
5.3、假如失去流动性后，投资者不幸套在里面，债券发生了意外，比如债券发行方打官司失败巨额赔偿。评级被直接从aa降成cc。（以前的福禧事件类似）投资者将无法兑现，逃跑，只能听天由命……。
5.4、最现实的直接损失，如果交易所发布消息，**债券由于发行主体连续两年亏损将暂停上市的公告一旦出来，该债券将出现跳崖式爆跌。一天跌掉一年利息也不是啥稀罕事
6、 勇敢的面对债券违约风险
债券违约的鬼故事年年有，次次把人吓破胆。
迄今为止，还没有任何交易所债券违约案例发生。有人说，过去没有。今后一定有。甚至只敢买收益率还没存款利息高的高评级债券。
笔者认为，债券违约前一定会有无数迹像显现。比如，现在全国债民都知道的很有可能要违约的山东海龙债，一次次被降低信用评级。又比如，别的债券都好好的，111061却突然一天大跌4.6%。
投资者要相信，只要胆大加心细，违约前的迹像，是能够及时发现及规避的。
没钱又丑
2012年3月30日
这里讨论的风险是指本金亏损的风险。以后，1~2周写一课。大家有什么问题请跟贴提问。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
1、 迄今为止，交易所债券市场，债券信用风险事实上为0
1.1、 这里仅指的是证券交易所市场上的债券。
1.2、 目前尚末发生本息不能兑付的案例。
1.3、 一个比较客观的原因，是我国有大量的企业机构需要融资，由于，证券市场特殊的审核机制使能上市的债券很少，相对而言，能上市的债券属于比较精英的一小块，或者说整个债券市场是座金字塔，交易所债券是最塔尖的一小块，导致债券信用风险很小。
1.4、 拟推出垃圾债等措施将促使债券违约风险在末来几年内大幅上升。
过去十年，没有出现过信用风险。并不代表末来十年不会出现信用风险。而且，这种风险正在逐步增大。
2、 选择相对放心的债券
2.1、 债券评级越高，信用风险相对越小，虽然有人认为，评级水分很大。但是，债券评级大体上还是靠谱的。
2.2、 有抵押担保等增信措施的债券，安全性更高。注意增信措施的水分，比如两发债方互相担保，用水库地担保，或者抵押土地高估10倍以上……
2.3、 尽量选择有政府背景的债券
2.4、 也别迷信评级，AA+的10中关村(111061)，由于其中一个发行方表示无力偿付本金，一天大跌4.6%。
2.5、 注意债券发行方的业绩，连续两年亏损会暂停上市，AAA的08广纸债也不能幸免，这是目前最容易遇到的风险。
3、 末来十年内出现信用的风险可能性正在增大。
3.1、 越来越多的房地产公司发现债券。其风险较大。
房地产公司作为资金密集型企业，资金链紧张，负债率高。随着国家房地产调控措施的实施，房产债的风险正在加大。
3.2、 郭主席大力发展债券市场，降低公司债发行门槛，缩短公司债发行周期，促进公司债发行上市，拟推出垃圾债等措施将促使债券违约风险在末来几年内大幅上升。
3.3、 第一支违约的债券极有可能从公司债中诞生（房产债也属于公司债）
在美上市的中国概念公司一度因财务造假被投资者抛弃。发行受阻，股价爆跌。相信很多国内上市公司的道德水准不会比它们更高。
公司上市后，一年绩优，两年绩平，三年绩亏，四年ST的把戏，国内投资者应该见怪不怪了。在股市上，它们可以编故事，玩财务数字游戏等手段来规避退市，通过击鼓传花的博傻，不断忽悠下去。
一旦发行债券，到期本息兑付，就是考验真金白银，讲啥故事都不中了。它们的违约风险是最大的。 尤其是没有政府背景的公司债。
4、 规避评级展望负面债券
评级展望负面，说白了就是评级有可能会下调。评级如果下调，该债券在二级市场上的表现必然是爆跌。 笔者觉得，如果有可能的话，还是规避比较好。
5、 连续两年亏损暂停交易的风险是当前债市最大的风险。
别以为不违约就没事了。当前债市违约的概率很小。但是暂停交易，丧失流动性的风险非常大。
交易所规定，连续两年亏损，债券将暂停交易。这可比股票的退市标准要严厉1w倍不止。
有人说，只是暂停交易，又不是违约不还钱。笔者可不这样认为，
5.1、发行方连续两年亏损的债券违约的概率至少比其它债券大得多；
5.2、失去了流动性，投资者将无法避税，税前收益将直接变成税后收益；
5.3、假如失去流动性后，投资者不幸套在里面，债券发生了意外，比如债券发行方打官司失败巨额赔偿。评级被直接从aa降成cc。（以前的福禧事件类似）投资者将无法兑现，逃跑，只能听天由命……。
5.4、最现实的直接损失，如果交易所发布消息，**债券由于发行主体连续两年亏损将暂停上市的公告一旦出来，该债券将出现跳崖式爆跌。一天跌掉一年利息也不是啥稀罕事
6、 勇敢的面对债券违约风险
债券违约的鬼故事年年有，次次把人吓破胆。
迄今为止，还没有任何交易所债券违约案例发生。有人说，过去没有。今后一定有。甚至只敢买收益率还没存款利息高的高评级债券。
笔者认为，债券违约前一定会有无数迹像显现。比如，现在全国债民都知道的很有可能要违约的山东海龙债，一次次被降低信用评级。又比如，别的债券都好好的，111061却突然一天大跌4.6%。
投资者要相信，只要胆大加心细，违约前的迹像，是能够及时发现及规避的。
没钱又丑
2012年3月30日
债券投资第三课——债券的到期收益率（YTM）计算
前天，一位朋友问我，这支债券不错呀，ytm高达9%+，还有朋友问我，某AA+债券ytm高达8.5%+，是不是严重低估呀。他们说ytm是在**网站上看到的。我给他们的答复是，这么高的ytm只有一个原因，就是算错了。
手工计算YTM是每位债券投资者必须具备的基本能力。
1、个人倾向于计算单利
1.1 过于复杂的复利算法，导致普通投资者无法手工计算，校核。不同网站，计数结果不同，派息后，数据不能及时更新甚至出错并不鲜见。
1.2 单利计算简单准确，复利是不准确的。
复利是不准确的，复利算法假设每年利息收益还能再产生与本金同样的收益率，事实上这是不可能的。
1.3 对个人投资者来说，单利几乎能完全取代复利。
计算到期收益率的一个重要目的，就是来衡量债券的价值。
1.3.1 跟储蓄对比，定期存款收益都是用单利。债券计算单利作比较更科学。
1.3.2 除了分离债外，普通债券单利高的债券往往复利就高。单利用来比较债券价值已经足够。
1.4 单利相近债券，票面利率高的债券复利和即期收益率高。简单的说ytm相近的债券，其它条件相似，优先选择票面利率高的债券。
2、税前到期单利=（100元 - 净价 + 票面利率 *
税后到期单利=（100元 - 净价 + 票面利率 * 0.8 *
剩余年数可以在很多网站查到，或者用excel计算
剩余年数 =DATEDIF(TODAY(),到期日期,"d")/365，到期日期形如 "2021-12-5"
这里提一下，到期单利的另外一种表示方法，两种表示方法其实是一回事。
税前到期单利=（100元 -全价 +
票面利率 * 待派息年数 ）/
买入全价 / 剩余年数
税后到期单利=（100元
- 全价 +
票面利率 * 0.8 * 待派息年数 ）/
买入全价 / 剩余年数
注意，这里不要混淆的就是括弧里面的剩余年数与待派息年数。
待派息年数是个整数，剩余年数不是个整数!
某债券2年半后到期，剩余年数=2.5，待派息年数=3
3、持有收益率又称为即期收益率
持有收益率 = 票面利率 / 全价
全价=净价+应计利息。
持有收益率一般不用特别计算，通常来说，票面利率高，持有收益率就高。
到期收益率，一般来说持有到期才能拿到这么多收益。而通常来说，债券大部分时间涨跌不会太多。这时，实际收益率就是持有收益率。
2011年底，112012和112014的YTM都在9.+%相差不多。由于112014的票面利率比112012高1%。持有一两个月，显然112014比112012更合算。这就是持有收益率的意义。
4、债券重仓下单前一定要手工核算YTM
网站上的ytm可以用来作为选债时的参考，但是重仓下单前一定要手工核算。
网站上的ytm计算不一定靠谱，特别是派息日，计算收益率尤其容易出错。
本着对自己负责的态度，重仓下单前一定要手工核算。
5、巧用Excel计算YTM
每次手工核算肯定比较麻烦，通常大家感兴趣的债券就那么几支。将基本信息登录好一次，以后，直接修改当前价格，就能得到最新的YTM。
剩余年数：I2=DATEDIF(TODAY(),G2,"d")/365
应计利息：J2=(INT(I2+0.9999)-I2)*F2+F2/365
全价：K2=H2+J2
税前收益：M2=(INT(I2+0.9999)*F2+100-K2)/(K2*I2)
税后收益：N2=(INT(I2+0.9999)*F2*0.8+100-K2)/(K2*I2)
待派息年数 =
没钱又丑
2012年4月3日
手工计算YTM是每位债券投资者必须具备的基本能力。
1、个人倾向于计算单利
1.1 过于复杂的复利算法，导致普通投资者无法手工计算，校核。不同网站，计数结果不同，派息后，数据不能及时更新甚至出错并不鲜见。
1.2 单利计算简单准确，复利是不准确的。
复利是不准确的，复利算法假设每年利息收益还能再产生与本金同样的收益率，事实上这是不可能的。
1.3 对个人投资者来说，单利几乎能完全取代复利。
计算到期收益率的一个重要目的，就是来衡量债券的价值。
1.3.1 跟储蓄对比，定期存款收益都是用单利。债券计算单利作比较更科学。
1.3.2 除了分离债外，普通债券单利高的债券往往复利就高。单利用来比较债券价值已经足够。
1.4 单利相近债券，票面利率高的债券复利和即期收益率高。简单的说ytm相近的债券，其它条件相似，优先选择票面利率高的债券。
2、税前到期单利=（100元 - 净价 + 票面利率 *
税后到期单利=（100元 - 净价 + 票面利率 * 0.8 *
剩余年数可以在很多网站查到，或者用excel计算
剩余年数 =DATEDIF(TODAY(),到期日期,"d")/365，到期日期形如 "2021-12-5"
这里提一下，到期单利的另外一种表示方法，两种表示方法其实是一回事。
税前到期单利=（100元 -
注意，这里不要混淆的就是括弧里面的剩余年数与待派息年数。
待派息年数是个整数，剩余年数不是个整数!
某债券2年半后到期，剩余年数=2.5，待派息年数=3
3、持有收益率又称为即期收益率
持有收益率 = 票面利率 / 全价
全价=净价+应计利息。
持有收益率一般不用特别计算，通常来说，票面利率高，持有收益率就高。
到期收益率，一般来说持有到期才能拿到这么多收益。而通常来说，债券大部分时间涨跌不会太多。这时，实际收益率就是持有收益率。
2011年底，112012和112014的YTM都在9.+%相差不多。由于112014的票面利率比112012高1%。持有一两个月，显然112014比112012更合算。这就是持有收益率的意义。
4、债券重仓下单前一定要手工核算YTM
网站上的ytm可以用来作为选债时的参考，但是重仓下单前一定要手工核算。
网站上的ytm计算不一定靠谱，特别是派息日，计算收益率尤其容易出错。
本着对自己负责的态度，重仓下单前一定要手工核算。
5、巧用Excel计算YTM
每次手工核算肯定比较麻烦，通常大家感兴趣的债券就那么几支。将基本信息登录好一次，以后，直接修改当前价格，就能得到最新的YTM。
剩余年数：I2=DATEDIF(TODAY(),G2,"d")/365
应计利息：J2=(INT(I2+0.9999)-I2)*F2+F2/365
全价：K2=H2+J2
税前收益：M2=(INT(I2+0.9999)*F2+100-K2)/(K2*I2)
税后收益：N2=(INT(I2+0.9999)*F2*0.8+100-K2)/(K2*I2)
待派息年数 =
http://f200-9.bbs.hexun.com/_i/a/e/5/ae5e0d11-be38-4d87-9303-215452c88bc5.jpg
特别提示：Excel有时为出现奇怪的bug。所以，手工计算还是无法替代的。
没钱又丑
2012年4月3日
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