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【观点】下游：房地产销售低迷库存仍高土地市场降温；乘用车销售增速反弹 受益各品牌SUV新品投放；家电销售增速大幅下滑；中游：水泥价格小幅下跌库存恶化；化工价格保持平稳景气度稍有改善；电力耗煤增速由正转负 预示开局不利；上游：煤炭价格小幅下跌库存小幅回升；有色价格铜涨铝跌库存铜降铝升

 监测  | 4月数据显示 实体经济无起色有重压 形势继续恶化

文 | 海通证券

在影子银行监管加强和信用风险上升的背景下， 4月社会融资增速继续下滑。

另一方面，由于表外融资需求转向表内，而表内又受信贷额度限制，贷款特别是按揭利率仍不断上升。

量跌价升意味着信贷条件趋紧，压在经济头上的巨石仍未落地，成为4月工业、投资下行和5月开局依然不佳的主导因素。

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上中下游几无亮点 乘用车销量略有反弹 化工景气度稍有改善

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下游：房地产销售低迷 库存仍高 土地市场降温

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下游：乘用车销售增速反弹 受益各品牌SUV新品投放

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下游：家电销售增速大幅下滑

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中游：水泥价格小幅下跌 库存恶化

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中游：化工价格保持平稳 景气度稍有改善

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中游：电力耗煤增速由正转负 预示开局不利

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上游：煤炭价格小幅下跌 库存小幅回升

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上游：有色价格铜涨铝跌 库存铜降铝升

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